A Índia originalmente queria controlar o consumo de ouro, mas acabou fortalecendo o mercado negro de transações em dinheiro.

O mercado de ouro na Índia está passando por uma mudança que os formuladores de políticas não gostariam de ver: quanto maior o preço oficial do ouro e quanto mais pesada é a carga tributária, mais compradores recorrem a transações em dinheiro sem nota fiscal.

A Bloomberg informou, citando vários profissionais do setor, que o preço do ouro e joias em transações em dinheiro fora do mercado formal na Índia pode ser até 6% menor do que no mercado regular, levando alguns compradores em larga escala a evitarem os canais oficiais de venda.

Anuradha, uma dona de casa de 55 anos que revelou apenas seu primeiro nome, contou à Bloomberg que recebeu um desconto de 5.000 rúpias (cerca de 52 dólares) a cada 10 gramas ao comprar joias de ouro para o casamento da filha, mas não recebeu nota fiscal.

Mesmo tendo recuado após atingir recordes históricos no início deste ano, o preço do ouro ainda está quase 28% mais alto que há um ano, e o alto valor absoluto torna os descontos ainda mais atrativos.

Tributação eleva custo do canal formal

Transações não formais de ouro na Índia não são novidade, mas antes faltavam incentivos de preço suficientemente fortes. A tarifa de importação de ouro, anteriormente de 6%, foi elevada pelo governo para 15% tanto para ouro quanto para prata, visando restringir a importação de metais preciosos e aliviar o crescente déficit comercial; além disso, consumidores de varejo precisam pagar mais 3% de Imposto sobre Bens e Serviços (GST) ao comprar ouro.

Fora dos canais oficiais, os comerciantes podem evitar parte dos impostos, repassando os custos economizados na forma de desconto para os compradores. Especialistas do setor dizem que, atualmente, o preço do ouro no mercado de dinheiro pode ser até 200 dólares por onça mais baixo do que o preço de referência doméstico, enquanto o ouro importado pelos canais oficiais custava, em média, apenas 50 dólares abaixo do preço CIF tributado em setembro.

Hiren Chandaria, Diretor Geral de Operações para Oriente Médio e Ásia da corretora de metais preciosos de Londres, Monetary Metals, afirmou que esta diferença de preço tão grande no mercado informal reflete principalmente a viabilidade econômica dos canais de fornecimento não oficiais; o aumento das tarifas de importação tornam mais atrativo trazer ouro por meios não oficiais.

Para o consumidor varejista, a diferença de preço também já é bastante evidente. Fontes do setor disseram que alguns consumidores negociam descontos diretamente com joalheiros e, pela relação comercial de longo prazo, conseguem descontos de até 10.000 rúpias a cada 10 gramas de ouro.

Governo indiano tenta reduzir importação, mas incentiva mercado de dinheiro

O ouro é a segunda maior mercadoria importada pela Índia, atrás apenas do petróleo, e uma importante fonte do déficit comercial. Em julho, o déficit comercial da Índia aumentou para quase 32 bilhões de dólares, o maior nível do ano. Nos últimos quatro meses, o valor das importações de ouro cresceu mais de 32% em relação ao ano anterior, levando o primeiro-ministro indiano Narendra Modi a pedir duas vezes em cinco meses que a população comprasse menos ouro para preservar as reservas de moeda estrangeira.

Mas, com a alta dos preços e das tarifas, os efeitos das políticas se tornaram ambíguos. Em agosto, o volume de importação formal de ouro na Índia foi menos da metade do registrado no mesmo período do ano passado, indicando que a demanda de importação regular foi de fato restringida; enquanto isso, as transações em dinheiro voltaram a crescer, com parte da demanda migrando para canais alternativos de menor carga tributária.

Essa mudança de mercado é especialmente influenciada pela estrutura de consumo de ouro indiana. A Índia é o segundo maior consumidor de ouro do mundo, que serve não só para joias, mas também como presente e forma de poupança familiar; casamentos, festividades e datas importantes garantem uma demanda estável. Com o início da temporada de compras para casamentos e festividades em meados de outubro, que se estende até março do ano seguinte, a demanda por transações em ouro em dinheiro pode continuar em níveis elevados.

Apesar da queda em relação aos picos do ano, o preço absoluto do ouro ainda está em patamar elevado. Neste contexto, mesmo poucos pontos percentuais de desconto representam uma quantia significativa em rúpias para o consumidor indiano, reforçando ainda mais a motivação para evitar encargos tributários formais.

O governo indiano esperava que o aumento das tarifas reduzisse a demanda por ouro e comprimisse o déficit comercial, mas a diferença de preço crescente entre os mercados formal e de dinheiro está criando uma nova janela de arbitragem. Quanto mais caro o ouro, maior o impacto de cada diferença de preço causada por impostos, o que tende a empurrar consumidores para canais de transação menos transparentes.