Obligacje skarbowe 30-letnie: 5,82%! Koszt pożyczek Wielkiej Brytanii wzrósł do najwyższego poziomu od 1998 roku, presja na budżet państwa gwałtownie rośnie

Koszty długoterminowego zadłużenia Wielkiej Brytanii wzrosły do najwyższego poziomu od prawie trzydziestu lat, a globalna fala wyprzedaży obligacji bezpośrednio przenosi presję na brytyjne finanse publiczne.

We wtorek British Debt Management Office (DMO) zakończyło emisję trzydziestoletnich obligacji skarbowych o wartości 4 miliardów funtów, przy rentowności sięgającej 5,82%, co jest najwyższą stopą emisji od momentu powstania DMO w 1998 roku. Ta wartość nie tylko wskazuje na osiągnięcie trzydziestoletniego maksimum kosztów długoterminowego zadłużenia Wielkiej Brytanii, lecz również stawia nadchodzący budżet pod większą presją.

Manager funduszu Gordon Shannon uważa, że wzrost rentowności brytyjskich obligacji bezpośrednio wiąże się z globalną sytuacją na rynku, jednak „gwałtowny wzrost krajowych kosztów pożyczkowych niewątpliwie ograniczy pole manewru rządu w przyszłomiesięcznym budżecie”.

Jednocześnie rentowność brytyjskich dziesięcioletnich obligacji wzrosła już do 5,2%, co jest najwyższym poziomem wśród państw G7. Brytyjski minister finansów John Healey podczas poniedziałkowego wystąpienia przyznał, że roczne wydatki na odsetki związane z długiem osiągnęły już 110 miliardów funtów, przewyższając wszystkie główne wydatki rządowe z wyjątkiem służby zdrowia, zobowiązując się jednocześnie do „uczciwego zmierzenia się” z koniecznością kontroli wydatków w budżecie.

Emisja cieszy się zainteresowaniem rynku, wysoka rentowność przyciąga inwestorów

Mimo burzliwych warunków rynkowych emisja obligacji spotkała się z dużym zainteresowaniem inwestorów. Według wstępnych informacji przekazanych inwestorom, łączna wartość złożonych zamówień przez syndykat przekroczyła 85 miliardów funtów, znacznie przewyższając wielkość emisji.

Stephen Jones, główny dyrektor inwestycyjny Aegon Asset Management, powiedział: „Dla niektórych to ból, dla innych okazja. Inwestorzy uważają, że obecne rentowności brytyjskich obligacji są już wystarczająco atrakcyjne, by je zwiększać.”

Jessica Pulay, CEO DMO, podkreśliła, że transakcja została pomyślnie zakończona w niestabilnych warunkach, „co dodatkowo potwierdza trwałą siłę i głębię rynku brytyjskich obligacji oraz silne poparcie uczestników rynku dla programu finansowania”.

DMO planuje w tym roku wyemitować obligacje warte 250 miliardów funtów, aby wspierać program wydatków rządowych.

Globalna fala wyprzedaży obligacji napędza wzrost kosztów

Rosnące koszty pożyczek Wielkiej Brytanii nie są wydarzeniem odosobnionym – to odzwierciedlenie ciągłej presji na światowe rynki obligacji.

Główną siłą napędową tej globalnej fali wyprzedaży jest gwałtowny wzrost cen energii po wybuchu wojny w Iranie – ceny ropy Brent ponownie zbliżają się do 100 dolarów za baryłkę, co zdecydowanie obniża oczekiwania wobec obniżki stóp procentowych przez główne banki centralne oraz generuje stałą presję na globalny wzrost gospodarczy i prognozy inflacyjne.

Również inne kluczowe gospodarki europejskie zanotowały rekordowe rentowności na długim końcu: Francja – rentowność trzydziestoletnich obligacji wzrosła do 5,02%, najwyżej od września 2008; Niemcy – rentowność trzydziestoletnich obligacji wzrosła do 3,86%, najwyżej od 2011.

W przypadku Wielkiej Brytanii wycena rynkowa pokazuje, że traderzy oczekują co najmniej jednej podwyżki stóp procentowych Banku Anglii (BoE) o 25 punktów bazowych w tym roku. Ta podwyżka raczej nie nastąpi podczas najbliższego posiedzenia, jednak inwestorzy spodziewają się, że BoE ograniczy tempo sprzedaży obligacji (zacieśnianie ilościowe), ponieważ takie działania dodatkowo zwiększają rentowności długoterminowych obligacji skarbowych.

Presja kosztów odsetek wymusza konsolidację fiskalną

Wysokie koszty pożyczek pogłębiają trudną sytuację brytyjskich finansów publicznych. Roczne wydatki na odsetki od długu, wynoszące 110 miliardów funtów, stały się „drugim co do wielkości działem” rządowego budżetu – minister finansów John Healey użył tego porównania w poniedziałkowym wystąpieniu, zauważając, że gdyby uznać odsetki od długu za osobny dział rządowy, jego rozmiar byłby tuż za Ministerstwem Zdrowia, a przekroczyłby łączne rozmiary Ministerstwa Obrony, Spraw Wewnętrznych i Sprawiedliwości.

Od czasu pandemii Covid-19 brytyjskie długoterminowe rentowności nieprzerwanie rosną, a wojna w Iranie wywołała silny wzrost cen energii i obawy o nadmierną globalną podaż długu, co jeszcze bardziej przyspieszyło ten trend. Nowa emisja trzydziestoletnich obligacji z rentownością 5,82% oficjalnie „zabetonowała” trzydziestoletnie maksimum kosztów na kuponach nowo wyemitowanych obligacji, co oznacza dodatkowe obciążenie dla brytyjskiego budżetu przez kolejne dekady.

W tej sytuacji nadchodzący budżet najprawdopodobniej będzie dysponował bardzo ograniczonym polem manewru, a rząd stanie przed coraz większym dylematem wyboru pomiędzy zwiększaniem wydatków a konsolidacją fiskalną.