Wielkie banki z Wall Street rozpoczynają dziś publikację raportów finansowych: w czasie, gdy ceny akcji pogrążone są w technicznej korekcie, prognozowany wzrost zysków o 20% nie rozwiązuje potrójnych obaw.

Zgodnie z informacjami PolishBiznes APP, akcje dużych amerykańskich banków oscylują w strefie technicznej korekty w dniu otwarcia sezonu raportowania finansowego we wtorek. Wzrost kosztów długoterminowego zadłużenia osiągnął najwyższy poziom od dziesięcioleci, przez co rynek skupia szczególną uwagę na ocenach kadry zarządzającej banków dotyczących kondycji konsumentów w USA oraz perspektyw kredytowych.

Według zebranych prognoz analityków, największe banki Wall Street mają ogłosić kwartalne przychody z handlu akcjami na poziomie około 19 miliardów dolarów. Jednocześnie oczekuje się wzrostu skali udzielania pożyczek rok do roku, a jakość kredytów ma pozostać stabilna. Jednak indeks KBW Bank, będący punktem odniesienia dla branży, od szczytu z połowy sierpnia spadł już o około 12%, przekraczając techniczną granicę korekty wynoszącą 10%. Ten spadek zbiegł się ze wzrostem rentowności obligacji USA oraz pierwszą od trzech lat podwyżką stóp procentowych przez Fed i jest najgorszym kwartalnym wynikiem indeksu od początku 2023 roku, kiedy podobny wzrost rentowności wywołał kryzys regionalnych banków oraz poważne straty w sektorze.

Powoduje to, że banki muszą balansować między kosztami obsługi depozytów a zyskami z udzielania kredytów, podczas gdy gwałtowne wahania rynku obligacji stanowią dodatkowe obciążenie. Matt Miskin, strateg z Manulife John Hancock Investments, wskazuje, że nieustanny wzrost stóp procentowych na kartach kredytowych, pożyczkach samochodowych i hipotekach stanowi rosnącą presję dla banków. Oznajmił: "Wyższa rentowność może przynieść większe przychody, ale może osiągnąć próg, za którym konsumenci nie będą w stanie spłacać takich kredytów".

Obecnie rentowność 10-letnich obligacji rządowych USA utrzymuje się w okolicach 5,2%, wcześniej osiągając najwyższy poziom od 2002 roku. Rentowność 30-letnich obligacji wzrosła do około 5,6% i również zbliża się do szczytów z ostatnich dwóch dekad. Według protokołu z wrześniowego posiedzenia Fed, wszystkich 19 decydentów poparło podwyżkę stóp we wrześniu, a większość uważa, że do końca roku polityka powinna być dalej zaostrzana. Rynek wycenia prawdopodobieństwo podwyżki w grudniu na około 70%.

Solidne oczekiwania raportowe, złożone nastroje rynkowe

Mimo presji na ceny akcji, analitycy nadal przewidują, że duże banki odnotują w III kwartale wzrost zysku rok do roku aż o 20%, znaczne polepszenie przychodów z działalności inwestycyjnej i handlowej względem poprzedniego kwartału, a także brak oznak pogorszenia portfela kredytowego. W zeszłym miesiącu, wcześniej raportujący Jefferies (JEF.US) poinformował, że jego dział bankowości inwestycyjnej i handlu akcjami miał rekordowy kwartał, choć wyniki innych wskaźników były mieszane.

Konkretnie: JPMorgan Chase (JPM.US) prognozuje zysk na akcję w wysokości 5,94 dolarów, co oznacza wzrost o około 17% w stosunku do 5,07 dolarów z poprzedniego roku, a przychody mają wynieść 51,2 miliarda dolarów wobec 47,1 miliarda dolarów rok wcześniej. Współprezes Doug Petno wcześniej wskazywał, że opłaty za bankowość inwestycyjną i przychody z handlu mają odnotować „średni do wysokiego dwucyfrowy” wzrost.

Goldman Sachs (GS.US) prognozuje zysk na akcję ok. 12,44 dolarów oraz przychód ok. 16,8 miliarda dolarów, w porównaniu do odpowiednio 12,25 dolarów i 15,2 miliarda dolarów rok wcześniej. CEO David Solomon ostrzegał wcześniej inwestorów, że segment obligacji, forex i surowców wypada stosunkowo słabo, za to biznes akcyjny ma pozostać mocny.

Bank of America (BAC.US) spodziewa się, że zysk na akcję wyniesie 1,10 dolara - nieco więcej niż 1,06 dolara rok wcześniej, a przychody sięgną 30,55 miliarda dolarów. CEO Brian Moynihan ostrzegał jednak, że opłaty za bankowość inwestycyjną spadną rok do roku o co najmniej 10%, co doprowadziło do gwałtownego spadku kursu akcji. Dodał: "Mamy obecnie bardzo małe pozycje w niektórych aktywnych segmentach, więc spadek może być jeszcze większy".

Citigroup (C.US) spodziewa się zysku na akcję w wysokości 2,41 dolara, a przychody mają wynieść 23,72 miliarda dolarów. CFO Gonzalo Luchetti wcześniej informował, że bank spodziewa się zwrotu z kapitału własnego lekko powyżej celu 11% w tym roku oraz zamierza zwiększyć zakres wykupu akcji w 2026 roku.

Wells Fargo (WFC.US) przewiduje zysk na akcję w wysokości 1,85 dolara, a przychody na poziomie 22,32 miliarda dolarów. CFO Mike Santomassimo stwierdził, że wzrost udzielonych pożyczek w 2026 roku będzie lepszy niż wcześniej oczekiwano, a trendy w konsumpcji i kredytach w USA pozostają zdrowe.

Morgan Stanley (MS.US) prognozuje zysk na akcję w wysokości 2,94 dolara i przychody na poziomie 20,11 miliarda dolarów. Współprezes Dan Simkowitz poinformował, że portfel bankowości inwestycyjnej wygląda wciąż stabilnie, a firmy znajdują się w połowie cyklu inwestycji w AI.

Cztery banki – Citigroup, Goldman Sachs, JPMorgan Chase oraz Wells Fargo – opublikują wyniki przed otwarciem rynku w USA we wtorek, Bank of America i Morgan Stanley zrobią to w środę.

Schłodzenie rynku IPO pogłębia obawy dotyczące bankowości inwestycyjnej

Jednak wzrost rentowności obligacji wyraźnie ograniczył aktywność na rynku kapitałowym. Pod koniec trzeciego kwartału producenci inteligentnych pierścieni Oura oraz wspierany przez SoftBank deweloper AI centrów danych SB Energy odroczyli swoje plany IPO. Według Renaissance Capital, w III kwartale siedem firm ogłosiło przesunięcie lub wycofanie planów wejścia na rynek giełdowy – więcej niż cztery firmy w II kwartale i trzy w pierwszym. Trzeci kwartał przyniósł tylko 30 IPO – najniżej od dziesięciu kwartałów – z sumą pozyskanych środków na poziomie 32,8 miliarda dolarów, znacznie poniżej 48 IPO w II kwartale oraz średniej 49 IPO w trzech trzecich kwartałach ostatniego dziesięciolecia.

Analityczka UBS Erika Najarian w raporcie dla klientów wskazała, że słabość akcji banków jest bezpośrednio związana ze wzrostem rentowności, a inwestorzy chcą gwarancji, że rezerwy kapitału są wystarczające, wzrost kredytów jest na właściwej ścieżce, a koszt depozytów pozostaje pod kontrolą.

Cheryl Pate, starsza menedżerka portfeli Angel Oak Capital Advisors, uważa, że inwestorzy będą koncentrować się na prognozach wzrostu kredytów i kosztów depozytów. "Nie przewidujemy masowego odpływu depozytów — czyli sytuacji, gdy klienci będą podążać za wyższymi stopami — ani gwałtownego wzrostu kosztów depozytów," powiedziała Pate. Dodała, że mimo ostatnich wzrostów stóp, analitycy nie spodziewają się powtórzenia strat niezrealizowanych przy portfelu papierów wartościowych jak podczas kryzysu bankowego w 2023 r. "Większość banków zdążyła skrócić duration portfeli inwestycyjnych i zarządzić ryzykiem."

„Panika AI” i ryzyko wyborów śródokresowych

Poza kwestiami stóp procentowych, akcje banków stawiają czoła szeregowi nietradycyjnych zagrożeń. Potencjalne zmiany modelu biznesowego banków w związku z wejściem inteligentnych agentów AI oraz ryzyka polityczne związane z listopadowymi wyborami śródokresowymi, są teraz w centrum zainteresowania inwestorów.

Analitycy JPMorgan Chase przewidywali, że niespodziewane wygrane Republikanów mogą przynieść korzyści takim instytucjom kredytowym jak Bank of America, Citigroup czy Wells Fargo ze względu na tradycyjnie łagodniejsze podejście Republikanów do regulacji sektoru finansowego. Jednak sondaże pokazują, że z powodu niezadowolenia wyborców wobec sytuacji gospodarczej i wojny w Iranie, Republikanie tracą przewagę.

Miskin z Manulife wskazuje, że sektory „tradycyjnie korzystające z polityki Republikanów” – jak bankowość czy przemysł – ostatnio radzą sobie słabiej, co może sugerować, że rynek już zakłada wygraną Demokratów.

W obszarze AI, ostatnio wprowadzenie przez Meta (META.US) konsumenckiego agenta AI Muse wywołało obawy, że AI może podkopać bazę depozytową banków oraz ich działalność z zarządzania majątkiem, co doprowadziło do „paniki AI” na akcjach banków.

Raport Citrini Research oferuje teoretyczne ramy tej paniki. W nim postawiono tezę, że znacząca część zysków banków w USA opiera się na "inercji" klientów — konsumenci z wygody i przyzwyczajenia trzymają środki na rachunkach o niskiej stopie procentowej, bank może bardzo tanio pozyskiwać środki i inwestować je w aktywa o wysokiej rentowności.

W kolejnym raporcie Citrini Research, „Breaking The Wall”, stwierdzono, że autonomiczne agenty AI będą działały poprzez programowanie, całodobowo, pomiędzy różnymi aplikacjami, więc pieniądze i aktywa finansowe ostatecznie będą poruszać się w podobny sposób, co zwiększy zapotrzebowanie na programowalne infrastrukturę finansową.

Torsten Slok, główny ekonomista Apollo Global Management, konceptualizuje to zagrożenie jako „run bankowy sterowany przez agenty”. W raporcie z września podkreślił, że asystenci AI tacy jak Muse mogą wkrótce automatycznie przenosić środki z rachunków czekowych z przeciętną stopą 0,1% do fintechowych rachunków ze stopą 3,3-5,0%.

Slok napisał w raporcie: „Jeśli każde gospodarstwo domowe będzie używać agenta AI do optymalizacji zwrotów z gotówki, banki mogą stracić znaczącą część tanich depozytów wykorzystywanych do udzielania kredytów, co stanowi problem dla całego systemu finansowego”.

Podzielone opinie instytucji: kupować czy wycofywać się?

W obliczu głębokiej korekty na akcjach banków, analitycy Wall Street prezentują stanowiska wyraźnie podzielone.

Mike Mayo, analityk z Wells Fargo, ma optimistyczne podejście. W raporcie z września wskazał, że wybory śródokresowe mogą „wpłynąć na deregulację, ale nie wykoleić jej”, oraz spodziewa się odwrócenia „paniki AI” wraz z ogłoszeniem wyników banków, gdyż „zaufanie do banków jest główną ochroną dla depozytów”.

Oznacza to, że choć technicznie agenci AI są w stanie przeprowadzać transfery środków, to gotowość konsumentów do przekazania kontroli nad finansami firmom technologicznym, które słyną z "działania i łamania schematów", jest znaczącą barierą. Globalny dział badań Bank of America podziela podobne stanowisko, wskazując, że choć Muse zyskuje popularność, nie ma obecnie dowodów na to, by użytkownicy byli skłonni przekazać AI dane logowania do swoich kont bankowych.

Ankieta inwestorów Truist z końca września pokazuje, że ponad połowa inwestujących w banki uważa, że podwyżki stóp Fed są największym ryzykiem wobec wyceny, tylko nieliczni wspominają o zagrożeniu ze strony agentów AI.

Analityk Morgan Stanley, Manan Gosalia, określił ostatnią wyprzedaż jako „atrakcyjny punkt wejścia”, zalecając inwestorom wykorzystanie tej sytuacji do budowy pozycji na 2027 rok. Wskazał, że inwestycje związane z AI i ogólna silna kondycja gospodarki będą wspierać akcje banków, a wzrost stóp wprawdzie podnosi koszty kapitału, „ale jednocześnie powinien zwiększyć przychody”.

Z drugiej strony, Christopher Harvey, strateg CIBC Capital Markets, zachowuje ostrożność. Przewiduje, że wypowiedzi kadry zarządzającej banków dotyczące kondycji konsumentów i perspektyw gospodarczych będą ostrożniejsze niż kilka miesięcy temu. Mimo to uważa, że sektor może doświadczyć „ulgi w postaci odbicia” – akcje banków często nadrabiają straty po publikacji raportów, jeśli wcześniej były w tyle. Zaznacza jednak, że jeśli takie odbicie nastąpi, „wykorzystamy je do zmniejszenia ekspozycji”, ze względu na makroekonomiczne przeciwności, preferuje segment usług komunikacyjnych i użyteczności publicznej, zamiast sektora bankowego.

Na rynku opcji traderzy przed publikacją wyników są pozytywnie nastawieni do największego banku w USA, JPMorgan Chase. W końcówce zeszłego tygodnia popyt na opcje kupna zakładające wzrost o 10% przewyższył zapotrzebowanie na ubezpieczające opcje na spadek o 10%, a liczba otwartych pozycji call była większa niż put, co stanowi sygnał potencjalnego wzrostu. Jednak rynek opcji przewiduje, że zmienność kursu JPMorgan Chase po publikacji raportu wyniesie około 3,57% – wyżej niż średnia faktyczna zmienność 2,36% po czterech ostatnich raportach kwartalnych.