O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 30 anos atinge o maior nível desde 2002; onda de vendas pode continuar sob pressão sazonal
Na terça-feira, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 30 anos subiu para 5,62%, atingindo o maior nível desde 2002, enquanto o rendimento dos títulos de 10 anos chegou a 5,29%. O aumento dos preços do petróleo intensificou as expectativas de inflação, dados econômicos robustos sustentaram as expectativas de aumento das taxas de juros, preocupações com a sustentabilidade fiscal e o aumento da oferta de dívida corporativa impulsionaram a onda de vendas. Segundo padrões históricos sazonais, setembro e outubro são os meses em que os títulos dos EUA apresentam o desempenho mais fraco, e os riscos de volatilidade permanecem elevados para o futuro.
O mercado de títulos do Tesouro dos EUA enfrenta uma nova onda de vendas, levando os rendimentos dos títulos de 30 anos ao maior patamar em mais de vinte e quatro anos.
Em 29 de setembro, o rendimento dos títulos de 30 anos chegou a 5,62% durante o pregão, atingindo o maior nível desde junho de 2002 e registrando alta pelo sexto dia consecutivo.
O rendimento dos títulos de 10 anos também subiu, alcançando durante o dia 5,29%, o maior valor desde 2007. O rendimento dos títulos de dois anos está em torno de 4,9%, sendo o único entre os principais vencimentos que ainda permanece abaixo de 5%. Segundo o índice Bloomberg, os títulos do Tesouro dos EUA acumulam queda de 2,6% no ano.
A disparada dos preços do petróleo intensifica a pressão inflacionária, dados econômicos fortes apoiam as expectativas de alta dos juros pelo Fed, e preocupações com a sustentabilidade fiscal do governo federal impulsionam a continuidade desse movimento de venda.
Estrategistas do Citi descreveram o mercado atual como uma "leve greve dos compradores", enquanto a Yardeni Research destacou que o fechamento de operações de carry trade com iene também está contribuindo para esse movimento. De acordo com o índice Bloomberg, os títulos do Tesouro dos EUA acumulam queda de 2,6% no ano.
Múltiplas pressões se sobrepõem e aprofundam as vendas
O principal motor desta onda de vendas nos títulos do Tesouro está no reaquecimento das expectativas inflacionárias.
O preço do barril de Brent, referência global, ficou durante a maior parte de setembro acima de 100 dólares, com os custos elevados de energia sendo repassados à economia global e levando investidores a apostar em novas altas de juros pelo Fed e outros bancos centrais.
Ao mesmo tempo, o aumento na oferta de dívida corporativa também pressiona os rendimentos de longo prazo.
Segundo a Bloomberg, a Paramount Tiānwǔ iniciou uma tão aguardada emissão de títulos de grau de investimento, sendo esta a maior parte do plano conjunto de financiamento de dívida de 52 bilhões de dólares para adquirir a Warner Bros Discovery, buscando captar cerca de 32 bilhões de dólares no mercado de títulos.
De acordo com Monty Gandhi, estrategista de taxas do SMBC:
Esta é a quinta maior operação de grau de investimento já registrada, e parte da alta dos rendimentos de longo prazo pode estar relacionada a isso.
Preocupações com o cenário fiscal também afetam o humor do mercado. O estoque total de títulos do Tesouro dos EUA ultrapassou 40 trilhões de dólares no mês passado, com o governo aumentando o endividamento em ritmo histórico.
Kristina Hooper, estrategista-chefe de mercado da Man Group, acredita que o avanço dos rendimentos de longo prazo reflete "preocupações crescentes sobre a sustentabilidade fiscal", além da pressão inflacionária causada pelo preço elevado do petróleo.
Ela ainda aponta que, dada a trajetória fiscal dos EUA e a "imprevisibilidade" da política externa de Washington, a atratividade dos títulos do Tesouro, especialmente para investidores estrangeiros, deve diminuir.
A Yardeni Research afirma que o fechamento de operações de carry trade com iene também está contribuindo para essa onda de vendas. O presidente da Yardeni Research, Edward Yardeni, acredita que a alta dos rendimentos "pode ser uma forma de retaliação dos vigilantes dos títulos".
Fatores sazonais tornam a situação ainda mais difícil
Fatores históricos também jogam contra o mercado atual.
Segundo dados compilados pela Bloomberg, nos últimos dez anos, a mediana dos retornos dos títulos do Tesouro dos EUA em setembro é de -0,9%, e em outubro, -0,7%, sendo estes os dois meses de pior desempenho do ano.
De acordo com Prashant Newnaha, estrategista do TD Securities:
O desempenho do mercado de juros em setembro foi um desastre, e esse sofrimento pode continuar. Enquanto a crise no Oriente Médio não for resolvida, o mercado de renda fixa pode continuar a se "desalavancar", e essa tendência pode se espalhar para o mercado de ações.
Masahiko Loo, estrategista sênior de renda fixa da State Street Global Advisors, destaca que os títulos do Tesouro dos EUA normalmente enfrentam um "teste sazonal" em outubro, devido ao aumento na oferta de títulos somado ao retorno dos investidores após o período de baixa atividade do verão.
Segundo ele, até o Dia de Ação de Graças, o mercado observará um aumento de oferta dos títulos do Tesouro, grandes emissões de crédito corporativo e uma demanda contínua por investimentos em IA. Masahiko Loo ressalta:
A disputa por capital permanece acirrada e o risco de mais volatilidade nos títulos do Tesouro dos EUA segue elevado.
Ativos de risco resistem, e alguns investidores buscam oportunidades
Apesar da pressão no mercado de títulos, ativos de risco como ações e títulos de crédito vêm demonstrando resiliência.
O índice S&P 500 caiu 0,2% na terça-feira, ficando a menos de 2% da máxima histórica de agosto; o índice Nasdaq 100 subiu 0,2%. Laura Cooper, chefe de crédito macro global da Nuveen, observou:
O forte crescimento, parcialmente impulsionado por investimentos em IA, mantém a estabilidade dos ativos de risco.
No entanto, Cooper permanece cautelosa em relação aos títulos de longo prazo do Tesouro. Segundo ela, apesar de já ter "reduzido" a subalocação em títulos longos, "ainda não começou a comprar na baixa", devido ao "risco inflacionário no curto prazo e a manutenção dos preços de energia em níveis elevados".
Por outro lado, alguns participantes do mercado estão buscando oportunidades contra a tendência. Jim Bianco, veterano de Wall Street, tornou-se otimista com títulos do Tesouro pela primeira vez em seis anos, enquanto Chris Iggo, investidor de longo prazo, acredita que após quatro anos difíceis, os títulos podem finalmente se recuperar.
Mark Dowding, CIO da RBC BlueBay Asset Management, avalia que a queda no mercado global de títulos já está excessiva nesta rodada.
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