Revisão em alta do PIB do segundo trimestre do Reino Unido e maior crescimento entre os países do G7 no primeiro semestre: um “boletim” antes do aumento das taxas de juros chega antes do orçamento.

De acordo com a APP da Zhihui Finance, dados revistos divulgados pelo Escritório Nacional de Estatísticas do Reino Unido (ONS) nesta quarta-feira mostram que o PIB do Reino Unido cresceu 0,5% em cadeia no segundo trimestre, acima do valor inicial de 0,4%. Combinando com o crescimento de 0,6% no primeiro trimestre, o desempenho econômico do Reino Unido no primeiro semestre foi significativamente melhor do que o estimado anteriormente — segundo os critérios do ONS, o Reino Unido foi a economia do G7 que mais cresceu na primeira metade de 2026. Liz McKeown, diretora de estatísticas econômicas do ONS, afirmou: "O crescimento mais robusto do setor de serviços no último trimestre implica que a economia britânica é ligeiramente maior do que se estimava antes."

Mais revisões em alta, menos revisões em baixa

Esta revisão foi amplamente positiva: o ritmo de crescimento em cadeia do setor de serviços foi revisto de 0,5% para 0,6%, com atividades profissionais, científicas e técnicas a crescerem 2,3% e o setor de informação e comunicações a aumentar 2,5%. O PIB do segundo trimestre ficou 2,0% acima do do quarto trimestre de 2024, ligeiramente superior à estimativa inicial. Houve apenas dois pontos revistos em baixa — o setor produtivo, afetado pelo encerramento das atividades devido à onda de calor em junho, foi revisto para -0,1% em cadeia, e a previsão de crescimento para todo o ano de 2025 foi ligeiramente reduzida de 1,3% para 1,2%.

Os sinais do lado dos consumidores são ainda mais relevantes do que os agregados: o rendimento familiar disponível real per capita subiu 1,0% em cadeia, uma recuperação após o recuo de 0,8% no primeiro trimestre e o maior aumento desde o final de 2024; a taxa de poupança das famílias subiu para 8,8%. O consumo não desacelerou, apenas se tornou mais cauteloso. As contas externas também melhoraram: o défice da balança corrente foi de 19,9 mil milhões de libras, melhor do que o esperado (24,7 mil milhões); excluindo o comércio de metais preciosos, caiu para 1,4% do PIB, o menor nível em cinco anos. Após a divulgação dos dados, a libra manteve a trajetória de alta, chegando a tocar 1,3277 durante as negociações em horário europeu.

Mas estes são resultados "antes do aumento das taxas de juro"

O problema está na ordem cronológica. O crescimento apresentado nestes dados revistos ocorreu antes de os preços da energia e o custo do crédito terem disparado — o CPI do Reino Unido em agosto já subiu para 3,1%, impulsionado principalmente pelos preços da gasolina e do gasóleo; o Banco de Inglaterra manteve, por 6 votos contra 3, as taxas inalteradas (3,75%) na reunião de 17 de setembro pela sexta vez consecutiva, mas a postura tornou-se claramente mais hawkish: o banco espera uma inflação de 3,75% até ao final de 2026 e ligeiramente acima de 4% no primeiro trimestre de 2027, o dobro da meta estabelecida; as atas da reunião destacaram que o impacto indireto do choque energético é "mais provável de ser adiado do que atenuado". Nas palavras do governador Bailey: quanto mais tempo persistirem as oscilações energéticas, "mais provável será termos de aumentar a taxa de juro diretora". A maioria das instituições prevê subida das taxas em novembro ou dezembro.

Ou seja, o Reino Unido encontra-se numa combinação delicada: os dados de crescimento fornecem argumentos para "ser possível suportar aumentos das taxas", enquanto os dados de inflação apontam para a "necessidade de subir as taxas". Kathleen Brooks, analista da XTB, recorda o outro lado — dado que a inflação tem sido impulsionada por preços internacionais do petróleo fora do controlo do banco central, as próprias subidas das taxas de juro "podem ser completamente inúteis".

O verdadeiro teste chega a 28 de outubro

Para o mercado, estes resultados servem sobretudo para elevar a fasquia antes da proposta orçamental de 28 de outubro. O primeiro-ministro Andy Burnham anunciou esta semana, na conferência anual do Partido Trabalhista, uma alteração ao "triplo bloqueio" das pensões e o compromisso de reduzir as faturas de energia das famílias; o ministro das Finanças, John Healey, reforçou o compromisso de cumprir as regras fiscais — o mercado de obrigações do governo respondeu temporariamente, com o rendimento a 10 anos a recuar 6 pontos base a 30 de setembro, para 5,35%; no entanto, na semana anterior, os rendimentos a 30 anos atingiram um novo máximo desde 1998, nos 5,95%, obrigando o Banco de Inglaterra a ajustar o seu programa de redução do balanço e a abandonar vendas de obrigações de longo prazo. A avaliação de David Rees, responsável global de economia da Schroders, é direta: a economia não precisa urgentemente de aumentos das taxas de juros — o maior risco agora são as políticas orçamentais; se o orçamento aumentar significativamente a despesa pública, pode reacender a inflação e antecipar a subida das taxas.

A "base" da economia britânica é mais sólida do que se julgava, mas isso, paradoxalmente, reduz o espaço para estímulo orçamental — quanto melhores os dados, menor a margem de manobra para o orçamento de 28 de outubro e mais baixo o limiar para uma subida das taxas na reunião de novembro.