Grande debate sobre os limites da IA: pico de restrições em 2027 vs liberação massiva de capacidade e colapso de preços em 2028

A corrida armamentista da capacidade computacional de IA está avançando para um ponto de inflexão crítico.

Com gigantes tecnológicos como Broadcom e Nvidia assinando acordos de fornecimento em grande escala e de longo prazo com a cadeia produtiva entre o final de 2025 e o início de 2026, a indústria de semicondutores está passando pela maior expansão de capital da história. No entanto, a concretização deste investimento irá desencadear, em 2028, um intenso debate sobre a configuração fundamental de oferta e demanda.

No dia 9 de setembro, no podcast setorial de profundidade “O Circuito”, os analistas de tecnologia Ben Bajarin e Jay Goldberg travaram um debate direto sobre o ciclo dos chips de IA.

Ben Bajarin acredita que 2027 será o “ponto crítico” de maior restrição de oferta em toda a indústria; embora em 2028 haja uma liberação significativa da nova capacidade, a demanda contínua por IA manterá oferta e demanda em um estado apenas levemente tensionado, sem excesso abrupto.

Jay Goldberg, por outro lado, cita o padrão histórico de 50 anos dos ciclos da indústria de semicondutores para fazer um alerta contrário: TSMC, Micron, Samsung e SK Hynix estão simultaneamente ampliando massivamente sua produção, e caso toda essa capacidade seja liberada de uma só vez em 2028, poderá ocorrer um colapso do poder de precificação e uma dolorosa regressão da margem de lucro para a média do setor.

Apesar da divergência fundamental sobre o cenário de 2028, ambos concordam em um ponto: o tempo em que bastava “comprar qualquer empresa na cadeia de suprimentos de IA para lucrar fortemente” acabou. Com a evolução dos gargalos de etapas únicas para múltiplos polos, os investidores devem agora identificar, com padrões muito mais rigorosos, os ativos centrais verdadeiramente resilientes em precificação ao longo do ciclo.

O entendimento do debate parte de uma lógica essencial da cadeia de suprimentos de semicondutores: o volume real de envio de todo o sistema é determinado pelo elo individual mais fraco.

Mesmo que haja oferta suficiente de GPU ou memória em um elo da cadeia, se qualquer etapa como substratos, MLCC ou teste de wafers tiver problemas, a produção total não pode crescer.

Esse “efeito gargalo” explica diretamente o cenário de tensão atual. Fornecedores de substratos, energia, semicondutores analógicos, foundries e fabricantes de memória têm, historicamente, adotado uma abordagem de investimento cautelosa, evitando iniciar novas linhas de produção sem demanda garantida de longo prazo de clientes.

Somente entre o final de 2025 e o início de 2026, após Broadcom, Nvidia e grandes provedores de nuvem apresentarem pedidos de longo prazo substanciais e com cláusulas rigorosas, os principais fornecedores passaram a investir fortemente em nova expansão de capital.

Como construir uma fábrica de wafers, uma linha avançada de encapsulamento (como a CoWoS da TSMC) ou uma fábrica de substratos ABF de alto padrão e a certificação de salas limpas leva de 24 a 36 meses, a produção efetiva desses investimentos só estará disponível, no melhor cenário, em 2028.

Essa linha do tempo é o ponto de partida comum para o debate.

O argumento central de Ben Bajarin baseia-se na impossibilidade de comprimir o ciclo físico de construção.

Para ele, entre 2026 e 2027, a capacidade existente estará completamente tomada e as novas linhas ainda não terão entrado em operação, colocando a manufatura avançada e o encapsulamento em uma fase sem precedentes de restrição de oferta.

Nesse período, as grandes empresas de nuvem não terão escolha: aceitarão qualquer quota de capacidade computacional disponível — 2027 pode ser o ano de maior restrição de oferta da história dos semicondutores.

No que diz respeito a 2028, Ben Bajarin discorda da narrativa pessimista de “inundação de capacidade”.

Ele aponta que, à medida que os modelos de IA evoluem de texto puro para vídeo em alta definição, áudio em tempo real, geração 3D e raciocínio de longo prazo, o consumo de tokens aumenta exponencialmente, permitindo à demanda absorver rapidamente a nova capacidade liberada.

Em sua previsão, em 2028 o mercado apenas sairá de uma “escassez absoluta” para um estado positivo de leve tensão (demanda/oferta entre 105% e 110%), sem excessos bruscos de oferta.

Ele acrescenta que o gargalo atual de oferta serve quase como uma “válvula de segurança”, evitando investimentos exagerados.

Comparando esse ciclo de infraestrutura de IA com as febres históricas de construção de ferrovias, canais, 3G e internet móvel, aponta que todos esses setores sofreram com excesso de investimentos. A diferença crucial na IA, afirma, é que, mesmo com demanda clara, a velocidade de construção de fábricas e data centers está limitada fisicamente, restringindo o excesso de investimentos.

Além disso, Bajarin ressalta que, nas implantações corporativas de IA, o alto custo dos tokens e os canais limitados para obtenção de capacidade computacional objetivamente retardam a evolução do ambiente experimental para o operacional.

O alerta contrário de Jay Goldberg vem da análise dos ciclos de capital de cinquenta anos da indústria de semicondutores. Seu argumento central é: em todo ciclo de alta, todos dizem “desta vez será diferente”, mas sempre termina em excesso de capacidade.

Os projetos em andamento atualmente são impressionantes:

• TSMC constrói quase 20 novas fábricas de chips e bases de encapsulamento pelo mundo;
• Micron tem sete grandes fábricas de memória em construção globalmente;
• Samsung e SK Hynix investem de forma agressiva na área de HBM;
• Além disso, há a capacidade fomentada por subsídios governamentais, como a da Intel.

Jay Goldberg destaca em especial a prática histórica de “reservas repetidas” (Double/Triple Booking).

Nos períodos de escassez, clientes como Apple, Qualcomm e providers de nuvem frequentemente fazem pedidos simultâneos e sobrepostos a múltiplos fornecedores para garantir o abastecimento. Assim que a oferta se normaliza e o prazo de entrega encurta, esses “pedidos-fantasma” são instantaneamente cancelados.

Na precificação, Jay Goldberg entende que as margens superiores a 70% da Nvidia e o ágio elevado dos ASICs da Broadcom são, essencialmente, prêmios de escassez induzidos pela limitação de oferta.

Em 2028, quando centenas de fábricas operarem a plena carga e a depreciação de ativos gerar enorme pressão de custos, foundries e designers de chips deverão travar verdadeiras guerras de preços para manter altas taxas de utilização — as margens de hardware, então, tendem a retornar severamente à média.

Apesar do desacordo quanto ao desfecho em 2028, ambos os analistas são unânimes em um ponto-chave: a janela em que “qualquer empresa ligada à cadeia de IA dava retorno extraordinário” está fechada.

Nos últimos dois anos, qualquer empresa relacionada a encapsulamento avançado, HBM, GPU ou módulos ópticos de alta velocidade viu suas ações subirem fortemente devido ao prêmio setorial gerado pelo gargalo específico.

De agora até 2027-2028, os gargalos da cadeia de suprimentos estão deixando de ser de uma única etapa (como o antigo CoWoS) para se diversificarem em múltiplas dimensões.

Com empresas como MediaTek e Marvell acelerando suas estratégias de computação customizada e com a liberação escalonada de grande capacidade produtiva em 2028, os fornecedores de hardware que não possuem um ecossistema de software insubstituível ou proteções de PI central enfrentarão, entre o final de 2027 e 2028, dupla pressão de queda nas margens e necessidade de desestocar.

A conclusão comum dos dois analistas é: os investidores não podem mais tratar a cadeia de semicondutores como um monolito homogêneo; é preciso focar nos elos realmente resilientes em precificação ao longo do ciclo, para garantir posição favorável na nova configuração do setor após a maior expansão de capacidade da história.