O ETF à vista de Zcash da Grayscale registou resgates semanais de 93,56 milhões de dólares: período de otimismo termina abruptamente, já chegou a deter quase 3,5% do fornecimento.

Autor: Vivian Nguyen

Tradução: TechFlow

Destaque: O primeiro ETF de spot de Zcash nos EUA, o Grayscale ZCSH, registou uma saída líquida semanal de 93,56 milhões de dólares, fazendo com que o volume sob gestão recuasse do máximo para cerca de 751 milhões de dólares; para o ZEC, este fundo que já deteve quase 3,5% da oferta está a transformar-se de força compradora em potencial pressão vendedora.

O primeiro fundo de spot de ZEC nos EUA está a devolver parte dos ganhos do mês de listagem, à medida que os resgates continuam a acumular-se.

O primeiro ETF de spot de Zcash nos EUA acabou de passar pela semana mais difícil até agora. O fundo registou uma saída semanal de 93,56 milhões de dólares.

Da estrela da semana de lançamento à fila de resgates

Este fundo é o Grayscale ZCSH, listado na NYSE Arca a 25 de agosto de 2026. Resultou da conversão do Grayscale Zcash Trust já existente, tornando-se o primeiro ETF de spot cotado nos EUA a oferecer exposição direta ao token ZEC.

Um ETF de spot detém os ativos reais, não contratos de futuros indexados ao ativo. Ao comprar uma unidade, o investidor detém uma pequena fatia de ZEC real, armazenada em nome do investidor pelo fundo.

O arranque foi forte. Em meados de setembro, o fluxo líquido acumulado atingiu 271 milhões de dólares. A semana mais forte foi a que terminou a 18 de setembro de 2026, com 98,2 milhões de dólares em novas entradas.

O período de euforia também gerou muita negociação. Na semana mais ativa, o ZCSH representou até 32,5% do volume total negociado em todos os ETFs de spot de cripto. No ponto mais alto, o fundo deteve cerca de 3,5% da oferta total de ZEC.

Os números por trás da correção

A descida é visível nos dados diários. No dia 30 de setembro, o fundo registou resgates no valor de 30,25 milhões de dólares num só dia. Em 2 de outubro, houve uma saída adicional de 26,93 milhões de dólares.

Não são casos isolados. Entre o final de setembro e o início de outubro, vários dias de resgates ficaram entre 26 e 30 milhões de dólares.

Os prejuízos estão a acumular-se. No mesmo período, o fluxo líquido acumulado caiu de cerca de 268 milhões de dólares para 212,56 milhões de dólares. Desde o lançamento, o fundo mantém um fluxo líquido positivo, mas com uma margem significativamente mais reduzida.

O volume sob gestão atingiu um máximo de aproximadamente 915 a 979 milhões de dólares em setembro. No início de outubro, já tinha recuado para cerca de 751 milhões de dólares.

Após a entrada do ETF no mercado, o preço do ZEC oscilou fortemente. Inicialmente, superou os 1 500 dólares, mas depois recuou para níveis mais baixos.

Um desdobramento de ações e uma taxa nada baixa

O Grayscale tomou pelo menos uma medida para manter o comércio eficiente. A 18 de setembro de 2026, anunciou um desdobramento positivo de 1 para 3 das unidades do ZCSH. A data de registo foi 28 de setembro, e as unidades passaram a negociar ajustadas a partir de 30 de setembro.

O timing foi algo desconfortável. As cotas passaram a negociação ajustada ao desdobramento a 30 de setembro, no mesmo dia em que o fundo registou uma saída de 30,25 milhões de dólares.

A taxa do ZCSH é de 2,5%, o que significa que os detentores pagam anualmente uma percentagem equivalente desse valor pelo investimento mantido no fundo.

O que isto significa para o ZEC e para o fundo

Um fundo que em tempos detinha cerca de 3,5% da oferta de ZEC tornou-se agora uma força relevante de pressão na oferta e procura do token. Quando há entradas no ZCSH, o fundo precisa de adquirir mais ZEC; em períodos de resgates, a relação é inversa.

Para a Grayscale, o quadro apresenta-se misto, não totalmente negativo. O fundo ainda detém cerca de 751 milhões de dólares em ativos, e o fluxo líquido acumulado permanece positivo em 212,56 milhões de dólares.

Para o mercado mais amplo de ETFs de cripto, o ZCSH demonstra que produtos de spot construídos à volta de tokens mais pequenos também podem captar uma fatia impressionante do volume negociado—no auge, chegou a 32,5% do volume de ETFs de spot de cripto.

O que se segue é claro: em primeiro lugar, se os resgates diários continuarão entre 26 e 30 milhões de dólares, ou se começarão a diminuir. Em segundo, se o preço do ZEC consegue estabilizar—ponto essencial para sustentar o volume sob gestão. E por fim, se o desdobramento de unidades trouxe de facto a liquidez extra desejada pela Grayscale.