O BCE acelera na infraestrutura dos mercados tokenizados

A Europa observa a disrupção cripto como quem assiste a um novo motor usando luvas antigas, entre uma curiosidade cautelosa e o medo de descarrilamento. Por anos, Bruxelas tentou tapar os vazamentos com regulamentações, estruturas transitórias e promessas de adaptação gradual. A tokenização está avançando, sim, mas sob vigilância, quase em passos medidos, distante da empolgação da esfera cripto global. Agora, o BCE quer acelerar na infraestrutura, sem deixar que o mercado cripto privado escreva as regras sozinho.

Stablecoins, depósitos tokenizados: por que o BCE quer retomar o controle

Primeiramente, o BCE, muito rigoroso quanto ao euro digital, faz um diagnóstico direto: a tokenização europeia não irá escalar apenas com stablecoins e depósitos tokenizados. Piero Cipollone lembra que esses ativos privados podem apoiar o mercado cripto tokenizado, mas não podem se tornar seu pilar definitivo. 

O problema é claro: um vendedor de um ativo tokenizado pode receber um instrumento que não deseja manter, exposto ao risco de crédito ou à volatilidade. 

Sem uma moeda tokenizada do banco central, um vendedor de um título tokenizado pode receber o pagamento em um ativo que não se sente confortável em manter. Isso limita a capacidade de expansão do mercado.

Fonte: Discurso de Piero Cipollone, BCE 

Em outras palavras, o BCE aceita a inovação privada, mas se recusa a ceder o tesouro. Implicitamente, a instituição defende sua soberania monetária contra a expansão cripto e contra a possibilidade de uma stablecoin dominante impor sua própria lei europeia. 

Essa linha vermelha resume a atual tensão monetária europeia.

Pontes, Appia, tokenização: o BCE finalmente enfrenta a infraestrutura cripto

Em seguida, o BCE já não está apenas vendendo uma doutrina, está implementando ferramentas. Pontes está previsto para ser lançado no terceiro trimestre de 2026 para conectar plataformas DLT aos serviços TARGET e possibilitar liquidação em moeda do banco central. Appia, publicada em 11 de março, deverá então delinear até 2028 o plano para um ecossistema tokenizado europeu. 

Por trás desses nomes, há um grande desafio: fazer redes que ignoram umas às outras se comunicarem, harmonizar formatos de dados e tornar ativos tokenizados transferíveis de uma infraestrutura para outra. Ideias não faltam na tokenização europeia, mas ainda falta a infraestrutura comum. 

É aí que o mercado cripto europeu ainda tropeça hoje. Sem interoperabilidade, a liquidez se dispersa, os custos aumentam e a promessa de um mercado integrado permanece apenas como um pôster numa parede úmida. 

O BCE está lidando com a infraestrutura escondida das finanças tokenizadas, e não com a sua aparência. Quer trilhos comuns antes da explosão.

Mercados tokenizados: Bruxelas quer o setor privado sem perder o controle

Em última análise, o BCE não quer matar a inovação cripto; quer mantê-la sob controle antes do frenesi. Cipollone defende uma parceria público-privada onde o mercado fornece serviços, enquanto a instituição mantém a âncora monetária. 

A tecnologia sozinha não consegue resolver a fragmentação jurídica na raiz das dificuldades do mercado europeu. A tecnologia de ledger distribuído não pode harmonizar a legislação corporativa dos 27 estados-membros, nem reconciliar regras divergentes de valores mobiliários.

Fonte: discurso de Piero Cipollone, BCE. 

Esse lembrete é um choque. A tokenização facilita transferências, mas não conserta um código jurídico danificado. 

O verdadeiro perigo, na visão dele, seria uma plataforma privada ou uma stablecoin tornar-se via obrigatória.

Os números que contam melhor a história

• Quase 4 bilhões de euros tokenizados foram emitidos desde 2021;
• Testes em 2024 cobriram cerca de 1,6 bilhões de euros;
• Cinquenta experimentos foram realizados em nove jurisdições distintas;
• Sessenta e quatro participantes contribuíram para os trabalhos iniciais.

Resumindo, a Europa não veta stablecoins; procura principalmente redigir sua própria política cripto. O projeto Qivalis, liderado por um consórcio de dez bancos europeus, visa precisamente um lançamento até o final de 2026. Acessível a bancos do continente, esse stablecoin de euro mostraria que Bruxelas prefere regulamentar e depois replicar do que suportar permanentemente padrões vindos de fora em seu território.