Eleições, inflação e emissão de dívida pressionam; o prêmio de risco dos títulos franceses ultrapassa 120 pontos-base.

A aplicação da Jinse Finance reporta que, devido à preparação dos investidores para possíveis turbulências políticas no próximo ano e à possibilidade de um governo populista relaxar as restrições orçamentais, o indicador que mede o risco das obrigações francesas atingiu um novo marco. O prémio das obrigações francesas a 10 anos em relação às obrigações alemãs, consideradas mais seguras, ultrapassou os 120 pontos base pela primeira vez desde 2012. Esse spread aumentou significativamente nas últimas semanas, tendo a última subida ocorrido após a publicação de dados de inflação franceses acima do esperado.

Obrigações francesas em alerta: spread face à Alemanha ultrapassa 120 pontos base

Marie Jacquot, CEO da Edmond de Rothschild Asset Management France, afirmou que este nível é “um sinal de alarme no mercado obrigacionista”.

Os investidores estão preocupados com as eleições presidenciais francesas do próximo ano, pois faltam apenas sete meses para a votação e a oposição mantém-se relutante em compromissos com o governo de Macron, que está de saída. Segundo uma sondagem divulgada esta semana, a candidata de extrema-direita Marine Le Pen e o candidato de extrema-esquerda Jean-Luc Mélenchon deverão passar à segunda volta.

“Com o aumento das intenções de voto em Mélenchon e Le Pen para a segunda volta, o risco político implícito no spread está a agravar-se ainda mais”, afirmou Théo Legrand, estratega de taxas do Natixis.

Na quarta-feira, as obrigações francesas tiveram um desempenho negativo. Os mais recentes dados de inflação mostram que, em setembro, os preços em França subiram ao ritmo mais rápido em mais de dois anos, colocando maior pressão sobre os decisores do Banco Central Europeu. Os traders apostam que o BCE fará uma terceira subida das taxas até ao final do ano e, possivelmente, mais três no ano que vem.

O estratega macro Skyler Montgomery Koning afirmou: “A pressão de preços de origem na oferta comprime o rendimento real e o crescimento económico, ao mesmo tempo que impulsiona as taxas de juro e os custos de empréstimos. Esta combinação dificulta ainda mais a estabilização da já difícil trajetória da dívida.”

O risco orçamental de França mantém-se no centro das atenções. A agência de gestão da dívida francesa anunciou, na noite de terça-feira, que tenciona emitir, no próximo ano, obrigações de médio e longo prazo no valor total de 340 mil milhões de euros (386 mil milhões de dólares), excluindo operações de recompra — um recorde histórico. O governo francês deverá apresentar o orçamento para 2027 na quinta-feira.

Com o crescimento económico a desacelerar acentuadamente e um parlamento fragmentado a resistir a medidas de austeridade, França continua a enfrentar dificuldades para controlar as finanças públicas. O défice orçamental deverá disparar para cerca de 5,4% do PIB em 2026, em vez de encolher ligeiramente dos 5,1% previstos para 2025, conforme inicialmente antecipado pelo governo.

Preocupações políticas e orçamentais aumentam e França pode tornar-se o “elo mais fraco” da Europa

A instabilidade política e fiscal levou a um mau desempenho das obrigações francesas na recente vaga global de vendas. Nos últimos quatro meses, o spread entre as obrigações francesas e alemãs quase duplicou, sendo os 120 pontos base considerados um limiar psicológico crucial. O custo do financiamento a longo prazo de França subiu para o nível mais alto desde 2002.

O preço das obrigações francesas também supera em 22 pontos base as obrigações italianas a 10 anos, a maior diferença desde a criação da zona euro. Isto assinala uma inversão drástica na situação do mercado da dívida italiana. Em 2018, uma coligação populista, em conflito com a Comissão Europeia devido a regras de despesa, levou a uma onda de vendas das obrigações italianas pelos investidores.

“Continuamos a preferir vender obrigações francesas e comprar alemãs, porque a situação vai piorar antes de melhorar”, disse Kevin Thozet, membro do comité de investimento da Carmignac. “A França está a ser identificada como o elo mais fraco da Europa.”