O mercado de ações dos EUA perdeu as “boas notícias” à vista? Expectativas de lucro raramente revisadas para cima, estrategista: os fundamentos são tão fortes que “parecem irreais”
A Seaport Research Partners acredita que as ações dos EUA estão enfrentando uma desconexão clara entre os lucros corporativos e o desempenho dos preços das ações: os lucros do segundo trimestre foram fortes e as previsões dos analistas continuam sendo revisadas para cima, mas as preocupações com as altas taxas de juros e a sustentabilidade dos lucros pressionam as avaliações. Setores como industrial e de transporte podem apresentar oportunidades de precificação incorreta. No entanto, se o Federal Reserve sinalizar um novo aumento de juros, isso ainda pode pressionar o mercado acionário no curto prazo.
Os lucros corporativos e o desempenho das ações dos EUA estão mostrando um descolamento claro: enquanto os fundamentos continuam melhorando, o mercado segue sendo restringido pelas taxas de juros elevadas e incertezas macroeconômicas, com o crescimento dos lucros em alguns setores ainda não totalmente refletido nos preços das ações.
Segundo o MarketWatch, Patrick Palfrey, chefe de estratégia de portfólio da Seaport Research Partners, afirmou que o atual ambiente de lucros corporativos está excepcionalmente forte, com as estimativas de lucro dos analistas sendo constantemente revisadas para cima. Ele destacou que essa situação é extremamente rara na história, “praticamente fora do escopo do que seria normalmente possível”, e isso demonstra a resiliência dos fundamentos dos lucros corporativos.
No entanto, o ambiente de juros altos continua pressionando os múltiplos de avaliação, e junto com as dúvidas dos investidores quanto à sustentabilidade dos lucros, a reação do mercado ao cenário favorável dos fundamentos tem sido nitidamente insuficiente. Palfrey destacou que as ações dos setores industrial e de transporte se sobressaem, já que os fundamentos dessas empresas estão melhorando rapidamente, mas os preços das ações ainda não refletiram esse avanço, criando oportunidades evidentes de precificação equivocada.
Ao mesmo tempo, os fatores de juros e macroeconômicos ainda podem causar turbulências no mercado. A alta contínua dos preços do petróleo pesa sobre os índices de ações dos EUA, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos subiu para 4,926%, e a decisão da taxa de juros do Federal Reserve marcada para a próxima semana segue indefinida, com os mercados apostando atualmente cerca de 60% na elevação dos juros. Palfrey alerta que, caso o Federal Reserve reforce a necessidade de novos aumentos de juros, isso pode causar um impacto de curto prazo no mercado de ações.
Lucros fortes e revisões de expectativas em níveis historicamente anômalos
Palfrey aponta que o lucro por ação dos componentes do S&P 500 saltou 55% no segundo trimestre em relação ao ano anterior, ainda crescendo 35% ao excluir ganhos não realizados — um desempenho “muito, muito forte”. O crescimento dos lucros foi principalmente impulsionado pelas empresas de tecnologia, especialmente o setor de semicondutores, mas ele enfatiza que, de maneira geral, o ambiente de lucros corporativos segue saudável.
O mais digno de atenção, segundo Palfrey, é a direção das revisões das estimativas de lucros dos analistas. Normalmente, as expectativas de lucros começam elevadas no início do ano e são gradualmente reduzidas ao longo dos trimestres, mas atualmente as previsões dos analistas seguem sendo revistas para cima, destoando dos padrões históricos.
“Essa situação praticamente não está dentro do escopo do que é possível normalmente — e isso demonstra o quão forte são os fundamentos corporativos.”, afirma. Essa tendência é parcialmente resultado do avanço contínuo na construção de infraestrutura para inteligência artificial e do crescimento estrutural da demanda por energia.
Juros altos comprimem valuation e mercado discorda sobre precificação
Apesar dos fundamentos de lucros fortes, Palfrey também reconhece que os investidores ainda enfrentam restrições práticas ao decidir que múltiplos de avaliação atribuir aos lucros corporativos. Ele explica que o ambiente de juros altos eleva o custo de capital e comprime o P/L, sendo um dos principais responsáveis pela queda contínua dos múltiplos de valorização neste ano; ao mesmo tempo, a preocupação dos investidores com a sustentabilidade do cenário otimista de lucros também limita o potencial de avaliação.
Ele cita como exemplo as intensas oscilações vistas este ano nas ações de software: o mercado vendeu fortemente as ações por temer que a inteligência artificial pudesse abalar a indústria tradicional de software, “condenando todas as empresas antes mesmo de qualquer diligência ter sido feita”, para depois esses papéis voltarem a ser favorecidos pelos investidores. Esse caso demonstra que é comum ocorrerem precificações equivocadas motivadas pelo sentimento de mercado.
A Seaport identifica oscilações de preço “razoáveis” e “não razoáveis” no mercado através do acompanhamento das mudanças nas expectativas de lucro por ação em três meses em relação ao desempenho das ações no mesmo período. Segundo Palfrey, os setores industrial e de transporte atualmente apresentam uma dissonância evidente: os fundamentos estão melhorando rapidamente, mas isso ainda não foi refletido nos preços das ações.
Na visão dele, uma das razões principais é que o capital e a atenção dos investidores estão totalmente voltados para o setor de tecnologia. “A tecnologia não só tem absorvido todo o capital investido, como também toda a atenção dos investidores.” Isso significa que outros setores podem estar deixando oportunidades subestimadas para trás.
Decisão do Federal Reserve é a maior variável de curto prazo
Palfrey relata que, em reuniões por telefone esta semana com investidores institucionais, a questão das taxas de juros foi levantada repetidamente. Ele aponta que, no passado, diante do risco de juros, os investidores adotavam uma postura mais de “esperar para ver”, mas agora essa questão entrou no foco de maneira mais concreta, incluindo custos de capital mais altos, queda de P/L e mudanças na estrutura populacional.
Sobre a decisão de taxa de juros do Federal Reserve da próxima semana, ele alerta que, ainda que o mercado já precifique uma probabilidade de cerca de 60% de aumento dos juros, caso o Fed volte a enfatizar preocupações inflacionárias e a necessidade de novos aumentos, isso ainda pode pegar o mercado de surpresa.
“Acredito que isso continuará trazendo um banho de água fria para o mercado acionário no curto prazo.” disse Palfrey. Atualmente, os investidores estão mais focados em operações diárias relacionadas ao tema da inteligência artificial, com menor sensibilidade aos dados macroeconômicos, mas caso o discurso em torno das taxas de juros mude, o otimismo do mercado em relação aos fundamentos de lucro pode voltar a ser impactado.
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