Besente com o lançador de ervilhas lutando contra tanques, dificuldades no mercado de recompra de títulos americanos, rendimento dos títulos americanos de 10 anos atinge máxima de três anos.
Os títulos do Tesouro dos EUA estão atualmente enfrentando múltiplas pressões, como o aumento dos preços do petróleo agravando a inflação, o aquecimento das expectativas de aumento das taxas pelo Federal Reserve, o alto déficit fiscal e grandes emissões de dívidas corporativas; ao mesmo tempo, o montante de recompra de 6 bilhões de dólares ficou aquém das expectativas do mercado. Bessent já havia deixado claro que reduzir os rendimentos de longo prazo era um objetivo político, mas admitiu na terça-feira que não é possível alterar o preço "de equilíbrio" dos títulos do Tesouro. Analistas apontaram que as recompras não conseguem impedir a tendência dos rendimentos dominada pelos fatores fundamentais, dizendo que "o Tesouro está indo para a guerra de tanques com um atirador de ervilhas".
A iniciativa do Secretário do Tesouro dos EUA, Bessent, de expandir drasticamente o volume de recompra de títulos do Tesouro encontrou resistência no mercado.
Na quarta-feira, o Tesouro anunciou que aumentaria o limite máximo por operação de recompra de títulos de longo prazo para 6 bilhões de dólares, o que triplica o valor originalmente previsto no mês passado. No entanto, tal magnitude não conseguiu conter a pressão de venda no mercado de títulos. O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos chegou ao maior patamar em três anos durante o dia, e a queda se aprofundou após o anúncio do programa de recompra.
Bessent havia claramente estabelecido como objetivo de política a redução dos rendimentos de longo prazo, mas a situação atual segue na direção oposta — o alto preço do petróleo agrava as preocupações com a inflação, as expectativas do mercado quanto a aumentos de juros pelo Federal Reserve aumentam, e o elevado déficit fiscal exerce múltiplas pressões, levando os rendimentos a continuarem subindo.
A crise no mercado de títulos é transmitida diretamente para a economia real, as taxas hipotecárias nos Estados Unidos já atingiram o maior nível em mais de um ano.
Efeito de "intimidação" falha; mercado exige mais
O aumento da força da recompra ocorre após Bessent ter sugerido publicamente recentemente que o volume de recompra poderia superar 4 bilhões de dólares, o que levou Wall Street a esperar operações de até 10 bilhões de dólares. Comparado a isso, o teto de 6 bilhões decepcionou o mercado.
"É como se o Tesouro tivesse criado um monstro e agora tivesse que continuar alimentando-o", afirmou Steven Zeng, estrategista do Deutsche Bank. Ele observou que o anúncio dos 6 bilhões não trouxe o 'efeito de intimidação' que os investidores esperavam.
Elias Haddad, do Brown Brothers Harriman & Co., foi ainda mais direto ao comentar: "Por enquanto, o Tesouro levou uma atiradeira para uma batalha de tanques."
A demanda do mercado por uma recompra maior reflete o grau de rigidez das taxas de longo prazo. Na noite de quarta-feira, o Tesouro dos EUA vendeu 39 bilhões de dólares em títulos de 10 anos a rendimento de 4,834%, o mais alto já registrado para essa maturidade.
Bessent admite não controlar o preço "de equilíbrio" dos rendimentos
Diante da forte reação do mercado, o próprio Bessent admitiu, em um evento no Texas na terça-feira, que não pode mudar o preço de "equilíbrio" dos títulos, e que seu objetivo é apenas desacelerar a volatilidade dos preços e evitar a propagação de narrativas prejudiciais.
Ele atribuiu o rápido aumento das taxas de longo prazo ao pânico do mercado quanto à “incapacidade dos EUA de pagar sua dívida”, afirmando que tal preocupação é “absurda, mas tornou-se narrativa dominante em determinado momento”.
Nesse contexto, Bessent classificou essa expansão do programa de recompra como uma "Operação Twist do Tesouro", inspirando-se na Operation Twist do Federal Reserve, voltada para reduzir o custo de financiamento de longo prazo. Ele também afirmou que as operações de recompra ajudam os bancos a se desfazerem de títulos com menor liquidez, abrindo espaço para participarem de novos leilões de dívida.
O chefe econômico da Evercore ISI, Krishna Guha, e sua equipe escreveram em relatório ao cliente que o anúncio de quarta-feira "mostra que Bessent está aceitando o papel limitado das operações de recompra", e acreditam que ele "provavelmente já percebeu que os EUA não podem impedir de forma duradoura que fundamentos comandem o movimento dos rendimentos".
Reduzir rendimentos ainda requer múltiplas condições
Os estrategistas macroeconômicos do Wells Fargo, Angelo Manolatos e Francis Brown, afirmaram em relatório que "serão necessários outros catalisadores para fazer os rendimentos de longo prazo caírem", listando algumas condições possíveis: desaceleração do crescimento e da inflação, queda dos preços da energia, menor incerteza sobre a política do Fed, ajuste fiscal, ou redução na emissão de dívida corporativa.
Quanto aos sinais políticos de curto prazo, o Tesouro afirmou na quarta-feira que para as outras seis operações de recompra de títulos nominais de longo prazo ainda neste trimestre, o limite máximo por operação não será inferior a 4 bilhões de dólares, linguagem idêntica ao anúncio surpresa de 19 de agosto, sem sinal claro de nova ampliação dos valores.
Um funcionário do governo Trump, citado pela Fox Business, afirmou que o Tesouro monitorará rotineiramente os resultados das operações de recompra e ajustará os volumes conforme as condições de mercado e necessidades de liquidez.
Vale observar que os 6 bilhões de dólares representam um teto, não um volume fixo de compra, mas estatísticas mostram que, desde a reativação do programa de recompra em 2024, o Tesouro completou operações com o valor total permitido em 50 das 52 vezes, normalmente preferindo comprar até o limite.
Zeng, do Deutsche Bank, também salientou que o “anúncio final de recompra” divulgado pelo Tesouro às 11h pode substituir o “anúncio preliminar”, havendo possibilidade de o volume final superá-lo.
Estilo de intervenção ativa gera controvérsias no mercado
O anúncio surpresa de ampliação emitido em 19 de agosto saiu fora da janela habitual de avisos trimestrais do Tesouro, pegando investidores de surpresa e provocando debates sobre uma possível guinada para uma gestão da dívida americana “mais intervencionista”, contrastando fortemente com o princípio histórico do Tesouro de “regularidade e previsibilidade”.
Vários investidores e analistas interpretaram esta intensificação das recompras como uma externalização da ansiedade do governo Trump com o aumento do custo de longo prazo da dívida antes das eleições do Congresso em novembro. À medida que os rendimentos dos títulos continuam subindo, a taxa média de hipoteca nos EUA atinge o maior nível em mais de um ano, afetando diretamente o consumidor comum.
Bessent afirmou em entrevista ao Newsmax em 1º de setembro: “Minha tarefa é garantir que consequências graves e adversas não aconteçam”. Porém, o desempenho atual do mercado de títulos mostra que essa disputa com o mercado está longe do fim.
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