Sinais de "short squeeze" surgem no mercado acionista dos EUA no quarto trimestre: posições de CTA são drasticamente reduzidas e 1,3 trilhões de dólares em recompra de ações está pronto para ser acionado

Os fundos quantitativos das ações dos EUA acabam de concluir uma rara liquidação em larga escala das suas posições.

As posições totais dos CTA (fundos quantitativos de acompanhamento de tendências) caíram de uma superalocação extrema no final de agosto para uma leve posição curta, variação de mais de 3 desvios padrão num mês — algo quase sem precedentes nos últimos anos. Com a pressão vendedora dissipada, o espaço potencial para compras abriu-se significativamente.

Entretanto, as empresas norte-americanas já autorizaram um recorde de 1,3 biliões de dólares em recompra este ano, cujos períodos de execução vão reabrir progressivamente a partir de 15 de outubro.

Liquidação de posições, munição para recompra pronta, forte sazonalidade no quarto trimestre de ano de eleições intercalares — as condições para um short squeeze estão a desenvolver-se.

Posições limpas, munição preparada

Segundo investigação do estratega Rubner, o valor Z das posições dos CTA (um indicador que mede o desvio em relação ao normal) caiu abruptamente de +2,35 no final de agosto para -0,80, passando de extremamente otimista para abaixo do neutro. Após a saída da pressão vendedora, o fluxo de capitais já inverteu a direção.

As empresas têm grande poder de fogo. Dos 1,3 biliões de dólares em recompra já autorizados, uma grande parte aguarda o fim do período de silêncio dos resultados do terceiro trimestre para ser executada. As janelas de recompra reabrem gradualmente a partir de 15 de outubro e, historicamente, o ritmo acelera ainda mais em novembro.

A sazonalidade também favorece os otimistas. Dados de Rubner mostram que, desde 1930, o S&P 500 subiu, em média, 5,6% no quarto trimestre de anos de eleições intercalares — quase o dobro da média de 2,9% do quarto trimestre de todos os anos. Outubro e novembro são tradicionalmente os meses mais fortes em anos eleitorais intercalares.

Ações tecnológicas recusam-se a cair

Apesar do impacto das taxas de juro, o setor tecnológico tem mostrado uma resiliência rara. Os futuros do índice Nasdaq 100 aproximam-se do importante nível de resistência nos 31.200 pontos, com a média móvel de 50 dias a voltar a subir; o índice de semicondutores de Filadélfia já rompeu a resistência de curto prazo, aproximando-se de níveis históricos máximos.

O reduzido grau de sensibilidade das despesas de capital em IA face às taxas de juro é crucial. Segundo Goldman Sachs, as emissões de dívida dos hiperescaladores de cloud (como o Google e a Amazon) devem atingir 420 mil milhões de dólares em 2027, mas os encargos com juros representam ainda uma fatia muito pequena dos lucros. De acordo com Morgan Stanley, a sua alavancagem líquida é de apenas 0,4 vezes, e as reservas de caixa equivalem a 132% da dívida — a infraestrutura de IA não enfrenta um constrangimento no balanço.

Esconde-se aqui uma assimetria: o investimento em IA não depende de baixas taxas de juro, mas, se os juros recuarem, a valorização das tecnológicas beneficia diretamente — com juro alto o investimento não abranda, com juro baixo a valorização ganha flexibilidade.

A reavaliação das expectativas no setor dos semicondutores traz combustível extra ao short squeeze. De acordo com Goldman Sachs, as expectativas de preços para as memórias tradicionais e HBM (memória de alta largura de banda) foram fortemente rebaixadas anteriormente, mas começam agora a recuperar, e cada vez mais investidores procuram espaço para subida dos preços. De acordo com JPMorgan, as perspetivas de lucro do hardware de semicondutores são sólidas, a procura pelos aceleradores de IA da TSMC é forte e a utilização dos processos avançados ultrapassa os 100%.

Reajuste de expectativas, melhoria dos fundamentos, ruptura técnica — a clássica receita para um short squeeze.

A maior incógnita macroeconómica do quarto trimestre continua a ser o petróleo. Segundo Goldman Sachs, embora as reservas globais de petróleo ainda estejam acima do mínimo operacional, a margem de segurança diminuiu significativamente e um preço de 100 dólares por barril não é incompatível com o atual equilíbrio entre oferta e procura. O índice de volatilidade do petróleo (OVX) está atualmente ao nível observado quando o preço do petróleo estava abaixo dos 80 dólares, o que pode indicar subavaliação do risco de cauda.