BOJ aumenta taxas em 25 pontos base para 1.25%, um máximo de 31 anos: porque enfraqueceu o iene? Três sinais importantes para os traders de CFD

Após a sua reunião de política monetária de 18 de setembro, o Banco do Japão (BOJ) anunciou um aumento de 25 pontos base da sua taxa diretora para 1.25%, o nível mais elevado desde 1995. Este é o segundo aumento das taxas pelo BOJ este ano e sinaliza uma clara aceleração do ciclo de normalização iniciado com o abandono da política ultraflexível em março de 2024.

No entanto, a reação dos mercados a esta decisão aparentemente restritiva foi negativa para o iene. Após o anúncio, o iene desvalorizou-se cerca de 0.7% face ao dólar dos EUA, com o USD/JPY a subir para perto de 157. A rendibilidade das obrigações do Estado japonês a 10 anos também caiu. Para os traders de FX e CFD, isto evidencia um princípio fundamental: os mercados não negoceiam apenas a decisão sobre as taxas: negoceiam as expectativas quanto à trajetória futura da política do banco central.

BOJ acelera o aperto monetário: novo aumento das taxas em apenas 3 meses

O BOJ aumentou o objetivo para a taxa overnight não garantida para 1.25%, apenas 3 meses após a subida anterior. Para os padrões japoneses, isto representa um ritmo de ajustamento relativamente rápido e pouco comum face à abordagem gradual observada desde 1990.

Após décadas de taxas de juro ultrabaixas e negativas, a taxa diretora do Japão atingiu agora um máximo de 31 anos. A medida reflete a crescente preocupação do BOJ com os riscos de inflação, sobretudo devido aos seguintes fatores:

● Um iene mais fraco está a aumentar os custos das importações: os preços da energia, das matérias-primas e dos alimentos podem repercutir-se nas empresas e nos consumidores através da taxa de câmbio.

● Pressão em alta dos preços do petróleo: as tensões no Médio Oriente aumentaram a volatilidade nos mercados energéticos e poderão impulsionar a inflação japonesa.

● A procura associada ao investimento em IA está a aumentar os preços a montante: os preços mais elevados da maquinaria, das matérias-primas e dos bens comercializados entre empresas aumentam o risco de a inflação dos preços no produtor se repercutir nos preços no consumidor.

● A inflação subjacente aproxima-se do objetivo de 2%: o BOJ considera que existe o risco de a inflação subjacente ultrapassar o seu objetivo de 2%.

O BOJ afirmou que continuará a ajustar a sua política monetária acomodatícia se o crescimento económico e a inflação evoluírem em linha com as expectativas. Ao mesmo tempo, o banco central salientou que as condições financeiras gerais no Japão continuam acomodatícias, o que constitui um dos motivos pelos quais os mercados não consideram que o BOJ tenha adotado uma posição decididamente mais restritiva.

Votação de 7 votos a 2: 2 votos contra revelam divisões internas

O aspeto mais relevante desta decisão não foi apenas o aumento em si, mas o facto de ter sido aprovado por 7 votos a 2.

Os membros do conselho Toichiro Asada e Ayano Sato votaram contra, defendendo que as taxas deveriam permanecer inalteradas devido à incerteza em torno das perspetivas económicas. Uma vez que ambos são vistos pelos mercados como relativamente moderados e mais focados na recuperação económica e em políticas de reflação, os seus votos não sinalizam necessariamente uma inversão da política. No entanto, revelam um claro desacordo interno quanto ao ritmo adequado para futuros aumentos das taxas.

Para os mercados, isto tem 2 implicações fundamentais:

1. Este aumento não marca necessariamente o início de uma rápida sequência de medidas de aperto monetário.

Embora o BOJ tenha acelerado o ritmo dos aumentos das taxas, os 2 votos contra dificultam a incorporação pelos mercados de uma série agressiva de subidas nos preços.

2. A política futura dependerá cada vez mais dos dados.

A inflação, os salários, o consumo, o investimento empresarial e os movimentos das taxas de câmbio influenciarão a decisão de o BOJ voltar ou não a aumentar as taxas em dezembro ou em reuniões posteriores.

Os mercados já esperavam amplamente um aumento em setembro, tendo os swaps de índice overnight (OIS) chegado, a certa altura, a incorporar uma probabilidade próxima de 100%. Como a decisão já estava, em grande medida, refletida nos preços, os traders concentraram-se sobretudo na possibilidade de o BOJ sinalizar uma trajetória de aumentos das taxas "mais rápida, mais elevada e mais prolongada". O comunicado não correspondeu totalmente a essas expectativas.

Porque enfraqueceu o iene após um aumento das taxas?

Em teoria, taxas de juro mais elevadas tendem a apoiar uma moeda, uma vez que podem atrair entradas de capital. Contudo, no mercado cambial, os preços são impulsionados por alterações nas expectativas e não por um único acontecimento.

A fraqueza do iene pode ser explicada por 3 fatores principais.

O aumento das taxas já estava refletido nos preços

Antes da reunião, os mercados já esperavam, de forma generalizada, que o BOJ aumentasse as taxas. Como tal, os verdadeiros fatores impulsionadores dos movimentos cambiais foram o comunicado de política monetária e as indicações do governador do BOJ, Kazuo Ueda, sobre a trajetória futura da política.

Uma vez que o BOJ não apresentou um sinal mais claro de aumentos consecutivos das taxas, alguns traders que tinham assumido posições a favor de um iene mais forte poderão ter realizado lucros, ajudando o USD/JPY a recuperar.

O BOJ continua a descrever as condições financeiras como acomodatícias

Apesar do aumento para 1.25%, o contexto das taxas de juro reais no Japão continua a não ser particularmente restritivo face ao de outras grandes economias. A avaliação do BOJ de que as condições financeiras permanecem acomodatícias também reduziu as expectativas de aumentos acentuados das taxas a curto prazo.

Além disso, o BOJ estima que o intervalo da taxa de juro neutra do Japão se situe aproximadamente entre 1.1% e 2.5%. Embora o aumento mais recente tenha colocado a taxa diretora acima do limite inferior desse intervalo, os mercados acreditam que ainda está bastante aquém de um nível que limite claramente a atividade económica e a inflação.

O diferencial de taxas entre os EUA e o Japão continua a ser o principal fator impulsionador do USD/JPY

Mesmo com o BOJ a aumentar as taxas, a Reserva Federal dos EUA também retomou as subidas e indicou que poderá ser possível outro aumento ainda este ano. O Banco Central Europeu adotou igualmente uma posição mais restritiva. Quando os principais bancos centrais apertam simultaneamente a política para combater a inflação, a vantagem relativa do Japão em termos de taxas poderá ser limitada.

Consequentemente, as perspetivas para o USD/JPY dependem não só do BOJ, mas também dos seguintes fatores:

● A trajetória futura das taxas da Reserva Federal;

● Os dados dos EUA relativos ao emprego, à inflação e às vendas a retalho;

● As alterações nas rendibilidades dos títulos do Tesouro dos EUA;

● A possibilidade de o Japão voltar a intervir no mercado cambial;

● Os preços do petróleo e os riscos geopolíticos.

Pressão do Japão e dos EUA: mercado cambial permanece em destaque

O Japão enfrenta atualmente o duplo desafio de um iene fraco e do aumento da inflação importada. Quando o USD/JPY se aproximou anteriormente dos 164, as autoridades japonesas e norte-americanas terão realizado uma intervenção coordenada de compra de ienes para limitar uma desvalorização excessiva e unidirecional.

Os Estados Unidos também continuaram atentos à subvalorização do iene. O secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, afirmou anteriormente apoiar a adoção, pelo Japão, de medidas decisivas nos mercados e na política financeira para corrigir a grave subvalorização do iene. De um modo geral, os mercados consideram que esta posição aumenta a pressão política sobre o Governo japonês e o BOJ.

No entanto, os traders devem ter em conta que a intervenção cambial pode aumentar a volatilidade a curto prazo e alterar o sentimento dos mercados, mas poderá não inverter a tendência de longo prazo impulsionada pelos diferenciais de taxas de juro, pelo crescimento económico e pelos fluxos de capital.

No caso do USD/JPY, se a taxa de câmbio voltar a subir rapidamente para níveis que os mercados considerem suscetíveis de desencadear uma intervenção oficial, a volatilidade intradiária e o risco de gaps poderão aumentar significativamente.

Perspetivas para os pares com o iene: a que devem estar atentos os traders de CFD?

Após este aumento pelo BOJ, o foco do trading do iene passou de "se o BOJ aumentará as taxas" para "quando ocorrerá o próximo aumento e com que rapidez o BOJ avançará". Os traders de CFD podem continuar a acompanhar 3 áreas fundamentais.

1. USD/JPY: os diferenciais de taxas e as rendibilidades dos títulos do Tesouro dos EUA continuam a ser cruciais

Se as taxas de juro dos EUA permanecerem elevadas e a Reserva Federal mantiver uma posição restritiva, o diferencial de taxas de juro entre os EUA e o Japão poderá continuar a apoiar o USD/JPY. Por outro lado, dados económicos norte-americanos mais fracos, a queda das rendibilidades dos títulos do Tesouro ou o aumento das expectativas de cortes das taxas pela Fed poderão sujeitar o USD/JPY a uma correção.

Ao mesmo tempo, um tom mais restritivo por parte do BOJ relativamente a novos apertos monetários poderá tornar-se um catalisador para a valorização do iene.

2. EUR/JPY: acompanhe a divergência das políticas da Europa e do Japão, bem como o sentimento de risco

O BCE também se encontra num ciclo de aperto monetário, e as alterações no diferencial de taxas entre a Europa e o Japão influenciarão o EUR/JPY. Uma inflação persistentemente elevada na Europa e a continuação do aperto monetário pelo BCE poderão apoiar o EUR/JPY. No entanto, o aumento das preocupações quanto a um abrandamento da economia europeia ou uma procura mais forte por ativos de refúgio poderão gerar maior volatilidade neste par cruzado.

3. GBP/JPY: a gestão do risco é essencial para este par de elevada volatilidade

O GBP/JPY é frequentemente influenciado pelas expectativas relativas às taxas do Reino Unido, pelo sentimento de risco global e pela procura do iene como ativo de refúgio, sendo por isso um par tipicamente volátil. Se os mercados enfrentarem desenvolvimentos geopolíticos súbitos, uma correção acentuada dos mercados acionistas ou preocupações crescentes quanto a uma intervenção cambial japonesa, os movimentos de curto prazo do GBP/JPY poderão tornar-se ainda mais rápidos.

Conclusão: o aumento do BOJ é um ponto de viragem, mas não garante uma valorização unidirecional do iene

A decisão do BOJ de aumentar as taxas para 1.25% representa mais um passo na normalização da política monetária do Japão e demonstra uma maior preocupação com os riscos de inflação e a fraqueza do iene. No entanto, a votação de 7 votos a 2, a mensagem prudente sobre a política e o diferencial de taxas ainda elevado entre os EUA e o Japão impediram o iene de se valorizar imediatamente após o aumento.

Daqui em diante, os mercados acompanharão atentamente os comentários do governador Kazuo Ueda sobre o ritmo dos futuros ajustamentos da política, os dados do Japão relativos à inflação e aos salários, as perspetivas para as taxas de juro dos EUA e a possibilidade de as autoridades voltarem a intervir no mercado cambial. Os pares de moedas relacionados com o iene poderão continuar a apresentar elevada volatilidade, tornando particularmente importantes a gestão do risco associado a eventos, o dimensionamento das posições e o planeamento de stop-loss para os traders.

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