Crise orçamentária combinada com eleições se aproximando! Prêmio de risco político continua subindo e títulos do governo francês são alvo dos vendidos

De acordo com o aplicativo de notícias financeiras Zhihui Caijing, enquanto políticos franceses se preparam para intensas negociações em torno do orçamento de 2027, e com a próxima eleição presidencial cada vez mais próxima, os investidores estão se tornando pessimistas em relação aos títulos do governo francês. Dados de negociação de futuros de títulos mostram que investidores estão estabelecendo novas posições vendidas em títulos franceses – o número de contratos em aberto dos futuros de títulos franceses de 10 anos com vencimento no próximo ano subiu para o maior nível desde o início de junho, sendo esse contrato o mais negociado entre os futuros de títulos franceses desde então.

A equipe de estrategistas do Barclays, liderada por Mark Kitney, afirmou que, ao longo de todo o verão, as apostas de queda em títulos franceses parecem ter aumentado consistentemente no mercado. Em um relatório de 12 de agosto, os estrategistas escreveram que investidores estão “buscando se posicionar antecipadamente para os potenciais catalisadores políticos domésticos”, destacando especialmente o processo orçamentário deste outono e a eleição presidencial de abril do próximo ano.

Marie-Anne Allier, gestora de fundos de renda fixa da Carmignac Gestion, destacou: “Estamos prestes a entrar em uma eleição e, até 2027, é muito provável que experimentemos uma grande instabilidade política. Este é um ambiente dinâmico muito desfavorável para a França.” Atualmente, ela está vendida em títulos franceses de médio prazo, ao mesmo tempo em que mantém posições compradas em títulos da Alemanha, Itália e Espanha.

Com a proximidade do orçamento de outono, traders apostam contra títulos franceses

A partir de setembro, o primeiro-ministro francês Sébastien Lecornu enfrentará um parlamento dividido enquanto seu governo elabora o orçamento para 2027, com a meta de reduzir o déficit fiscal para menos de 5%. Ele alertou que, se um acordo não for alcançado, a aprovação do plano fiscal pode ser adiada para bem depois do próximo ano, podendo levar o déficit a 6,5%. Paralelamente, vários candidatos já estão se posicionando para a eleição presidencial do próximo ano, que ocorrerá em dois turnos nos dias 18 de abril e 2 de maio de 2027.

Pesquisas de opinião indicam que a política populista de extrema-direita Marine Le Pen atualmente lidera a corrida para a eleição presidencial do próximo ano. O aumento do apoio a Le Pen pode tornar mais difícil para o governo de Lecornu implementar medidas de austeridade fiscal. Pela extrema esquerda, o candidato Jean-Luc Mélenchon propôs aumentar os gastos e cancelar parte da dívida nacional detida pelo Banco Central da França.

Na última sexta-feira, o rendimento dos títulos franceses de 30 anos disparou 12 pontos-base, voltando a subir modestamente na segunda-feira para 4,86%, o maior nível desde 2008. O prêmio exigido pelos investidores para deter títulos franceses de 10 anos em relação aos alemães saltou na sexta-feira para 84 pontos-base, o mais alto desde outubro do ano passado, sinalizando o aumento da pressão sobre os títulos franceses.

Risco político francês aumenta o spread entre títulos franceses e alemães

Théophile Legrand, estrategista de taxas do Natixis, afirmou que seu índice que mede riscos específicos de países mostra que cerca de 25 pontos-base do aumento do spread entre títulos franceses e alemães podem ser atribuídos a esse tipo de risco específico, “o maior desde as tensões orçamentárias de dezembro de 2025.”

Já existem algumas pistas sobre o que pode ser incluído no próximo orçamento. Em entrevista em julho, Lecornu afirmou que não deseja aumentar impostos. Ao mesmo tempo, os danos causados por incêndios florestais, ondas de calor e secas que atingiram a França neste verão se tornaram mais uma pressão sobre as finanças públicas. Em uma carta enviada no fim de semana aos agricultores, Lecornu prometeu novas medidas até 2027 para apoiar as populações afetadas.

No mês passado, o ministro das Finanças francês, Roland Lescure, reduziu a previsão de crescimento econômico do governo para 2026 de 0,9% para 0,7%, acrescentando que a meta de reduzir o déficit para 5% a partir dos 5,1% esperados para 2025 agora parece “muito difícil”.

Neil Scanlan, gerente de portfólio da Mediolanum, observa que, antes de começar a comprar títulos franceses, gostaria de ver o spread entre os títulos franceses de 10 anos e os alemães se ampliar ainda mais. “Se esse spread se aproximar do teto de 90 pontos-base, podemos considerar começar a comprar títulos franceses em pequena escala e aumentar a exposição em relação aos títulos alemães”, afirmou Scanlan.

Neste outono, a classificação de crédito da França também voltará a ser observada de perto, o que pode aumentar ainda mais a volatilidade do mercado de títulos. No outono passado, agências de rating como S&P Global Ratings, Morningstar DBRS e Fitch rebaixaram a classificação da dívida francesa devido à dificuldade do governo minoritário em aprovar o orçamento. A Moody’s também revisou para baixo a perspectiva da França. A agência francesa de gestão da dívida espera que as classificações das agências comecem a ser divulgadas a partir de 28 de agosto, com avaliações de outros órgãos se estendendo até o final do ano.