Krótkoterminowy wzrost przygasł, ale długoterminowa strategia mocy obliczeniowej AI zachwyca! Duzi klienci rozpoczynają supercykl ASIC, a Broadcom (AVGO.US) prezentuje spektakularną prognozę półprzewodników AI wartą 230 mld dolarów.

Według informacji uzyskanych przez aplikację Finansowy Inteligent, jeden z globalnych zwycięzców gorącego trendu AI, Broadcom (AVGO.US), opublikował po zamknięciu rynku amerykańskiego 2 września (czwartek rano czasu polskiego) wyniki za trzeci kwartał fiskalny 2026 oraz najnowszą prognozę zarządu. Wyniki pokazują, że Broadcom uzyskał w trzecim kwartale przychody w wysokości 29,591 miliardów dolarów, co oznacza wzrost o 86% rok do roku, przewyższając silną średnią prognozę analityków z Wall Street, którzy ostatnio podnosili przewidywania do około 29,5 miliarda dolarów. Przychody ze sprzedaży półprzewodników AI, skupionych wokół AI ASIC (technologia Google TPU to właśnie ASIC) oraz chipów switcha ethernetowego, wyniosły 16,7 miliarda dolarów, co stanowi wzrost o 221% rok do roku i 54% kwartał do kwartału – powyżej średniej prognozy 15,9 miliarda dolarów.

W kwestii przyszłości, na którą skupia się cały rynek, zarząd prognozuje dalszą ekspansję przychodów z półprzewodników AI – z około 58 miliardów dolarów w roku fiskalnym 2026 (na konferencji wynikowej zarząd niespodziewanie podniósł prognozę z 56 do 58 miliardów) do 115 miliardów dolarów w 2027 i aż 230 miliardów dolarów w 2028. Przewiduje się także, że zysk na akcję w 2028 przekroczy 30 dolarów – wyraźnie powyżej konsensusu analityków z Wall Street, który wynosi około 26,5 dolarów.

Broadcom jest jednym z kluczowych dostawców chipów dla Apple oraz innych największych firm technologicznych, a także głównym dostawcą chipów switcha ethernetowego o wysokiej wydajności dla globalnych centrów danych AI i podstawowych dostawców ASIC AI – fundamentalnych dla trenowania/przetwarzania w chmurze przez gigantów, którzy rozwijają własne, dedykowane chipy AI.

Imponujące wyniki Broadcom i prognozy na przyszłość dowodzą, że wraz z nadejściem ery AI inference, z gwałtownym wzrostem zapotrzebowania na obliczenia AI w chmurze oraz trendem "microtraining", polegającym na integracji wielkich modeli AI z działalnością przedsiębiorstw. Systemy AI ASIC zapewniają wyższą efektywność kosztową i energetyczną, rzucając poważne wyzwanie dominacji Nvidia na rynku chipów AI (około 90% udziału). Wyniki Broadcom i ich potężne prognozy, a także wcześniej ogłoszone rewelacyjne wyniki Nvidia i perspektywa wzrostu całkowitych przychodów o około 70% w 2028 roku u obu tych firm, razem pokazują, że globalne zapotrzebowanie na moc obliczeniową AI nadal znajduje się w fazie wielkoskalowej ekspansji i nie osiągnęło jeszcze szczytu.

OpenAI/Anthropic, światowi liderzy aplikacji AI oraz tacy giganci chmurowi jak Google, Amazon, SpaceX, prowadzą proces transformujący infrastrukturę obliczeniową AI z "zbiorowych zakupów GPU Nvidia" do heterogenicznych systemów obliczeniowych opartych o GPU Nvidia + GPU AMD + dedykowane AI ASIC/XPU + CPU/DPU, z szeroką współpracą. Gdy architektura dużych modeli AI się stabilizuje, a ilość wywołań Tokenów rośnie wykładniczo, obciążenia AI inference są coraz bardziej optymalne dzięki dedykowanym chipom ASIC.

Innymi słowy, procesy trenowania AI oraz najbardziej złożone i dynamiczne obciążenia AI wymagają nadal klastrów GPU AI – wstępne trenowanie modeli, uczenie przez wzmacnianie i nowe, zmienne zadania korzystają z programowalności GPU, ekosystemu CUDA i możliwości grupowania NVLink/NVSwitch. Natomiast duże zadania inference AI, związane z dojrzałymi i otwartymi modelami AI, workflow AI Copilot czy AI Agent (czyli inteligentne AI), coraz lepiej realizuje się za pomocą dedykowanych, własnych chipów AI ASIC.

Według Morgan Stanley, Wedbush Securities i innych instytucji, które stale pozytywnie oceniają perspektywy inwestycyjne w branży mocy obliczeniowej AI, nieograniczone potrzeby obliczeniowe epoki AI inference oraz zapotrzebowanie związane z AI Agent sprawiają, że AI ASIC może stać się drugim, bilionowym ekosystemem obliczeniowym bez niszczenia popytu na GPU – wręcz wzmacniając inwestycyjną logikę, że "supercykl AI w półprzewodnikach nie dotyczy tylko GPU, lecz całego cyklu wzrostu zawartości krzemu w centrach danych".

Krótkoterminowe prognozy ostrożne, długoterminowe plany obliczeniowe spektakularne: Broadcom w dwa lata zmierza do 230 mld USD w AI półprzewodnikach, wyzywając GPU Nvidia

Broadcom odnotował w trzecim kwartale roku fiskalnego 2026 przychody 29,591 mld USD, wzrost o 86% r/r, powyżej średniej prognozy Wall Street około 29,5 mld USD; skorygowany zysk na akcję wyniósł 3,32 USD, wzrost o 96%, powyżej średniej Wall Street 3,23 USD; całkowite przychody z półprzewodników AI wyniosły 16,7 mld USD, wzrost o 221% r/r, 54% kwartał do kwartału, przewyższając średnią 15,9 mld USD.

Zarząd Broadcom podał na czwarty kwartał prognozę przychodów ogółem w wysokości 34,8 mld USD, wzrost o 93% r/r, nieco poniżej średniej prognozy Wall Street 35,1 mld USD – to bezpośredni czynnik spadku ceny akcji Broadcom po publikacji wyników; po spadku o ponad 6% akcje odbiły o prawie 3% i dalej zmieniały się dynamicznie. Jednak prognoza na czwarty kwartał dla półprzewodników AI to 21,7 mld USD, wzrost o 236% r/r, nieco powyżej prognozy Wall Street (ok. 21,3 mld USD). Podczas rozmowy telefonicznej zarząd przewiduje wzrost przychodów z chipów AI z ok. 58 mld USD w 2026 do 115 mld w 2027 oraz 230 mld w 2028, i zysk na akcję przekraczający 30 USD w 2028 roku.

Rynek oczekuje od Broadcom nie tylko szybkiego wzrostu, ale "ciągłego znacznego przekraczania oczekiwań". Przed publikacją raportu akcje Broadcom od szczytu na początku czerwca spadły o ponad 20%, a wartość rynkowa zmniejszyła się o ponad 520 mld USD, choć do 2 czerwca akcje wzrosły w tym roku o 50%. W wycenie lidera chipów AI inwestorzy chcą, aby zarząd przedstawił klarowną, długoterminową prognozę przychodów z mocy AI, na wzór Nvidia, i powielili jej dynamiczny wzrost.

Obecną aktualizację Broadcom ograniczono do regularnej prognozy na czwarty kwartał, a całkowite przychody są nieco niższe niż oczekiwania, co nie spełniło oczekiwań rynku wobec długoterminowej, precyzyjnej ścieżki wzrostu, przez co w niskiej płynności po sesji zwiększyła się presja sprzedażowa.

Podstawą silnego wzrostu Broadcom nie jest to, że ASIC od razu zastąpi Nvidia AI GPU, ale to, że giganci chmurowi budują heterogeniczne systemy obliczeniowe "uniwersalne GPU + własne XPU": GPU odpowiada za uniwersalne trenowanie i szybkie iteracje, zaś ASIC typu TPU optymalizują per-wat wydajność, koszt jednostkowy Tokenów i niezależność dostaw dla stabilnych, dużych obciążeń trenowania i inference oraz zadań wewnętrznych. Broadcom ma jednocześnie własne akceleratory AI oraz infrastrukturę do szybkiego połączenia w centrach danych: SerDes, switch chipy i ethernetową sieć, przez co czerpie korzyści zarówno ze wzrostu ilości chipów, jak i z rozwoju sieciowego.

W trzecim kwartale Broadcom GAAP osiągnął operacyjny zysk 15,955 mld USD, wzrost o 171% r/r; zysk netto 13,088 mld USD, wzrost o 216%; rozwodniony zysk na akcję 2,68 USD, wzrost o 215%. Nie-GAAP operacyjny zysk wyniósł 20,095 mld USD, wzrost o 92%; zysk netto 16,372 mld USD, wzrost o 95%. Przepływy operacyjne wyniosły 14,197 mld USD, wzrost o 98%; po odjęciu 532 mln USD wydatków kapitałowych wolne przepływy wyniosły 13,665 mld USD, wzrost o 95%, z marżą wolnych przepływów na poziomie 46%.

W trzecim kwartale przychody z rozwiązań półprzewodnikowych wyniosły 20,839 mld USD, wzrost o 127% r/r, 70% udziału w całości; przychody z oprogramowania infrastrukturalnego 8,752 mld USD, wzrost o 29%, udział 30%. Na koniec kwartału środki pieniężne i ekwiwalenty wynosiły 24 mld USD, wobec 19,6 mld USD kwartał wcześniej. Nie-GAAP marża brutto ok. 75%, marża operacyjna ok. 67,9%; większy udział kosztów HBM do akceleratorów AI nieco obniża procentową marżę brutto, ale rosnąca skala przychodów i dźwignia operacyjna zwiększają absolutny zysk.

Podczas rozmowy zarząd podał, że w trzecim kwartale dostawy XPU wzrosły ponad 3,5-krotnie r/r, odpowiadając za około 73% przychodów z półprzewodników AI; przychody nie-AI półprzewodników wyniosły ok. 4,2 mld USD, wzrost o 5% r/r, stabilnie kwartał do kwartału. Czwarty kwartał przychody z półprzewodników prognozowane są na ok. 26,1 mld USD, wzrost o 136% r/r. Zarząd przewiduje przychody z software infrastrukturalnego w czwartym kwartale ok. 8,7 mld USD, wzrost o 24-25% r/r; nie-GAAP marża brutto ma spaść do ok. 73%, wydatki kapitałowe wzrosną do 1,4 mld USD.

Alphabet, Google, OpenAI i Meta Platforms oraz inni giganci technologiczni poszukują nowych dostaw i większej różnorodności produktów uzupełniających Nvidia AI chips; Broadcom dynamicznie rozwija swą działalność dedykowanych chipów AI.

Kluczowymi klientami Broadcom są rywalizujący o ekspansję infrastruktury AI twórcy chatbotów – Anthropic i OpenAI. Prognozuje się, że do 2027 Anthropic zastąpi Google jako największy klient Broadcom w zakresie dedykowanych chipów AI ASIC. CEO Broadcom, Hock Tan, przewiduje, że OpenAI wkrótce zostanie drugim największym klientem tej działalności.

Szybka ekspansja infrastruktury centrów danych AI napędza także sprzedaż produktów sieciowych Broadcom. Analitycy z Bloomberg Intelligence, Kunjan Sobhani i Oscar Hernandez Tejada, szacują w raporcie, że pięciu najważniejszych gigantów chmurowych, w tym najwięksi operatorzy centrów danych, zwiększyli budżety inwestycyjne o około 40%, przekraczając 700 mld USD, "ci superskali klienci bardzo zwiększyli widoczność popytu na dedykowane AI chipy i produkty sieciowe Broadcom".

Ta długoterminowa perspektywa wywołuje ekscytację inwestorów; natomiast prognoza na czwarty kwartał nie wywarła na nich podobnego wrażenia. Firma spodziewa się przychodów za kwartał zakończony w październiku na poziomie 34,8 mld USD. Kompilacja instytucjonalna pokazuje, że analitycy z Wall Street prognozują średnio około 35,1 mld USD, niektórzy przewidują nawet ponad 36 mld USD. Broadcom zakłada, że tylko chipy AI przyniosą 21,7 mld USD przychodu w czwartym kwartale – to niewiele więcej niż średnia prognoza, choć część analityków zakłada ponad 22 mld USD.

Na zakończenie regularnej sesji akcje Broadcom wzrosły w tym roku o 6,1%, co jest wynikiem słabszym od wielu firm chipowych w 2026.

Hock Tan podczas konferencji stwierdził, że firma przyspiesza współpracę z Google, Anthropic i OpenAI. Tan powiedział, że przez najbliższe lata Broadcom będzie dostarczać Google dedykowane procesory o wartości "setek miliardów dolarów" rocznie. Jeśli mierzyć pojemność centrów danych przez zużycie energii, Broadcom dostarczy Anthropic chipy, które w przyszłym roku zapewnią 5 GW mocy obliczeniowej, a w kolejnym roku kolejne 10 GW.

Tan oświadczył, że Broadcom "przewiduje", iż w 2028 roku dostarczy OpenAI dedykowane chipy przekraczające 5 GW. Od teraz do końca 2027 dostarczy swojemu czwartemu najważniejszemu klientowi – Meta – trzy generacje chipów.

Hock Tan konsekwentnie pozycjonuje Broadcom jako główną alternatywę dla chipów Nvidia; chipy Nvidia zdominowały obszar AI. W rozmowie, w lekko prowokacyjny sposób, Tan stwierdził, że nowy chip współtworzony z Google podczas uruchamiania modeli AI oferuje wydajność co najmniej porównywalną, jeśli nie przewyższającą linię produktów Nvidia Vera Rubin.

Broadcom korzysta z rosnącego popytu na dedykowane AI chipy, nie tylko podpisując nowe kontrakty, ale też pioniersko pomagając takim firmom jak Anthropic finansować ich drogie zakupy półprzewodników. Tan wraz z Apollo Global Management i Blackstone Group uruchomił narzędzia finansowe wspierające Anthropic w zakupie chipów Google współtworzonych przez Broadcom. Najnowsza współpraca finansowa ma obsłużyć ponad 20 GW mocy obliczeniowej, co wymaga inwestycji rzędu setek miliardów dolarów – taka moc to równowartość produkcji 20 elektrowni jądrowych.

Rozwojowa perspektywa 70% Nvidia i mocne prognozy Broadcom obalają teorię "szczytu AI", doskonale pokazując, że globalna infrastruktura AI nadal dynamicznie rośnie

Indeks półprzewodników Filadelfia silnie odbił, a najnowsze wyniki Nvidia z przewidywanym wzrostem 70%, wraz z napływającymi mocnymi wynikami Broadcom oraz najnowszą umową Anthropic na chmurowe zasoby obliczeniowe i silnie rosnącym eksportem chipów z Korei, wszystko wskazuje na dużą ekspansję zapotrzebowania na globalną moc obliczeniową AI.

Po spadkach związanych z redukcją lewarowania i zniechęcenia w lipcu, globalni inwestorzy nadal wykazują dużą skłonność do ryzyka w inwestycjach w mocy obliczeniowej AI. Do 2 września indeks półprzewodników Filadelfia wzrósł w tym roku o 60,09%, a indeks KOSPI w Korei o 55,73%. Oba znalazły się w lipcu w fazie technicznego rynku niedźwiedzia przy spadku o 20%, po czym silnie odbiły – KOSPI, będący globalnym barometrem inwestycji w obliczeniową infrastrukturę AI, wzrósł od dołka pod koniec lipca o ponad 30% i wszedł wyraźnie w nową falę technicznej hossy. Do 1 września indeks Filadelfia wynosił 11 339,25 punktów, wzrost o około 60% w tym roku; od szczytu w czerwcu do dołka 29 lipca zanotował korektę prawie 29%, potem w połowie sierpnia przekroczył poziom technicznej hossy po odbiciu 20% od minimów.

Zapotrzebowanie na infrastrukturę mocy AI coraz częściej przekłada się na wieloletnie kontrakty na pojemność obliczeniową, bazujące na budżetach cloud computing i dużych firm AI. Według doniesień Anthropic podpisało z Lambda, wspieraną przez Nvidia, umowę chmurową AI o wartości 35 mld USD i pojemności około 350 MW; niedawno z Nscale zagwarantowało ok. 45 mld USD za przyszłe sześć lat na 460 MW, które wdrożą dużą klaster AI nowej generacji Nvidia – platformę Vera Rubin. Korea odnotowała w sierpniu wzrost eksportu o 68,7% r/r do 98,26 mld USD, a eksport półprzewodników wzrósł o 209% do rekordowych 46,65 mld USD, stanowiąc 47,5% całości eksportu.

Klaster GPU AI, klaster AI ASIC(TPU) oraz chipy pamięciowe pozostają największymi globalnymi "wąskimi gardłami" systemów obliczeniowych AI w inference Tokenów. Counterpoint przewiduje, że w latach 2024–2027 wysyłka serwerów AI ASIC wzrośnie trzykrotnie; Broadcom ma mieć około 60% udziału w tym rynku w 2027. TrendForce szacuje, że w trzecim kwartale ceny kontraktowe DRAM i NAND Flash wzrosną odpowiednio o 13-18% i 10-15%; ceny serwerowych DRAM i dysków SSD mogą wzrosnąć w 2026 odpowiednio o około 270% i 235%, a ceny HBM w 2027 mogą jeszcze wzrosnąć o 70-140%. DRAM i NAND mają stanowić 47% wydatków capex chmurowych, w 2027 wzrosnąć do 68%.

Według MarketBeat, spośród 33 analityków Wall Street, 29 zaleca kupno akcji Broadcom, 4 trzymać, nikt nie zaleca sprzedaży; średni cel cenowy analityków to 491,97 USD, potencjał wzrostu o 33,96%, TIPRANKS podaje średni cel 509 USD, jeszcze bardziej optymistyczny. Ogólna opinia jest pozytywna, ale słaba prognoza na czwarty kwartał, mniejsza marża produktów AI, wprowadzenie drugiego dostawcy do Google oraz ryzyka klienta i finansowania mogą wpłynąć na krótkoterminową wycenę.

Citi uznaje Broadcom za preferowaną spółkę półprzewodników; Morgan Stanley przewiduje możliwy udział rynkowy 80% na rynku projektowania ASIC; Deutsche Bank, Goldman Sachs i Bank of America uważają, że dedykowane klastery AI ASIC/XPU, infrastruktura sieci AI Ethernet i dywersyfikacja klientów wspólnie wydłużają cykl wzrostu Broadcom; Bank of America wyznaczył cenę docelową 530 USD.

Nvidia w drugim kwartale uzyskała przychody 96,2 mld USD, z czego dział centrów danych 89 mld USD, wzrost o 106% i 117%; prognoza wzrostu Nvidia na 2028 (70%) znacznie przewyższa wcześniejsze oczekiwania Wall Street (ok. 44%), a raport JP Morgan sugeruje, że przy pełnej dostępności wafli i HBM wzrost może przekroczyć 100%. Wszystko wskazuje, że jednocześnie przyspiesza zarówno GPU Nvidia, jak i akceleratory AI Broadcom (AI ASIC/TPU/Custom Accelerator/XPU), nie jest to prosta zmiana udziałów, lecz gwałtowny wzrost zbiorowego zapotrzebowania na AI moc obliczeniową.

Najnowsze wyliczenia PwC pokazują, że nie jest to jednorazowy "koszt nieruchomości", lecz cykliczna subskrypcja mocy AI: scenariusz bazowy PwC szacuje, że w latach 2026-2050 globalne inwestycje w centra danych osiągną 31,6 bln USD; przy szybszej adopcji AI może to być blisko 50 bln USD; wydatki roczne mają wzrosnąć z ok. 800 mld USD w 2026 r. do 1,1 bln USD w 2030, do 1,8 bln USD w 2050. USA pochłoną 15,1 bln USD, ok. 48%, region APAC 8,2 bln USD.

PwC szacuje, że AI GPU, AI ASIC/TPU, pamięci i szybkie urządzenia sieciowe w centrach danych będą odświeżane co 4–6 lat, przez co udział ICT equipment we wydatkach capex wzrośnie z ok. 70% do 93% w 2050. PwC prognozuje, że każda zainwestowana 1 USD w budowę centrum danych zablokuje aż 12 USD kolejnych wydatków na ICT, czyli przez cykl życia inwestycji w budowę centrum, przyciągnie ok. 12 USD kapexu na AI GPU, AI ASIC/TPU, pamięci i inne ICT.