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Goldman Sachs: O monopólio das gigantes de tecnologia foi quebrado, ponto de inflexão na concentração do mercado em 15 anos já apareceu

Goldman Sachs: O monopólio das gigantes de tecnologia foi quebrado, ponto de inflexão na concentração do mercado em 15 anos já apareceu

华尔街见闻华尔街见闻2026/08/05 03:38
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Por:华尔街见闻

O padrão de alta concentração no mercado de ações americano, predominante por mais de quinze anos, está se desfazendo.

Peter Oppenheimer, estrategista-chefe global de ações do Goldman Sachs, destacou em seu último relatório que o mercado global de ações está passando por um processo saudável de normalização, com os retornos do mercado se expandindo simultaneamente em termos regionais e setoriais, e o valor da diversificação na alocação de ativos está em notável recuperação.

Desde o início de 2025, esta tendência de "grande difusão" acelerou-se significativamente. O mercado de ações americano teve o pior desempenho entre as principais regiões, enquanto Japão, Ásia-Pacífico e mercados emergentes registraram os maiores ganhos em moeda local. Ao mesmo tempo, os enormes gastos de capital das empresas de tecnologia de grande porte (hyperscalers) continuam a corroer seu rendimento de fluxo de caixa livre, pressionando as avaliações do setor de tecnologia. Esses efeitos indiretos beneficiaram as perspectivas de crescimento e avaliações de setores tradicionais, como o industrial.

Em seu relatório global de estratégia intitulado “Momentum, Rotação e o Valor no Crescimento”, Oppenheimer enfatizou que a impulsão por trás desta rotação de mercado vem dos fundamentos dos lucros, e não da expansão das avaliações ou da queda das taxas de juros. Ele acredita que, após mais de uma década de extrema concentração de valor de mercado e desempenho, o mercado está em um ponto de inflexão estrutural, aumentando as oportunidades para investidores obterem retornos de uma diversificação genuína.

Setor de tecnologia sob pressão, vantagem do fluxo de caixa livre diminui

Ao longo da década após a crise financeira, o setor de tecnologia destacou-se como a principal escolha do capital global, impulsionado por modelos de ativos leves, a explosão da demanda por computação em nuvem e softwares, além do prêmio de avaliação favorecido pelo ambiente de juros zero, levando a aumentos contínuos na margem de lucro e retorno sobre patrimônio (ROE).

No entanto, o surgimento do ChatGPT desencadeou uma corrida de gastos de capital entre as grandes empresas de tecnologia. Oppenheimer aponta que este superciclo de gastos de capital está alterando fundamentalmente as características financeiras do setor — investimentos em larga escala continuam a corroer o fluxo de caixa livre, forçando essas empresas a buscar financiamento via dívida e mercado de ações.

Medindo pelo rendimento do fluxo de caixa livre, a vantagem do mercado de ações americano, liderado pelas gigantes de tecnologia, em relação a mercados de valor como o europeu, foi significativamente reduzida, fornecendo suporte fundamental à recente rotação dos desempenhos relativos. Ao mesmo tempo, o aumento da dívida pública, pressões inflacionárias persistentes e a elevação da oferta de títulos elevaram o custo do capital, tornando o crescimento dos lucros o principal motor de retorno nos mercados de ações.

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Lucros impulsionam a rotação, setores tradicionais passam por reavaliação

Vale destacar que essa expansão do mercado não resulta de bolhas de avaliação ou políticas monetárias flexíveis, mas sim de um crescimento sólido dos lucros. Oppenheimer enfatiza que não apenas os próprios lucros têm tido bom desempenho, como as revisões das expectativas de lucro continuam positivas, proporcionando uma dupla validação do suporte fundamental ao mercado de ações.

Os grandes gastos de capital das mega techs e empresas de semicondutores, juntamente com os aumentos nos gastos fiscais dos governos com segurança energética, infraestrutura crítica e defesa, deram origem a um superciclo de gastos de capital. Os efeitos indiretos desse ciclo estão reativando setores tradicionais há muito ignorados, impulsionando as perspectivas de crescimento e avaliações de setores como o industrial.

No plano nacional, o ROE geral das regiões permanece elevado, a correlação entre as ações diminuiu e, com a rotação constante dos líderes setoriais, as oportunidades de alfa estão crescendo. Oppenheimer acredita que, apesar de o P/L do mercado americano ter caído devido ao desempenho do setor de tecnologia, sob a perspectiva do ROE, os EUA ainda são o mercado mais atrativo do mundo.

Ponto de inflexão na concentração, valor da diversificação retorna

O Goldman Sachs acredita que a queda da correlação entre ações e o rápido colapso das estratégias de momentum estão acelerando a transferência de liderança nos mercados, criando um ambiente mais favorável para seleção de valor dentro das áreas de crescimento.

A avaliação central de Oppenheimer é: após mais de uma década de extrema concentração em termos de valor de mercado e desempenho, o mercado global de ações está passando por uma saudável normalização, e a diversificação das alocações está novamente entregando retornos reais. Ele espera que esta tendência continue a evoluir.

Para investidores, isso significa que apostar apenas nas gigantes de tecnologia americanas perde relação risco-retorno, e que a lógica de diversificação equilibrada entre regiões e setores volta a se consolidar.

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