Rynek obligacji zastępuje podwyżki stóp, amerykańskie akcje odbijają, skupiając się na dwóch kluczowych sygnałach

Zgodnie z informacjami Woofun AI, gwałtowne wahania na rynku obligacji wciąż dyskretnie przejmują funkcję zaostrzenia polityki przez Rezerwę Federalną USA, co tworzy rzadko spotykany scenariusz i nową ramę interpretacji dla kierunku rynku akcji. Główny strateg akcji w Morgan Stanley (MS.US), Mike Wilson, w najnowszym tygodniowym raporcie podkreślił, że wraz ze wzrostem rentowności amerykańskich obligacji 10-letnich od lutego o 120 punktów bazowych, warunki finansowe znacznie się zaostrzyły i rynek obligacji w rzeczywistości zastępuje Fed w procesie podwyższania stóp. To może sprawić, że Fed nie będzie musiał dalej podnosić głównych stóp procentowych. Według Wilsona, jeśli opublikowany w tę środę wskaźnik CPI będzie umiarkowany, złagodzi presję na długoterminowe rentowności i oczekiwania wobec polityki stóp.

Na tym tle Wilson prezentuje inwestorom dwa sygnały wyprzedzające: względny wynik akcji sektora finansowego oraz indeks MOVE mierzący zmienność rynku obligacji. Podkreśla, że zmiana zmienności obligacji ma większą wartość wskazującą niż absolutny poziom rentowności, a tegoroczne wyniki kwartalne JPMorgan (JPM.US), Goldman Sachs (GS.US), Citi (C.US) oraz Wells Fargo (WFC.US) będą kluczowym momentem obserwacji. Efekt zaostrzania rynku obligacji już się pojawił. Wilson w poniedziałkowym raporcie „Weekly Warm-up” wskazał, że obecnie nakładają się liczne czynniki, a efekt zaostrzenia się już sprawdza na rynku: rentowność obligacji USA 10-letnich wzrosła od lutego o 120 punktów bazowych, indeks dolarowy (DXY) się umocnił, ceny ropy utrzymują się na wysokim poziomie — razem tworząc istotne zaostrzenie warunków finansowych. Globalna rentowność obligacji rządowych przekroczyła obecnie 4%, co nie zdarzyło się od 2000 roku.

Według danych zebranych przez Woofun AI, wobec wycenionych już przez rynek obligacji wyższych stóp, presja polityczna dla przewodniczącego Fed, Jerome’a Powella, faktycznie się zmniejszyła. Jeśli CPI nie przekroczy oczekiwań, impuls wzrostowy rentowności długoterminowych może wyhamować.

Wzrost S&P 500 maskuje podziały wewnętrzne. Wilson zauważa, że indeks S&P 500 nie odzwierciedla w pełni obecnego zaostrzenia warunków finansowych, ponieważ jego wzrost koncentruje się na kilku spółkach o dużej kapitalizacji, skupionych wokół sztucznej inteligencji — te firmy mają potencjał wzrostu wystarczający, by oprzeć się presji rosnących kosztów kapitału.

Ta strukturalna dezintegracja jest już wyraźna w szerokości rynku. Indeks S&P 500 równych wag od marca pozostaje 6 punktów procentowych za indeksem ważonym według kapitalizacji, wskazując, iż zwykłe akcje doznały większej presji z powodu wzrostu długoterminowych stóp. Wilson podkreśla, że dla większości akcji szybki wzrost rentowności był realnym obciążeniem. Dwa sygnały decydują, czy najgorszy moment już minął. Wilson zaleca inwestorom monitorowanie dwóch wskaźników, by ocenić, czy presja rynku osiągnęła szczyt. Po pierwsze indeks MOVE, czyli wskaźnik zmienności rynku obligacji. Wilson uważa, że kluczowe jest nie absolutny poziom rentowności, lecz tempo jej zmiany oraz zmienność. Spadek indeksu MOVE będzie istotnym sygnałem złagodzenia presji na rynku obligacji. Po drugie, względny wynik akcji sektora finansowego. W tym tygodniu JPMorgan, Goldman Sachs, Citi oraz Wells Fargo publikują wyniki kwartalne; Wilson uważa, że jeśli raporty tych banków będą solidne, odeślą sygnał „pełnego cofnięcia alarmu” na rynku.

Obawy o recesję mogą być nadmiernie wycenione. Choć Wilson przyznaje, że ciągły wzrost rentowności niesie ryzyko przekształcenia się w barierę wzrostu, jego zdaniem ten scenariusz jeszcze się nie spełnia. Wskazuje, że obecny wzrost rentowności w dużej mierze wynika z samego wzrostu gospodarczego i zwiększonego popytu na kapitał, a nie tylko z inflacji czy politycznych oczekiwań. Z perspektywy rzeczywistej stopy procentowej, Wilson odejmuje obecny roczny CPI około 3,4% od efektywnej stopy funduszy federalnych 3,88% — uzyskana różnica jest dużo niższa od poziomów szczytowych przed wcześniejszymi recesjami, co sugeruje nadmierny pesymizm wobec perspektywy wzrostu. Łącząc to z optymistycznymi oczekiwaniami wobec nadchodzącego sezonu raportów, Wilson dochodzi do wniosku: amerykański rynek akcji ma jeszcze pole do poprawy.