Przychody wzrosły dwukrotnie, a kurs akcji spadł o ponad 10%! Credo (CRDO.US), posiadające etykietę „eksplozji synergii AI i światłowodu”, napotkało na spowolnienie marży zysku

 APP Finansowy Zhihui informuje, że Credo Technology (CRDO.US), firma skupiająca się na szybkich kablach miedzianych i modułach optycznych wewnątrz AI centrów danych oraz na produktach z linii DSP dla komunikacji optycznej i zintegrowanych układach silikonowo-fotonowych, opublikowała najnowszy raport finansowy i perspektywy w amerykańskiej sesji po godzinach (za porankiem czasu polskiego w środę). Firma w pierwszym kwartale roku fiskalnego 2027, zakończonym 1 sierpnia 2026, odnotowała wzrost przychodów o 114,7% rok do roku do 479 mln USD, przekraczając niedawno podwyższany przez analityków z Wall Street konsensus 471,7 mln USD. Najnowsze wyniki Credo Technology razem z perspektywami oraz podpisaną przez lidera aplikacji AI Anthropic wartą kilkadziesiąt miliardów dolarów umową na zasoby obliczeniowe w chmurze oraz silnymi danymi eksportowymi półprzewodników z Korei podkreślają, że globalny popyt na moc obliczeniową AI pozostaje w fazie gwałtownej ekspansji, daleki od osiągnięcia szczytu.

Ponadto, firma przewiduje przychody w drugim kwartale w przedziale 525–535 mln USD, gdzie mediana 530 mln stanowi wzrost o 97,8% rok do roku i przewyższa konsensus analityków na poziomie 516,5 mln USD. Jednakże, marża brutto GAAP spadła o 290 punktów bazowych rok do roku oraz o 370 punktów bazowych kwartał do kwartału do 64,5%. Prognoza na drugi kwartał określa medianę na poziomie 63,9%. Relatywnie słabe dane dotyczące marż, mimo bardzo mocnych wskaźników kluczowych i prognoz przychodów, spowodowały osłabienie ceny akcji po godzinach obrotu, która chwilowo spadła o ponad 10%.

Po publikacji wyników cena akcji Credo Technology gwałtownie spadła w handlu po godzinach, lecz globalni inwestorzy po lipcowym okresie delewarowania i rozluźnienia na rynku AI utrzymują wysoką awersję do ryzyka wobec łańcucha dostaw mocy obliczeniowej AI. Na dzień 1 września indeks półprzewodników Philadelphia wynosił 11 288,61 punktów, z wzrostem ok. 59,4% od początku roku; po korekcie prawie 29% od szczytu z czerwca do dołka 29 lipca, w połowie sierpnia przekroczył techniczny próg rynku byka, odbijając się od dołka o 20%. Indeks KOSPI Korei wynosił 6 835,80 punktów, wzrost o 62,2% od początku roku; po 22% spadku w lipcu odbił się o 22% od najniższego poziomu z 30 lipca, powracając do rynku byka. Innymi słowy, lipiec przyniósł raczej redukcję wysokich pozycji w handlu AI, a nie zakończenie cyklu inwestycji w moce obliczeniowe AI.

Podstawowa infrastruktura dla mocy obliczeniowej AI przekształca się z intencji budżetowych dużych graczy w wieloletnie kontrakty na pojemność obliczeniową. Jak prognozuje TrendForce, wydatki kapitałowe głównych dostawców chmur wzrosną w 2026 o 98% i w 2027 o kolejne 50%; udział DRAM i NAND w tych wydatkach wzrośnie z 47% w 2026 do 68% w 2027. Umowy na serwery DRAM mają w 2026 wzrosnąć o ok. 270%, SSD klasy korporacyjnej o 235%, a ceny HBM jeszcze w 2027 mogą wzrosnąć o 70–140%.

Według mediów, Anthropic podpisał z Lambda wspieraną przez Nvidia warte ok. 35 mld USD umowy na cloud computing, w tym ok. 350 MW mocy w Teksasie; wcześniej zawarł z Nscale 6-letni kontrakt wart 45 mld USD na wynajem mocy obliczeniowej Vera Rubin, ok. 460 MW. Koreański eksport w sierpniu wzrósł rok do roku o 68,7% do 98,26 mld USD, już 15. miesiąc z rzędu odnotowując wzrost i przekraczając oczekiwania na poziomie 62,6%. Z tego eksport chipów osiągnął rekordowe 46,65 mld USD, ok. trzy razy więcej niż rok temu.

Ekspresowy wzrost wyników, a cena akcji „pęka”: hossa kabli miedzianych i AI po stronie Credo trafia na barierę marży

Credo generuje obecnie główne przychody z AEC (aktywnych kabli miedzianych) oraz szybkich chipów optycznej łączności wewnątrz centrów danych, a jednym z największych klientów jest Nvidia, choć nie należy postrzegać przychodów firmy wyłącznie jako „dostawca kabli miedzianych do NVL racków Nvidia”.

W swoich dokumentach dla SEC Credo wskazuje, że AEC skupia się głównie na: serwerach – top-of-rack (ToR) do szybkich switchów, połączeniach leaf-spine-router oraz „od GPU do network switch”. Technicznie rzecz biorąc, fizyczne kable łączą najczęściej porty NIC, DPU/SuperNIC na serwerach GPU lub tackach akceleratorów z portami ToR lub switchami na zapleczu, a nie bezpośrednio z samym chipem GPU. Najdłuższy, 7-metrowy ZeroFlap AEC, służy do szybkiego połączenia GPU do switcha sieciowego oraz serwera do top-of-rack w chłodzonych cieczą rackach AI; firma niedawno prezentowała pełne okablowanie NVL144 Rubin racków Nvidia produkowanych masowo oraz kolejną generację klastrów GPU AI – Rubin Ultra NVL576.

Poza AEC, Credo oferuje również DSP PAM4 do modułów optycznych 400G/800G/1.6T, serie ZeroFlap optycznych transceiverów z funkcją telemetryczną łącz, silikonowo-fotonowe/PIC dla centrów danych, retimery PCIe 6.0 i CXL 3.x oraz PCIe AEC, chipy Weaver i OmniConnect dla rozszerzeń pamięci i scale-up/scale-out, SerDes/rdzenie IP, aktywne kable microLED o długości do ok. 30 metrów oraz platformę diagnostyczną PILOT dla łącz.

Najnowsze wyniki pokazują, że Credo Technology w Q1 odnotował wzrost przychodów o 114,7% do 479 mln USD, o 1,5% ponad prognozy analityków wynoszące 471,7 mln USD; skorygowany EPS wzrosła o 130,8% do 1,20 USD, ponad prognozowane 1,17 USD (2,6% wyżej). Prognoza przychodów Q2 wynosi 525–535 mln USD, mediana 530 mln oznacza wzrost o 97,8% i 2,6% ponad konsensus 516,5 mln USD. Marża brutto GAAP spadła o 290 pb rok do roku i 370 pb kwartał do kwartału do 64,5%; prognoza Q2 zakłada medianę 63,9%. Główną przyczyną spadku ceny akcji po godzinach nie jest słaby popyt AI, lecz rosnące oczekiwania inwestorów na „jednoczesną realizację szybkiego wzrostu i jakości marży”.

Obecna wyprzedaż odzwierciedla presję na rentowność w warunkach szybkiego wzrostu sprzedaży. Marża brutto GAAP spadła z 68,2% poprzedniego kwartału i 67,4% rok temu do 64,5%. Koszty operacyjne GAAP wzrosły ponad dwukrotnie, z 89,6 mln USD rok temu do 188,4 mln USD. Credo pozostaje głównym beneficjentem wydatków na sztuczną inteligencję w centrach danych, których systemy polegają na szybkich połączeniach między procesorami, pamięcią i urządzeniami sieciowymi.

Firma wciąż koncentruje się na zwiększaniu nakładów na badania i rozwój. Wydatki na R&D wzrosły z 52,4 mln USD l roku temu do 114,5 mln USD. Koszty sprzedaży, ogólne i administracyjne wzrosły z 37,2 mln USD do 73,9 mln USD.

Zysk operacyjny GAAP wzrósł z 60,7 mln USD rok temu do 120,7 mln USD, ale był niższy od 155,8 mln USD z poprzedniego kwartału. Marża operacyjna spadła z 35,7% w poprzednim kwartale i 27,2% rok temu do 25,2%. Zysk netto wzrósł z 63,4 mln USD rok temu (0,34 USD/akcję) do 129,4 mln USD (0,67 USD/akcję).

Skorygowany zysk netto wzrósł o 140% rok do roku do 236,3 mln USD. Skorygowany zysk operacyjny wyniósł 230,6 mln USD, wobec 96,2 mln USD rok wcześniej.

Skorygowana marża operacyjna Q1 wyniosła 48,2%, wzrost o 510 pb rok do roku i spadek o 140 pb kwartał do kwartału; skorygowana marża netto 49,3%, wzrost o 520 pb rok do roku i spadek o 260 pb kwartał do kwartału. Dane te pokazują, że podstawowa rentowność po korektach pozostaje mocna, lecz tempo wzrostu przestaje się utrzymywać na poziomie poprzednich kwartałów.

Firma przewiduje, że w kolejnym kwartale marża brutto GAAP wyniesie 62,9–64,9%; mediana 63,9% będzie niższa niż 64,5% w Q1. Koszty operacyjne GAAP wzrosną do 199–204 mln USD. Skorygowana marża brutto oczekuje się na poziomie 67–69% (68% w Q1); skorygowane koszty operacyjne 100–105 mln USD, wobec 95,2 mln USD w Q1.

Miliardowa logika „synergii światło-miedź” wzrostu Credo

Rozwój klastrów AI GPU Nvidia i klastrów mocy obliczeniowej Google TPU to główna, bazowa siła napędowa popytu Credo. Poza kablami miedzianymi AEC, Credo oferuje również 400G, 800G i 1,6T ZeroFlap światłowodowe moduły, DSP do komunikacji optycznej, zintegrowane układy silikonowo-fotonowe, interkonekt pamięci OmniConnect, retimery Ethernet/PCIe, SerDes/rdzenie licencyjne, aktywne kable microLED, a także platformę PILOT do monitorowania i zapobiegania awarii łącz. Podstawowe, precyzyjne pozycjonowanie firmy to „AI interkonekt od chipów do klastrów, mieszający miedź i światło na dystansach od milimetrów do kilometrów”, a nie tylko firma kabli miedzianych.

Więcej GPU w rackach zwiększa popyt na połączenia miedziane, ekspansja klastrów pomnaża popyt na połączenia światłowodowe – Credo może uczestniczyć w wzroście po obu stronach, zapewniając wzrost nie tylko dzięki szybkim kablom do NVL racków, ale obejmując sieci serwerowe, wewnętrzną łączność w centrum danych, PCIe i rozszerzenia pamięci. Dyrektor generalny Bill Brennan podkreślił w najnowszym oświadczeniu: „Nasz asortyment produktów obejmuje obecnie połączenia od milimetrów do kilometrów, obejmując rozwiązania zarówno optyczne, jak i miedziane”.

Logika rynkowa szybkich połączeń wewnątrz centrów danych nie polega na „światło zastępuje miedź”, lecz na współistnieniu obu technologii według dystansu transmisji, zużycia energii i poziomu sieci: AEC sprawdza się wewnątrz racków i na krótkich dystansach, gwarantując niskie zużycie energii, niski koszt i wysoką niezawodność; moduły optyczne i DSP są przeznaczone do połączeń switch-switch, leaf-spine i między rackami na większe odległości; aktywne kable microLED próbują pokryć segment średniodystansowy między miedzią a klasycznymi światłowodami. Przy wzroście liczby GPU liczba krótkich połączeń miedzianych rośnie, a wraz z ekspansją klastrów prędko wzrasta liczba połączeń światłowodowych.

Tak więc, ekspansja wydatków kapitałowych na AI podkreślona przez Citigroup oraz najnowsza analiza Morgan Stanley („długoletnie współistnienie miedzi i światła w centrach danych AI, etapowe przejście na łączność światłowodową”) wskazują, że Credo może czerpać korzyści zarówno z bieżących przepływów AEC, jak i przyszłego wzrostu systemów łączności optycznej – nie jest uzależniona od pojedynczego medium transmisyjnego.

„Dynamiczny wzrost oparty o synergię miedzi i światła” może stać się jednym z głównych czynników reewaluacji wyceny Credo w kolejnych latach. BNP PARIBAS wyznaczył cenę docelową 275 USD, argumentując „potencjał rynku na co najmniej 10 mld USD”. To właśnie logiczne przejście Credo z dominacji AEC do platformy interkonektowej napędzanej przez AEC, ZeroFlap optyczne moduły, DSP, ALC i OmniConnect. Od początku roku, akcje Credo wzrosły ponad 43%, znacznie przewyższając indeks S&P 500.

Jednak mimo silnych wyników i prognoz przychodów, cena akcji spadła. Inwestorzy skupiają się na marżach, koncentracji klientów i realizacji nowych produktów. W pierwszym kwartale roku fiskalnego 2027 firma odnotowała przychody 479 mln USD, wzrost o 114,7% rok do roku; skorygowany EPS 1,20 USD, powyżej konsensusu 1,17 USD; prognoza Q2: 525–535 mln USD. Mimo to cena akcji spadła o ponad 10% do ok. 186 USD, co pokazuje, że rynek oczekuje już nie tylko wzrostu przychodów i mocnych prognoz kwartalnych, ale weryfikuje jakość wzrostu, strukturę produktów i marże.

Po raz kolejny, po zaprezentowaniu przez Nvidia bardzo silnych wyników i bardzo obiecujących perspektyw, gorący temat handlu na rynku mocy obliczeniowej AI może być skupiony już nie tylko na klastrach GPU Nvidia, ale również na HBM/DRAM/NAND, CoWoS/3D zaawansowanych pakietach, CPU dla centrów danych, wysokowydajnej infrastrukturze sieciowej, szybkich kablach miedzianych/łącza światłowodowe i innych elementach całego łańcucha przemysłu mocy obliczeniowej AI.

Wall Street, w tym Citigroup, Goldman Sachs i Morgan Stanley, bardzo optymistycznie oceniają ogólny popyt na kolejną generację architektury obliczeniowej Vera Rubin od Nvidia, wzrost klastrów GPU w 2027 i później oraz ekspansję infrastruktury AI. Ich konsensus optymistyczny wynika z silnego popytu na moc obliczeniową AI, wypuszczenia Vera Rubin i rosnącej przewagi Nvidia w zakresie kompleksowych platform sprzętowo-programowych. Dlatego 19 analityków z Wall Street wyznaczyło dla Credo średnią cenę docelową na ok. 268,39 USD, a najwyższa prognoza wynosi aż 350 USD.