Pode desencadear uma rotação de trilhões de ienes em fundos! O aumento dos rendimentos reacende o apelo, crescendo o apelo para que o GPIF aumente sua participação em títulos do governo japonês

De acordo com informações do aplicativo de finanças Zhihui Financeiro, com o forte aumento dos rendimentos dos títulos do governo japonês, analistas apontam que um dos maiores fundos de pensão do mundo — o Fundo de Investimento em Pensão do Governo do Japão (GPIF) — pode ter motivos suficientes para considerar elevar a meta de alocação de títulos domésticos de 25% atualmente, buscando retornos mais altos.

Segundo dados do GPIF, até o trimestre de abril a junho deste ano, o fundo já registrava, por sete trimestres consecutivos, prejuízo em seus investimentos em títulos domésticos japoneses. O cenário de perdas ocorre porque o mercado de títulos japonês segue em baixa e o rendimento do título de referência de 10 anos chegou a se aproximar de 3%, um patamar não visto nos últimos 30 anos. No entanto, analistas acreditam que a disparada dos rendimentos pode, inversamente, tornar esses papéis mais atraentes para investidores.

Koji Okuda, pesquisador executivo do Instituto de Pesquisa Dai-ichi Life, afirmou: “Quando o aumento do rendimento melhora a perspectiva de retorno dos títulos internos, considerar ajustar o percentual de alocação é razoável.” Ele ressalta que, em comparação com o momento em que a meta foi estabelecida, o cenário econômico atual mudou e o GPIF agora está totalmente apto a analisar se o peso atual na carteira ainda é adequado.

Devido ao tamanho colossal do fundo, as decisões de alocação de ativos do GPIF são acompanhadas de perto por participantes do mercado global. Até o fim de junho, o fundo administrava cerca de 318 trilhões de ienes (aproximadamente US$ 2 trilhões). Isso significa que, teoricamente, cada ponto percentual de mudança na alocação pode gerar movimentação de mais de 3 trilhões de ienes.

Ao mesmo tempo, o primeiro-ministro japonês Sanae Takaichi e a ministra das Finanças Satsuki Katayama também intensificaram a pressão sobre o fundo de pensão, instando-o a direcionar mais recursos ao mercado doméstico.

Okuda acrescentou: “Após uma avaliação abrangente das expectativas de retorno sob diferentes cenários e fatores de risco, considerar elevar a participação de títulos domésticos para entre 30% e 35% é algo que merece ser analisado.”

Atualmente, já há sinais de recuperação na demanda por títulos domésticos no Japão. A Japan Post Insurance, maior seguradora de vida do país, declarou na semana passada que, devido ao nível atual das taxas de juros, pretende ser compradora líquida de títulos públicos japoneses no próximo exercício fiscal.

O aumento da alocação em títulos domésticos também terá impacto no câmbio. De acordo com cálculos de Okuda baseados no portfólio do GPIF de junho, se a fatia de títulos estrangeiros for reduzida e a de domésticos subir para 30%, seria necessário comprar cerca de 16 trilhões de ienes; se a meta for 35%, o volume de compras subiria para 32 trilhões de ienes.

O ministro do Trabalho, Saúde e Bem-Estar do Japão, Kenichiro Ueno, responsável pela supervisão do GPIF, declarou em julho que “se necessário, vamos ajustar a carteira básica de investimentos.” Mas enfatizou também que o princípio fundamental é gerar retornos para os beneficiários da previdência.

O porta-voz do GPIF afirmou que o fundo não considera que o ambiente atual de investimento difere de forma significativa das previsões anteriores da carteira.

A desvalorização do iene também é acompanhada de perto pelos investidores. Kiyoshi Ishigane, gestor-chefe de fundos da Mitsubishi UFJ Asset Management, disse que, considerando o risco cambial, “não é estranho começar a pensar em reduzir os ativos no exterior e aumentar a participação em títulos domésticos.”

No entanto, alguns analistas questionam a necessidade de ajustar a meta de alocação.

Takahiro Niimi, economista sênior do Departamento de Pesquisa de Políticas do Instituto NLI, ressalta que, caso o GPIF aumente o peso de títulos domésticos, talvez precise assumir mais riscos em outros ativos para atingir a meta de retorno. “O limiar de ajuste é elevado”, afirma.

O pesquisador da Daiwa Research e ex-executivo do GPIF, Kenji Shiomura, acredita que, excluindo o fator do crescimento salarial, a taxa de juros atual não teve crescimento significativo; por isso, ainda não está claro se a participação dos títulos domésticos deve ser aumentada.

O papel de equilíbrio do GPIF

Há quem defenda que, ao invés de mudar as metas de alocação, já seria suficiente realizar um rebalanceamento dos ativos do GPIF. Depois que o mercado acionário japonês atingiu altas históricas e seu valuation já está elevado, investidores passaram a focar em outros ativos, como títulos domésticos. Masaki Kuwahara, estrategista sênior de taxas da Nomura Securities, destaca que, como parte do rebalanceamento, o GPIF injetou 5,7 trilhões de ienes em títulos japoneses entre abril e junho, o maior valor trimestral desde o exercício financeiro de 2020.

A carteira básica atual do GPIF começou no exercício que termina em março de 2026, com prazo de cinco anos. A meta é obter um rendimento de 1,9 ponto percentual acima do crescimento nominal dos salários, minimizando o risco.

No passado, o GPIF já realizou ajustes na alocação durante o ciclo planejado para atingir as metas de retorno. Por exemplo, em outubro de 2014, baseado na expectativa de alívio da deflação, a participação dos títulos domésticos caiu significativamente de 60% para 35%, enquanto a alocação de ações domésticas japonesas e estrangeiras passou de 12% para 25%.