Optymistyczna ścieżka monetyzacji Muse, JPMorgan znacznie podnosi cenę docelową dla Meta

Asystent AI Muse firmy Meta przechodzi od koncepcji do pełnego komercyjnego obiegu, a Wall Street na nowo kształtuje logiczne uzasadnienie jego wyceny.

Zgodnie z informacjami Trading Desk, Morgan Stanley po zakończeniu konferencji Meta Connect opublikował raport badawczy, podnosząc docelową cenę Meta Platforms z 820 USD do 920 USD i utrzymując rekomendację „kupuj”. W dniu publikacji raportu cena akcji Meta wynosiła 744,10 USD. Kluczowym czynnikiem tej podwyżki jest coraz bardziej przejrzysta ścieżka monetyzacji Muse — dyrektor generalny Meta, Zuckerberg, jasno stwierdził podczas Connect, że firma zamierza w przyszłości pobierać niewielką opłatę za transakcje realizowane za pośrednictwem Muse, co oznacza istotną zmianę modelu monetyzacji z subskrypcji na pobieranie prowizji za transakcje.

Analityk Morgan Stanley, Doug Anmuth, zauważa w raporcie, że wraz z szybkim rozwojem ekosystemu Muse Connector oraz nadchodzącą premierą zaawansowanego modelu Watermelon, Meta buduje nową linię wzrostu wartą potencjalnie biliony USD poza głównym biznesem reklamowym. Korekta docelowej ceny opiera się na szacowanej GAAP skonsolidowanej zyskowności na akcję w 2028 roku wynoszącej 35,44 USD, z mnożnikiem wyceny około 26x, wyraźnie wyższym niż poprzednie 23x.

Kluczowa logika modelu biznesowego Muse stopniowo nabiera kształtu. Raport Morgan Stanley wskazuje, że obecny zakres monetyzacji Muse jest ograniczony — obejmuje tylko kilka intensywnie wykorzystywanych subskrypcji, ale Zuckerberg podczas Connect ponownie podkreślił, że Meta zamierza stopniowo pobierać niewielkie opłaty za transakcje realizowane na platformie.

Raport twierdzi, że Muse Connector stanowi kluczową infrastrukturę umożliwiającą pełną monetyzację. Connector pozwala Muse nawiązywać połączenie z zewnętrznymi stronami, aplikacjami i sprzedawcami. Jak dotąd otrzymano ponad 2000 zgłoszeń na integrację. Na konferencji Connect, Meta ogłosiła zawarcie partnerstw integracyjnych z Walmart, Best Buy, Sephora i Wayfair, zanim dołączyły m.in. OpenTable, Spotify, Ticketmaster, Peloton, Expedia oraz Instacart. Meta równocześnie uruchomiła platformę Muse Connector, otwierając interfejs dla deweloperów, umożliwiając im podłączenie własnych aplikacji i usług do ekosystemu Muse.

Morgan Stanley przewiduje, że gdy dziesiątki milionów, a nawet setki milionów sprzedawców wdrożą własne inteligentne agenty w Muse, transakcje na platformie będą coraz częściej realizowane poprzez interakcje między agentami (agent-to-agent), a nie przez tradycyjne przeglądanie lub rozmowy telefoniczne. Wtedy Meta będzie mogła pobierać prowizję lub opłatę w zależności od wartości transakcji, jak również stosować model cenowy ukierunkowany na cele biznesowe sprzedawców, analogiczny do obecnej działalności reklamowej. Według analityków, ta logika monetyzacji jest bardzo podobna do podstawowych ram biznesu reklamowego Meta, co czyni ją łatwą do wielokrotnego zastosowania.

Morgan Stanley przewiduje, że Meta zaprezentuje swój najbardziej zaawansowany model Watermelon w ciągu najbliższych tygodni. Według raportu, wprowadzenie Watermelon wzmocni komercyjną wartość AI od Meta w dwóch aspektach: po pierwsze, poprzez bezpośrednie wzmocnienie możliwości Muse; po drugie, poprzez otwarcie większego pola monetyzacji dla Meta Model API.

Raport wskazuje, że jeśli Watermelon pozwoli na dostęp do API modelu front-endowego po widocznie niższej cenie niż konkurencja, będzie to silnie atrakcyjne dla deweloperów i klientów biznesowych, co zwiększy liczbę wywołań. Morgan Stanley traktuje Meta Model API jako trzecią, niezależną od reklamy i Muse, główną linię monetyzacji i przewiduje, że wsparcie zaawansowanego modelu istotnie zwiększy komercyjny potencjał tej działalności.

W prognozach finansowych Morgan Stanley zakłada, że przychody Meta w latach 2026-2028 osiągną odpowiednio 254,3 mld USD, 305,3 mld USD oraz 354,4 mld USD, z rocznymi wskaźnikami wzrostu na poziomie 26,5%, 20,0% oraz 16,1%. Skorygowany zysk na akcję ma wzrosnąć z 36,46 USD w 2026 roku do 46,07 USD w 2028 roku. Warto zaznaczyć, że z powodu dużych nakładów kapitałowych, firma przewiduje ujemny wolny przepływ gotówki od 2026 do 2028 roku, przy czym stosunek wydatków inwestycyjnych do przychodów wzrośnie w latach 2027-2028 do około 80%.

Podczas konferencji Connect, Meta jasno określiła strategiczną koncentrację Reality Labs na urządzeniach noszonych, które mają służyć Muse i osobistej superinteligencji, wskazując okulary jako największą szansę sprzętową, z zamiarem dotarcia do ponad 2 mld osób noszących okulary na całym świecie.

Jeśli chodzi o konkretne produkty, Meta wprowadziła Ray-Ban Meta Audio, łączące funkcje słuchawek i AI w lekkiej ramie ważącej 43 gramy, w cenie 349 USD, z wysyłką od 13 października. Równocześnie zaprezentowano Ray-Ban Meta (trzecia generacja), który w porównaniu z poprzednią wersją oferuje wydłużony czas pracy (9 godzin wobec 8 godzin), 27 wariantów kolorystycznych i soczewek, w cenie 449 USD, już dostępny w sprzedaży. Ponadto Meta wprowadziła okulary zaprojektowane przez Kyle Jenner oraz wspólnie z LISA, oba od 399 USD; podstawowy model Meta Adventurer kosztuje 249 USD. Meta jednocześnie ogłosiła rozszerzenie sprzedaży okularów na Singapur, Koreę Południową, Meksyk i Zjednoczone Emiraty Arabskie, a wkrótce także na rynek brazylijski.

Meta zaprezentowała także urządzenie Muse Charm, wyposażone w około 2-calowy ekran i wbudowany moduł 5G, pozwalające użytkownikom uzyskać dostęp do własnego wirtualnego wizerunku Muse; przewiduje się premierę rynkową jeszcze przed końcem roku. W obszarze VR, Meta zaprezentowała Meta VR Glasses, o wadze około 100 gramów (pięć razy mniej niż Meta Quest 3), z wbudowaną AI Meta, certyfikowane przez IMAX Enhanced, w cenie 1299 USD, z wysyłką planowaną na wiosnę 2027 roku.

Morgan Stanley podnosi mnożnik wyceny docelowej z 23x do 26x, uzasadniając to widocznością wzrostu przychodów Meta, ciągłą zdolnością do optymalizacji kosztów i większą pewnością odnośnie drogi monetyzacji AI. Raport podkreśla, że nawet uwzględniając GAAP zysk na akcję 35,44 USD za rok 2028 jako punkt odniesienia, sama ta prognoza może być zachowawcza.

W dłuższej perspektywie Morgan Stanley uważa, że Muse ma potencjał, by stać się największą konsumencką aplikacją AI od czasu ChatGPT. W raporcie cytowane są wypowiedzi Meta podczas konferencji Connect, według których Muse już osiąga miliony użytkowników, a celem jest budowa globalnej platformy superinteligencji dla miliardów użytkowników, z potencjalnym rynkiem na poziomie bilionów USD.