Uprzywilejowane akcje południowokoreańskich firm są obecnie notowane ze zniżką sięgającą 45%, co jest największym poziomem od dekady; plan skupu akcji własnych przez Samsung o wartości 110 bilionów wonów może pomóc w zmniejszeniu zjawiska „Korea discount”.

Według informacji uzyskanych przez aplikację Zhihui Finance APP, długo wyczekiwany program skupu akcji własnych przez Samsung Electronics sprawia, że inwestorzy oczekują, iż ten południowokoreański gigant wykupi preferencyjne akcje pozbawione prawa głosu, co zawęzi ich głęboki rabat i stworzy precedens dla innych firm.

Ponad sto koreańskich firm, w tym Hyundai Motor i LG Chem, wyemitowało akcje uprzywilejowane, aby pozyskać kapitał bez rozwadniania praw głosu założycielskich rodzin. Mimo że te akcje uprzywilejowane oferują nieco wyższe dywidendy niż zwykłe akcje, ich średnia cena transakcyjna jest przeceniona nawet o 45%, co jest typowym przykładem niewłaściwej alokacji kapitału – zauważa Sachin Mistry, menedżer portfela z londyńskiego Palliser Capital.

Obserwatorzy rynku spodziewają się, że Samsung, realizując buyback, skupi się na przecenionych akcjach uprzywilejowanych, co pozwoli zaoszczędzić środki i uniknąć przepisów mogących zmusić podmioty powiązane do redukcji udziałów. Niska wycena akcji uprzywilejowanych stała się punktem zainteresowania inwestorów w obliczu wprowadzanych w Korei reform ładu korporacyjnego mających na celu eliminację „koreańskiego dyskonta” – systemowego zaniżenia wycen na tamtejszym rynku akcji.

„Zaczyna się kumulować impet do zawężenia luki dyskontowej,” powiedział Han Sangkyoon, dyrektor ds. inwestycji w Quad Investment Management, który na początku tego roku sprzedał zwykłe akcje Samsunga i zwiększył udział w uprzywilejowanych, grając na zbieżność wycen. „Dyskonto na akcjach uprzywilejowanych jest już przesadzone,” dodał.

W zeszłym miesiącu Samsung Electronics ogłosił, że zainwestuje do 110 bilionów wonów (ok. 81,8 miliarda dolarów), aby podzielić się z akcjonariuszami zyskami z rozwoju sztucznej inteligencji, co stanowi jeden z największych na świecie programów zwrotu dla akcjonariuszy w historii. Choć firma nie podkreśliła dokładnej wartości wykupu, aktualnie różnica cenowa między akcjami uprzywilejowanymi a zwykłymi wynosi 26%.

Według zgromadzonych danych, ta różnica osiągnęła najwyższy poziom od ponad dekady, chociaż ostatnio, z uwagi na oczekiwania związane ze skupem, nieco się zmniejszyła – z 37% do obecnych wartości.

Hyundai Motor również w sierpniu ogłosił program skupu akcji, obejmujący także akcje uprzywilejowane. W tej chwili zwykłe akcje Hyundaia są wyceniane ponad 50% wyżej niż uprzywilejowane.

„Gdyby spółki skupowały i umarzały akcje uprzywilejowane, mogłyby zaoszczędzić na przyszłych wypłatach dywidend,” powiedział Kang Dong-oh, inwestor indywidualny, który zapoczątkował akcję na rzecz podniesienia wycen akcji uprzywilejowanych. „Im więcej akcji uprzywilejowanych wykupią firmy, tym większa korzyść dla wszystkich akcjonariuszy.”

Ponadto, zgodnie z południowokoreańskim prawem, finansowe podmioty powiązane z Samsungiem nie mogą posiadać więcej niż 10% zwykłych akcji z prawem głosu. Skupienie wielu akcji zwykłych mogłoby przełożyć się na przekroczenie tego limitu przez podmioty powiązane (spokrewnione z rodziną założycieli), co zmusiłoby ich do sprzedaży części udziałów. Skupując akcje uprzywilejowane, Samsung może uniknąć naruszenia obecnej struktury akcjonariatu i jednocześnie poprawić wycenę.

Limit 10% udziałów „może ograniczyć liczbę zwykłych akcji, które spółka może odkupić, więc istnieje prawdopodobieństwo, że skupi więcej akcji uprzywilejowanych,” stwierdziła Molly Pieroni, prezes Yacktman Asset Management z Teksasu. „To może wywołać dalsze zawężenie dyskonta.”

Dzięki skupu, Samsung poprawi wartość przypadającą na jedną akcję, co pomoże stopniowo eliminować „koreańskie dyskonto”.

Yacktman Asset Management i inni inwestorzy spodziewają się, że działania Samsunga mogą wywołać szerzej zakrojoną reewaluację akcji uprzywilejowanych przez południowokoreańskie spółki.

„Postrzegamy dyskonto na akcjach uprzywilejowanych jako jeden z objawów ‘koreańskiego dyskonta’ – ograniczony dostęp do rynku zakłócił ‘normalne’ odkrywanie cen,” zauważa Pieroni z Yacktman. „W miarę jak Korea nadal otwiera swój rynek dla międzynarodowych inwestorów, spodziewamy się, że to dyskonto będzie się stopniowo zmniejszać.”