SpaceX é uma ação de IA defensiva?

Em meio ao acaloramento das controvérsias sobre segurança em IA e às dúvidas quanto às perspectivas de desenvolvimento de modelos fundamentais, o Morgan Stanley ressalta que a SpaceX possui um perfil de defesa relativamente mais forte dentro do portfólio de ações de IA, mantendo sua recomendação de sobrepeso e seu preço-alvo de US$ 300.

As pressões externas para um autolimitador no desenvolvimento de modelos fundamentais já impuseram uma pressão geral sobre as negociações em IA. De acordo com pesquisa do Morgan Stanley, nos desempenhos das ações nas últimas semana e mês, a SpaceX demonstrou uma resiliência superior em comparação com outros pares importantes da IA como Meta, Nvidia e Broadcom. O analista Adam Jonas destaca que a SpaceX não é uma ação puramente ligada à IA; a estrutura diversificada dos negócios da empresa proporciona um certo amortecedor para o preço das ações durante períodos de volatilidade no sentimento referente à IA.

O analista também enfatiza que com o preço das ações atualmente próximo a US$ 148, o múltiplo implícito de receitas do segmento de IA empresarial está em apenas um dígito baixo e o valor da opção de IA orbital é praticamente nulo. Portanto, existe no momento uma janela para que investidores "reavaliem" as ações da SpaceX por fundamentos mais sólidos.

O Morgan Stanley acredita que a SpaceX não é uma empresa puramente de IA. O analista a caracteriza como uma companhia de manufatura e infraestrutura que converte energia em inteligência em larga escala através da integração vertical de lançamentos aeroespaciais, comunicações via satélite e pilha de computação.

Entre os catalisadores de curto prazo, muitos não têm relação com o ciclo de negócios do setor de IA.

A 14ª missão de voo da Starship (prevista para 22 de setembro) e a 15ª (de meados de outubro ao início de novembro) são eventos independentes. Enquanto isso, o número de usuários do serviço Starlink apresentou crescimento anual de mais de 100%, sendo atualmente a principal fonte de fluxo de caixa, sem depender dos gastos de capital do setor como um todo em IA.

Na decomposição do valuation, dos cerca de US$ 2 trilhões de valor de mercado total, o analista estima que aproximadamente 3/4 do valor são impulsionados pelos negócios aeroespaciais e de conectividade. Segundo seu modelo de avaliação por soma das partes, o segmento aeroespacial representa cerca de US$ 8 por ação e conexões outros US$ 118 por ação. Com base no preço atual, o mercado atribui à IA um valor implícito de apenas cerca de 10% da avaliação de IA feita pelo Morgan Stanley (ou seja, cerca de 10% do valuation de US$ 183 por ação).

O Morgan Stanley aponta que os investidores de longo prazo da SpaceX estão apostando na comercialização da infraestrutura de IA baseada no espaço, cujo ponto de inflexão mais relevante provavelmente só se manifestará após 2030, sendo portanto uma opção de prazo mais longo.

No âmbito das estratégias de curto prazo, os projetos de colaboração entre SpaceX e Tesla focam na área de robótica, enquanto as parcerias com Nvidia e Intel estão direcionadas à fabricação doméstica de semicondutores; todos pertencem a segmentos adjacentes e representam opções de longo prazo, mas atualmente esses projetos praticamente não são precificados pelo mercado.

No balanço patrimonial, até o final do segundo trimestre de 2026, a SpaceX possui aproximadamente US$ 10 bilhões em caixa total, sendo cerca de US$ 6,1 bilhões em caixa líquido.

O Morgan Stanley prevê que a empresa venha a captar recursos via dívida no futuro, mantendo a razão dívida/EBITDA entre 1,5 e 2 vezes, mas enfatiza que a gestão possui ampla flexibilidade tanto no ritmo quanto no volume dos investimentos de capital — a companhia só tomará recursos e aumentará despesas quando os planos de negócios forem viáveis.

Elasticidade de potência computacional em IA: cada 1GW extra pode adicionar US$ 27 ao preço das ações

A análise de sensibilidade do Morgan Stanley mostra que a cada novo 1GW de potência nominal instalada em IA (considerando custo de US$ 50 por watt, margem incremental de 70% e capitalização em 10x EBITDA), pode haver acréscimo de aproximadamente US$ 27 ao preço das ações, o que representa 15% a 20% do valor atual.

A instituição projeta para o final do ano fiscal de 2027 uma potência instalada de 4,9GW em IA, enquanto a meta interna da própria empresa é "próxima de 10GW". Caso consiga atingir ou superar tal meta, o upside para as ações será significativamente maior do que a previsão base.

O Morgan Stanley lista expressamente Elon Musk como uma das origens do perfil defensivo no quinto motivo. O relatório destaca que, ao observar o estilo de gestão do CEO da SpaceX nas últimas duas décadas, nota-se que ele tende a não desperdiçar oportunidades que surgem em momentos de crise.

O relatório cita exemplos históricos: a Tesla tanto no "inferno da produção" de 2018-2019 quanto durante a pandemia de 2020-2021, conseguiu desempenho operacional e de valorização da ação excepcionais, mesmo num ambiente de elevada incerteza de mercado.

O Morgan Stanley considera que, num ambiente em que o sentimento do setor de IA está pressionado, uma equipe de gestão com excepcional visão de mercado e capacidade de execução pode levar a SpaceX a superar seus pares.