Visibilidade de contratos de longo prazo se estende até 2031! O líder em HDD, Western Digital (WDC.US), utiliza densidade de capacidade para garantir os benefícios da infraestrutura de AI e a "falésia de expectativas" causa queda acentuada nas negociações após o fechamento.

A Brazilian Portuguese APP de notícias financeiras informou que, juntamente com SanDisk e Seagate, Western Digital Corporation (WDC.US), uma das três principais potências de produtos de armazenamento dos Estados Unidos, divulgou seus resultados trimestrais e perspectivas futuras após o fechamento das bolsas dos EUA nesta quarta-feira (horário do leste dos EUA, quinta-feira de manhã no horário de Brasília), destacando conjuntamente a explosiva e “quase infinita” demanda global de empresas de tecnologia por HDDs nearline de alta capacidade. Isso fez com que os resultados trimestrais e o guidance da empresa superassem as expectativas dos analistas de Wall Street em todos os aspectos. Após os dados altamente robustos divulgados pela Samsung, SK Hynix e também pela Seagate, líder em HDDs, os sólidos resultados acima do esperado da Western Digital fortalecem ainda mais a narrativa de prosperidade de um chamado “Superciclo de Armazenamento” encabeçado por esses gigantes do setor.

Os resultados do quarto trimestre fiscal de 2026, encerrados em 3 de julho, mostraram uma receita trimestral da Western Digital de US$ 3,747 bilhões, representando um aumento anual de 44% e trimestral de 12%, com fluxo de caixa e processo de desalavancagem também muito otimistas. A administração da empresa também apresentou uma forte perspectiva para o próximo trimestre. No entanto, antes do relatório, as ações da Western Digital acumulavam uma alta aproximada de 201% no ano, com o mercado já precificando e negociando a expectativa de escassez de HDDs. Mesmo que o guidance tenha superado o consenso dos analistas, não houve, como no caso da Seagate, um direcionamento mais agressivo sobre fornecimento futuro, lock-up de pedidos e expectativas de lucro, o que fez o guidance soar mais conservador em comparação.

Esse “abismo de expectativas” é parte da lógica para a queda de mais de 10% das ações da Western Digital após a divulgação dos resultados. O “abismo de expectativas” significa que, mesmo com resultados e guidance acima do consenso, se eles não superarem as barreiras impostas pelas posições mais lotadas, qualquer pequena decepção (mesmo em meio ao crescimento) pode deflagrar uma crise de confiança e uma queda acentuada nos preços dos ativos.

A teleconferência de resultados da empresa reforçou a lógica de visibilidade de pedidos e poder de precificação: a administração da Western Digital espera que, nos próximos anos, a demanda em Exabytes cresça mais de 25% ao ano, com discussões com clientes já estendidas até 2029–2031. Observe que o termo “pedidos estendidos até 2031” deve ser interpretado rigorosamente como negociações de acordos de longo prazo (LTA) e planejamento de demanda avançando até 2031 — os LTAs vigentes estabelecem principalmente marcos de capacidade e preços, mas nem sempre são contratos irreversíveis de take-or-pay.

A Western Digital está comprometida em entregar mais EB e reduzir o custo por TB para ampliar margens, através da operação e evolução de HDDs ePMR de 40TB, soluções futuras HAMR e densidade de área ainda maior, sem necessariamente expandir de maneira proporcional o número de unidades. O mais recente roadmap oficial anunciado pela empresa já aponta para ePMR de 60TB e HAMR atingindo 100TB em 2029, enquanto HDDs de alta largura de banda e a arquitetura de duplo atuador (tecnologia dual-pivot) pretendem expandir o HDD do segmento puramente de capacidade para cargas de trabalho de IA com alto throughput.

A administração enfatizou que a demanda por HDDs não está mais atrelada a ciclos pontuais de construção de data centers, mas sim ao constante fluxo de dados gerado pela operação de infraestruturas de IA. Mesmo que GPU/TPU ou as grandes empresas de nuvem desacelerem momentaneamente o deployment de ASICs próprios de IA, as “fábricas de IA” já implantadas continuarão produzindo dados que precisam ser armazenados, acessados e reutilizados.

Margem bruta de 54% e forte fluxo de caixa validam boom do armazenamento em IA, mas queda pós-mercado revela “abismo de expectativas”

Os resultados do quarto trimestre fiscal de 2026, divulgados em 5 de agosto, representam, essencialmente, um relatório de alta qualidade, com receita, margem de lucro, fluxo de caixa e balanço fortalecidos simultaneamente. A receita trimestral da empresa foi de US$ 3,747 bilhões, aumento de 44% ano a ano e 12% em relação ao trimestre anterior; a margem bruta não-GAAP de 54,4%, cresceu 1.310 pontos-base ano a ano e 390 pontos-base trimestralmente; o lucro operacional não-GAAP foi de US$ 1,655 bilhão, aumento anual de 126%, atingindo uma margem operacional de 44,2%; o lucro líquido não-GAAP foi de US$ 1,382 bilhão, crescendo 130% ano a ano, e o EPS ajustado não-GAAP ficou em US$ 3,56, com crescimento de 109% anual e 31% trimestral.

Tanto a receita trimestral quanto o EPS ajustado superaram as expectativas médias dos analistas de Wall Street de US$ 3,7 bilhões e US$ 3,31, respectivamente. Em relação ao guidance anterior da empresa de US$ 3,65 bilhões em receita, margem bruta de 51,5% e EPS de US$ 3,25, os resultados reais foram 2,7%, 290 pontos-base e 9,5% acima, respectivamente. O EPS sob GAAP chegou a US$ 8,21, mas inclui cerca de US$ 2,05 bilhões em ganho de reavaliação das participações residuais da Sandisk — por isso, a lucratividade operacional principal deve se basear no EPS não-GAAP de US$ 3,56.

Desde fevereiro de 2025, com o spin-off dos negócios de flash para Sandisk, a Western Digital deixou de consolidar os negócios de NAND flash e eSSD. A tradicional “linha de negócios de eSSD para data centers corporativos” da empresa transferiu-se completamente para a Sandisk, gigante do NAND (antigo negócio WDC Flash) — listada publicamente no mercado de ações dos EUA desde fevereiro de 2025. Portanto, a Western Digital cotada em bolsa pode ser vista como a “ação mais pura de HDD” nesta inédita onda de IA.

O forte fluxo de caixa e a desalavancagem também representam uma grande vantagem fundamental. O caixa gerado pelas operações no trimestre foi de US$ 1,389 bilhão, 86% acima do ano anterior; após CAPEX de US$ 108 milhões, o fluxo de caixa livre foi de aproximadamente US$ 1,281 bilhão, um crescimento anual de 90% e trimestral de 31%. No ano fiscal de 2026, a receita atingiu US$ 12,919 bilhões (alta de 36%), o EPS não-GAAP foi de US$ 10,22 (crescimento de 104%) e o fluxo de caixa livre chegou a US$ 3,511 bilhões, aumento de cerca de 174% em relação aos US$ 1,284 bilhão do ano anterior.

No mesmo período, a empresa reduziu sua dívida total de aproximadamente US$ 4,711 bilhões para US$ 1,052 bilhão em um ano, e encerrou o período com US$ 1,579 bilhão em caixa, tornando-se uma posição líquida de caixa de cerca de US$ 527 milhões. Ainda neste trimestre, realizou recompra de ações de US$ 672 milhões. Em outras palavras, o boom do ciclo de armazenamento impulsionado por IA se reflete não apenas no resultado contábil, mas também em fluxo de caixa livre real e capacidade de retorno de capital.

No guidance de resultados, foco de atenção do mercado, a Western Digital projeta receita entre US$ 4,0 e US$ 4,2 bilhões para o primeiro trimestre fiscal de 2027, com mediana em US$ 4,1 bilhões — 9,4% acima do trimestre e 45,5% acima do ano anterior (US$ 2,818 bilhões). O guidance mediano de margem bruta não-GAAP é de 55,5% (aumento de 110 pontos-base trimestral e 1.160 pontos-base anual); o EPS mediano previsto é de US$ 4,00 (12,4% acima do trimestre e 125% acima do ano anterior, quando era US$ 1,78), superando também o consenso de US$ 3,77. Esses números indicam que a receita, margem e EPS continuam acelerando — longe de ser o topo dos ciclos de HDD e armazenamento. No entanto, o mercado não se contenta mais com “um pouco acima do consenso”; o guidance, apesar de positivo, é menos audacioso do que o da Seagate quanto a fornecimento futuro, lock-up de pedidos e projeção de lucratividade, soando relativamente cauteloso na comparação indireta.

No que diz respeito ao preço das ações, os resultados e perspectivas recém-divulgados não são um catalisador imediato, ainda mais porque as previsões para os próximos trimestres não superaram amplamente as expectativas. Antes da divulgação, as ações já haviam subido impressionantes 201% no ano, com o mercado antecipando e negociando escassez de HDDs, alta de preços, expansão da margem e contratos plurianuais de data centers de IA. No pregão do dia 5 de agosto caiu 5,4% e recuou mais 10% a 11% após o fechamento, perto de US$ 465,96.

De acordo com dados da mesa de operações do Goldman Sachs, após o movimento extremo de desalavancagem em julho, a semana passada marcou o maior volume líquido de compras de ações americanas desde novembro de 2020, com hardware de tecnologia, incluindo WDC (Western Digital) e STX (Seagate), destacados como alvo de recomposição de posições em IA. Ao mesmo tempo, as opções de compra do índice S&P 500 (SPX) ultrapassaram 4 milhões de contratos em um único dia, levando o mercado ao ciclo positivo de FOMO. Como novas compras vinham, em grande parte, de recomposição de shorts, alavancagem em opções e perseguição de preços, e não de posições estratégicas de longo prazo, somente guidance muito acima do consenso poderia continuar a pressionar os vendidos; se o resultado é “ótimo, mas não subiu de nível”, a alta avaliação, volatilidade e posições lotadas rapidamente se convertem em realização de lucro e desalavancagem. A queda pós-mercado reflete mais uma realização ajustando o valuation e as posições, e não uma mudança estrutural nos fundamentos.

A enxurrada de dados de IA desperta o “HDD adormecido” e os dois oligopólios de HDD colhem os frutos da “infraestrutura de IA”!

Western Digital e Seagate, os dois gigantes de HDD, estão colhendo fortemente a explosiva e quase ilimitada demanda de armazenamento trazida pelo fluxo inédito de poder computacional de IA, principalmente porque data centers de IA em escala massiva como o “Stargate” exigem nearline HDDs de alta capacidade da WDC e Seagate, além de eSSDs de alto desempenho da Seagate.

O processo de treinamento/inferência de IA consome não só poder computacional, mas cria dados para armazenamento permanente em escala exponencial. O pipeline de “geração — limpeza — versionamento — replay — arquivamento” de dados na IA se expande exponencialmente, exigindo que data centers ofereçam armazenamento em Exabytes com equilíbrio entre custo e capacidade. Neste contexto, nearline HDDs seguem sendo uma das melhores opções em custo por TB e capacidade por watt. Assim, provedores de nuvem e empresas estão direcionando verbas significativas para HDDs nearline de alta capacidade, para sustentar data lakes, storage de objetos, soluções de cold/warm data e retention de longo prazo.

O avanço global da infraestrutura de IA é indissociável da camada de armazenamento de alta capacidade baseada em HDDs nearline. GPUs e HBMs cuidam do cálculo de matrizes; DRAM e SSDs de alta performance tratam dados quentes, cache e acessos aleatórios de alta frequência; mas conjuntos de treinamento de IA, vídeo bruto, dados de sensores, checkpoints de modelos, snapshots de vetores e embeddings, logs de inferência, dados sintéticos, saídas de modelo, back-ups e arquivos para compliance vão sedimentando continuamente em enormes volumes de “dados quentes e frios” em PB ou até EB. Como esse dado precisa ser acessado em segundos, ou subsegundos, fitas magnéticas são lentas demais e, usar apenas NAND, encarece o custo/energia por TB. Assim, o HDD, por muito tempo negligenciado, agora emerge como a melhor alternativa de camada volumétrica para IA em termos de capacidade, energia e custo total de propriedade.

A Western Digital destaca que a NAND flash historicamente apresenta prêmio de custo de 6–10x em relação ao HDD. No trimestre fiscal anterior, receitas em nuvem chegaram a US$ 3 bilhões, 89% do total, com alta de 48%, e remessa total de 222 EB (alta de 34%). Somente HDDs ePMR de última geração responderam por mais de 4,1 milhões de unidades e 118EB, refletindo que grandes provedores de nuvem estão convertendo suas necessidades de data lake de IA em compras massivas de HDDs nearline.

A principal novidade da teleconferência não foi o guidance de US$ 4,1 bilhões para o próximo trimestre, mas sim a redefinição da função de demanda por armazenamento orientada por IA: recursos computacionais são realocados entre tarefas, mas os dados — entradas, saídas, checkpoints, logs de inferência, contexto de workflows de agentes e dados sintéticos — continuam a se acumular e crescer. Mesmo com eventual desaceleração nos deployments de GPU/TPU ou ASICs próprios de IA por cloud providers, as “fábricas de IA” existentes continuarão gerando e retendo dados. Verticais como direção autônoma, robótica e automação industrial ampliam esse mecanismo, pois a falta de dados reais leva empresas a gerar massa de vídeos sintéticos e dados de simulação, tornando a “IA física” o novo buraco negro de capacidade pós-treinamento e inferência.

A teleconferência também reforçou a visibilidade e poder de precificação: a administração da Western Digital espera crescimento superior a 25% a.a. na demanda em EB nos próximos anos, com discussões estendidas até 2029–2031. Com oferta disciplinada, a WDC não precisa expandir maciçamente sua base de unidades, mas sim elevar capacidade por disco com UltraSMR ePMR de 40TB, curva de ramp-up de HAMR em 2027 e densidade crescente, reduzindo custo por TB e ampliando o valor total entregue ao cliente. O roadmap oficial prevê ePMR de 60TB, HAMR chegando a 100TB em 2029, e drives de alta largura de banda e arquitetura Dual Pivot para ampliar o uso do HDD de pura capacidade para suportar IAs de alto throughput.

O UltraSMR ePMR de 40TB desenvolvido pela Western Digital já foi certificado por dois clientes de hyperscale, com produção em larga escala planejada para o segundo semestre de 2026; a linha ePMR chegará até 60TB, HAMR inicia ramp-up em 2027 e chega a 100TB em 2029. A High Bandwidth Drive e a Dual Pivot aumentam throughput com múltiplos cabeçotes e dois atuadores independentes, elevando o I/O sequencial em até quatro vezes; o HDD otimizado para menor consumo visa reduzir o uso de energia em 20%, permitindo aos data centers expandir sem aumentar racks, eletricidade ou compras de SSDs.

O ciclo do HDD está migrando do ciclo tradicional de estoques para um ciclo estrutural de capacidade orientado pelo crescimento cumulativo de dados

Os resultados e perspectivas do último relatório da Western Digital reforçam significativamente os fundamentos de médio-longo prazo, ao invés de serem apenas um catalisador de curto prazo. Ficou provado que o boom de lucros é sustentado não apenas por falta temporária de estoque, mas pela expansão massiva de dados derivados de IA, atualizações de produtos de alta capacidade, acordos duradouros com clientes e disciplina de oferta setorial. A evolução imediata do preço das ações continua dependendo de: quão rápido a margem bruta alcança a Seagate; o ritmo de ramp-up dos produtos de 40TB; e se as LTAs se convertem em embarques reais em EB e reajustes de preço contínuos.

A queda pós-mercado reflete ajustes de valuation e realização de expectativas extremas; a teleconferência mostra ainda que o ciclo dos HDDs está migrando do tradicional ciclo de estoques para um ciclo estrutural de capacidade impulsionado pelo armazenamento cumulativo de dados gerado pelos data centers de IA. O foco daqui em diante deve ser: sustentação da margem bruta perto de 55%, crescimento das remessas de EB na nuvem, certificação e produção em massa dos drives de 40TB, progresso de HAMR e CAPEX dos clientes de hyperscale — e não apenas interpretar a queda pós-mercado como um sinal de reversão do ciclo de armazenamento em IA.

Na véspera dos resultados, o chefe de pesquisa em tecnologia da Melius Research, Ben Reitzes, deu preço-alvo de US$ 1.050 para a ação da Western Digital e recomendação de “compra”. Fechando em US$ 519,17 em 5 de agosto, o potencial de alta é de cerca de 102,2%. Com market cap atual de cerca de US$ 178,9 bilhões e considerando base acionária estática, atingir US$ 1.050 implicaria um valor de mercado de cerca de US$ 362 bilhões.

A visão central de Reitzes é que o HDD não foi substituído pelo flash, mas é um ativo de camada de capacidade estratégica na infraestrutura de dados para IA, amplamente subvalorizado. Ele observa que a IA generativa, especialmente com modelos de vídeo, amplia simultaneamente a escala de conjuntos de treinamento, saídas de inferência, logs, checkpoints e arquivos de conteúdo; verticais como autônomos, robótica e automação industrial (“IA física”), por sua vez, geram volume massivo de vídeos do mundo real, dados de sensores e dados de treinamento sintético 24/7, tornando a demanda de armazenamento uma curva composta e estrutural, não mais atrelada à construção pontual de data centers. Por isso, ele enxerga o recuo recente de mais de 20% nas ações como uma oportunidade para reentrada dos compradores em infraestrutura de IA.

O racional mais profundo de lucros é que a Western Digital não precisa aumentar o número de unidades de HDDs na mesma proporção, podendo entregar mais EB por unidade via HDDs de 40TB, HAMR e densidade adicional. A demanda setorial cresce acima da oferta, LTAs plurianuais dão suporte a aumento de preço por TB, enquanto a atualização de capacidade reduz o custo de fabricação por TB — resultando no tripé “crescimento de EB expedidos + preços em alta + custo unitário em queda”. A administração espera crescimento inferior de 25% a.a. em demanda de EB, com teleconferência indicando que clientes já planejam com alcance até 2029–2031.