IA e tarifas remodelam a lógica de precificação: por que o "Doutor Cobre", que atingiu novo recorde histórico, já não indica mais o aquecimento ou resfriamento da economia?

O aplicativo de notícias financeiras Zhihui Finance percebeu que, na quinta-feira, os preços internacionais do cobre renovaram novamente um recorde histórico. No entanto, este ciclo de alta não é um sinal de aceleração da expansão econômica global – o “Dr. Copper”, outrora considerado um indicador confiável da saúde econômica mundial, está tornando-se cada vez mais difícil de interpretar.

O preço dos contratos futuros de cobre na Bolsa de Mercadorias de Nova York (COMEX) ultrapassou US$ 6,90 por libra durante as negociações de quinta-feira, estendendo o recente movimento de alta. O contrato futuro de cobre de três meses da London Metal Exchange (LME) atingiu US$ 14.369,5 por tonelada, uma alta diária de 1,8%, aproximando-se ainda mais do recorde histórico de US$ 14.527,5 por tonelada, alcançado em janeiro deste ano. Desde o início do ano, o preço do cobre acumulou aproximadamente 19% de valorização.

No entanto, diferentemente dos ciclos tradicionais em que a alta do preço do cobre sinalizava o crescimento econômico global, por trás deste recorde de preço está a complexa interação de múltiplos fatores, como restrições de oferta, crescimento explosivo do investimento em redes elétricas, incertezas sobre tarifas dos EUA e aumento da demanda por eletrificação.

Oferta sofre a “tempestade perfeita”

A disparada do preço do cobre tem como ponto de partida o aperto estrutural na oferta. A maior empresa de cobre do mundo, a estatal chilena Codelco, admitiu publicamente que não atingiu a produção prevista nos últimos sete anos e mudou o foco da “maximização da produção” para a “prioridade no lucro”. A meta de produção para 2026 é de apenas 1,331 a 1,357 milhão de toneladas, apresentando uma lacuna estrutural de mais de 300 mil toneladas em relação à meta anterior. As atividades de desenvolvimento no setor norte dos Andes da sua principal mina, El Teniente, podem ser suspensas por até dois anos. Ao mesmo tempo, uma rara tempestade de neve de inverno no norte do Chile levou Codelco, BHP e outras grandes mineradoras a suspenderem grande parte da produção. No segundo trimestre, a produção de cobre do Chile caiu 7,7% para 1,27 milhão de toneladas, o menor nível para o período em 19 anos.

Michael Widmer, chefe de pesquisa de metais do Bank of America, observou que este ciclo de alta “não é impulsionado pela demanda por cobre, mas sim pela oferta”, com o crescimento da oferta das minas estagnado e as interrupções constantes aumentando as restrições.

Na quinta-feira, a República Democrática do Congo anunciou oficialmente a proibição das exportações de concentrados de cobre e de cobalto. Como o segundo maior produtor mundial de cobre, o objetivo do país é promover o processamento local de minerais. Gu Fengda, analista-chefe da Guoxin Futures, acredita que este é o marco do início da fase de “precificação ativa dos países detentores de recursos” na disputa global por minerais estratégicos.

As taxas de processamento de concentrado de cobre (TC) caíram para o valor historicamente baixo de -US$ 160,67 por tonelada, atestando o cenário de extrema tensão na oferta de matéria-prima.

Expectativa de tarifas gera “corrida ao estoque”

A política tarifária dos EUA é outra variável crucial que impulsiona a alta dos preços do cobre. Em julho de 2025, ao assinar uma proclamação, Trump determinou tarifa de 50% sobre produtos semiacabados de cobre; em abril de 2026, o sistema tarifário do artigo 232 será ajustado ainda mais. O mercado prevê amplamente que, a partir de 2027, os EUA imporão tarifa de 15% sobre cobre refinado, estendendo o percentual para 30% em 2028.

Essa expectativa desencadeou uma “grande migração” global de cobre refinado em direção aos EUA. Mais de 200 mil toneladas de cobre chegaram aos portos americanos em julho, o maior fluxo mensal em mais de uma década. Os estoques de cobre na COMEX subiram para 720 mil toneladas, e estima-se que os estoques acumulados nos EUA superem 1 milhão de toneladas. O chefe de metais da StoneX Financial afirmou: “A arbitragem de tarifas está suprimindo o crescimento da demanda real.” A diferença de preço entre COMEX e LME expandiu-se para cerca de US$ 500 por tonelada, mantendo aberta a janela de arbitragem, resultando em uma rápida escassez de oferta nos mercados fora dos EUA — os estoques de cobre na LME caíram para menos de 250 mil toneladas.

A lógica da demanda mudou: IA e rede elétrica substituem o ciclo tradicional

O lado da demanda também apresenta mudanças estruturais. William Osnato, diretor de pesquisa de dados de commodities da Barchart, afirma que o “núcleo da sustentação da alta do cobre são centros de dados e redes elétricas, para dar suporte à rápida expansão da indústria de IA”, uma demanda “mais concentrada, e não o tradicional crescimento econômico amplo que sustentava o preço do cobre”.

O investimento na rede elétrica chinesa é um importante pilar da demanda. No primeiro semestre de 2026, o valor realizado de investimentos na State Grid aumentou 13% em relação ao ano anterior. Recentemente, a China anunciou um plano de investimento de cerca de US$ 574 bilhões (aproximadamente 4 trilhões de yuans) para modernização da rede elétrica. A demanda por cabos para centros de dados de IA também está em franca expansão. Tradicionalmente o segundo maior pilar de consumo de cobre, a rede elétrica agora forma, juntamente com a IA, um novo polo de crescimento da demanda por cobre.

Por que o “Doutor do Cobre” perdeu a validade?

No passado, o preço do cobre era considerado um “termômetro” da aceleração das atividades econômicas globais — a expansão da manufatura impulsionava a demanda por cobre, e a alta nos preços indicava a melhora econômica. Porém, a lógica por trás da alta do preço do cobre mudou radicalmente:

Primeiro, as restrições de oferta substituíram a expansão da demanda como principal determinante de preços. O envelhecimento das minas, insuficiência de capex, eventos climáticos extremos e intensificação das políticas dos países detentores de recursos juntos constituíram o “teto” da oferta. Segundo dados da ICSG, o déficit global de cobre pode aumentar para 300 mil toneladas em 2026. Esta rigidez da oferta tornou a resposta do preço do cobre aos sinais de demanda “insensível”.

Segundo, a migração de estoques impulsionada por tarifas distorceu o sinal de preços. Mais de 1 milhão de toneladas de cobre estocadas nos EUA não resultam de uma forte demanda da economia real, mas de operações de arbitragem antes da entrada em vigor das tarifas. Essa “demanda artificial” secou a oferta física em outras regiões, impulsionando os preços globais, mas tem pouca relação com o verdadeiro estado do crescimento econômico.

Terceiro, a estrutura da demanda mudou do “amplo” para o “focado”. Tradicionalmente, a demanda por cobre era dispersa entre construção, transporte, eletrodomésticos e outros setores, altamente sincronizada com o ciclo econômico. Hoje, os incrementos de demanda estão mais concentrados em setores específicos como atualização da rede elétrica e centros de dados de IA — investimentos mais guiados por políticas e tendências industriais do que pelo ciclo econômico de curto prazo.

Osnato resumiu: “Definitivamente é um novo cenário para o ‘Doutor do Cobre’.” Quando o preço do cobre deixa de refletir fielmente a temperatura da economia global, investidores e formuladores de políticas precisam reavaliar a validade desse indicador tradicional — talvez o Doutor do Cobre não “perdeu a eficácia”, apenas seus sinais não são mais aquele velho e simples barômetro econômico.