Interpretação: Por que o mercado global de títulos está novamente enfrentando vendas?

Dhara Ranasinghe/Harry Robertson

Reuters Londres, 1 de outubro - De Estados Unidos a Alemanha e Japão, o custo de empréstimo dos governos atingiu os níveis mais altos em décadas (link), impulsionado por crescentes temores sobre inflação e taxas de juros em alta, além de ansiedade contínua sobre o peso da dívida de cada país.

Os rendimentos elevados dos títulos podem pressionar as finanças de lares e empresas, além de deteriorar a situação fiscal dos governos.

A seguir, a análise das razões por trás da volatilidade no mercado de títulos das principais economias.

O que aconteceu?

Sendo referência global para custos de empréstimos e preços de ativos, o rendimento dos títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA atingiu 5,34% na quinta-feira US10YT=RR, o maior patamar desde 2002.

Esse rendimento registrou o maior ganho trimestral deste século no terceiro trimestre, subindo quase 90 pontos base, equivalente a 0,9 ponto percentual.

O rendimento dos títulos franceses de 10 anos também alcançou o maior valor desde 2002 FR10YT=RR, enquanto o custo de empréstimo de 30 anos do Reino Unido atingiu 6% pela primeira vez desde 1998 (link) GB30YT=RR, e os rendimentos dos títulos japoneses estão em máximas de décadas JP10YTN=JBTC.

Impulsionados pelas tensões entre EUA e Irã, os preços do petróleo subiram novamente (link), e a inflação elevada está levando operadores a se prepararem para novos aumentos das taxas, fatores que elevam os rendimentos dos títulos.

Isso acentua preocupações acerca do aumento permanente nas necessidades de empréstimo e gastos dos governos. A dívida dos EUA ultrapassou US$ 40 trilhões, e, exceto a Alemanha, as principais economias do G7 têm dívidas que representam 100% ou mais do seu PIB.

Por que devemos nos preocupar?

Os rendimentos dos títulos determinam o custo do crédito em um país (link), influenciando desde a dívida pública até hipotecas residenciais, empréstimos estudantis e para automóveis. Taxas de juros mais altas (link) tornam empréstimos e consumo menos atraentes, podendo desacelerar o crescimento econômico.

Por exemplo, a taxa da hipoteca mais popular dos EUA (link) atingiu no mês passado o maior nível em mais de dois anos, passando de 7% pela primeira vez desde a primeira semana do mandato do presidente Donald Trump.

O aumento dos rendimentos implica custos mais altos para os governos ao refinanciar sua dívida. O órgão regulador fiscal do Reino Unido afirmou em março deste ano que, após um aumento no endividamento e nos rendimentos, o gasto com juros do país chegou próximo de 4% do PIB, cerca do dobro da média da década anterior à pandemia.

De acordo com a Associação Internacional de Finanças, grupo de lobby do setor financeiro, os pagamentos de juros nas principais economias já superam todo o investimento global em inteligência artificial, defesa ou energia limpa.

Os rendimentos dos títulos também desencadeiam efeitos em cadeia nos mercados. A alta nos rendimentos pode tornar as ações menos atraentes, embora resultados fortes tenham mantido as bolsas próximas das máximas históricas. Além disso, alguns investidores que operam entre diferentes mercados, como os hedge funds, podem sofrer pressão adicional.

Qual é o papel da inteligência artificial em tudo isso?

A explosão na emissão de títulos para financiar investimentos em inteligência artificial (link) é outro fator que impulsiona os rendimentos.

Analistas destacam tratar-se de uma dinâmica clássica de oferta e demanda: se muitos querem tomar empréstimos, quem oferece os recursos pode exigir taxas mais altas, elevando os rendimentos.

Segundo dados do London Stock Exchange Group (LSEG), as cinco grandes "gigantes da inteligência artificial" — Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft e Oracle — emitiram US$ 220 bilhões em títulos neste ano para financiar investimentos em data centers e modelos, mais do que o dobro do total de 2022.

É previsto que mais emissões de títulos venham nos próximos meses (link).

O que governos e bancos centrais podem fazer?

O secretário do Tesouro americano, Scott Bessent, afirmou que as preocupações com o aumento da dívida e dos rendimentos ignoram a resiliência da economia dos EUA (link).

Alguns analistas observam que a economia global está passando por uma transformação estrutural, com inteligência artificial, saúde e setor de serviços assumindo papéis cada vez mais centrais. Independentemente do custo dos empréstimos, muitas empresas estão aumentando gastos e se expandindo.

O Tesouro dos EUA anunciou recentemente um programa de recompra de títulos (link), que analistas entendem ser uma tentativa de conter a alta do custo dos empréstimos.

No entanto, apesar disso, os rendimentos dos títulos de longo prazo continuaram subindo.

Em caso de pressão no mercado, bancos centrais também podem intervir na compra de títulos, como fez o Banco da Inglaterra durante a crise do “mini orçamento” em 2022 (link).

O Banco Central Europeu também tem poder para comprar títulos governamentais através do seu “Instrumento de Proteção de Transmissão”, para conter altas “injustificadas e desordenadas” do custo do crédito, desde que os países sob pressão cumpram as regras fiscais da União Europeia.

O presidente do Banco da França, Emmanuel Moulin, afirmou na semana passada que seria equivocado esperar uma intervenção do Banco Central Europeu (link) para resgatar a venda de títulos franceses.

Estariam os “guardiões dos títulos” por trás de tudo isso?

Muitos investidores avaliam que a alta dos rendimentos reflete o aumento do custo dos empréstimos e dos níveis de inflação.

Consideram que, embora a queda no preço do petróleo possa trazer alívio temporário, no fim das contas só haverá uma queda sustentável no custo de empréstimos a longo prazo se os governos agirem conjuntamente para reduzir dívidas ou impulsionar o crescimento econômico.

Se essas medidas não forem tomadas, os “guardiões dos títulos” (link) permanecerão vigilantes.

O termo descreve aqueles investidores que tentam impor disciplina fiscal a governos vistos como esbanjadores ao exigir maiores retornos para adquirir títulos.

Se eles perceberem que os policymakers falham em controlar efetivamente a inflação, também pedirão compensações maiores.

(Para facilitar a compreensão de pessoas não nativas de inglês, a Reuters fornece traduções automáticas de seus relatórios para diversos idiomas. Como traduções automáticas podem conter erros ou falta de contexto, a Reuters não garante a precisão de tais textos e oferece a tradução apenas para comodidade do leitor. A Reuters não se responsabiliza por quaisquer danos ou perdas resultantes do uso da tradução automática.)