Babala ng Goldman Sachs: Kung magtataas o hindi ng interest rate ang Federal Reserve sa Disyembre, maaaring hindi pa handa ang merkado
Patuloy na itinuturing ng Goldman Sachs ang pagtaas ng interes noong Disyembre bilang pangunahing senaryo, ngunit ang presyo ng merkado para sa pagtaas ng interes ay nasa humigit-kumulang 90%, at patuloy na tumataas ang hamon sa ganap na pagkalkula ng 25 basis points. Samantala, inaasahan na aabot sa $1.6 trilyon ang kapital na paggasta sa AI pagsapit ng 2027, nananatili pa rin ang pangangailangan para sa debt financing at ang panganib ng pagtaas ng presyo ng enerhiya, at naabot na ng kaugnay na AI credit spreads ang pinakamalawak na antas ngayong taon. Ang direksyon ng ani ng U.S. Treasury bonds ay patuloy na nahaharap sa magkasalungat na puwersa ng bulls at bears.
Mabilis na bumaba ang yield ng US Treasury mula sa mataas na antas. Ang dalawang puwersa na parehong nagtulak pataas sa interest rate—ang kasagsagan ng AI investments at ang pagtaas ng presyo ng enerhiya—ay nagsisimula nang maghiwalay ng landas. Nagbabala ang Goldman Sachs na mas malaki na ngayon ang kawalang-katiyakan sa pananaw ng merkado ukol sa patakaran ng Federal Reserve, at anumang desisyon hinggil sa posibilidad ng pagtaas ng interest rate sa Disyembre ay maaaring magdulot ng panibagong pagtataya sa mga panganib.
Noong Huwebes, bumagsak ng 17 basis points ang 10-taong US Treasury yield sa isang araw—ang pinakamalaking arawang pagbaba mula Marso 2023—at muling bumagsak sa ilalim ng 5%. Sa pinakahuling ulat, itinuro ni Cosimo Codacci-Pisanelli, strategist ng Goldman Sachs Fixed Income, Currencies and Commodities, na ang nagtulak sa pagbaba ng yield ay mismong ang mga AI trades na dating nagtulak pataas ng interest rate.
Habang nagsimulang ipagbili ang mga AI stock, muling bumabalik ang pondo sa mga long-duration US Treasury, naging baliktad ang ugnayan ng stocks at bonds, at muling naging kasangkapan ng mga equity investors ang bonds bilang proteksyon laban sa panganib. Pero hindi ibig sabihin nito na natapos na ang panganib ng muling pagtaas ng interest rate: nananatili pa rin ang supply pressure sa US Treasury mula sa AI capital expenditure at debt financing, at nagiging mas mahirap hulaan ang susunod na hakbang ng Federal Reserve dahil sa galaw ng presyo ng enerhiya at inflation.
Itinuturing pa rin ng Goldman Sachs na ang pagtaas ng interest rate sa Disyembre ay base case, ngunit naniniwala ito na mahirap para sa merkado na mabilis na ipresyo ang isang buong 25 basis point hike. Kasabay nito, nagbabago na ang interaksyon ng AI growth outlook, energy shock, at supply-demand sa bonds—dapat bantayan ng merkado ang parehong paglala ng growth expectation at ang patuloy na mataas na inflation na maaaring magdulot ng tighter monetary policy.
Pagbaliktad ng AI Trade, Muling Nakakuha ng Safe Haven Bids ang US Treasury
Iniuugnay ni Codacci-Pisanelli ang kamakailang pagbaba ng US Treasury yield sa tatlong pangunahing salik: nagsisimula nang pigilan ng mataas na interest rate ang asset na may kaugnayan sa AI; tumaas ang tail risk ng biglang paghina ng AI-driven growth; at nagbago ang stock-bond correlation, kaya’t muling nagamit ang long-duration US Treasury bilang proteksyon laban sa panganib ng stocks.
Ang pagbabagong ito ay kabaligtaran ng nangyari mas maaga ngayong buwan kung saan mainit ang inflation data ng Amerika, at sabay na bumaba ang stocks at bonds. Naunang binanggit ni Charlie McElligott ng Nomura Securities na habang nire-reassess ng merkado ang outlook ng AI-driven growth, muling naging hedge ng portfolio ang bonds.
Kasabay nito, ang AI-related credit spread ay lumawak sa pinakamataas na lebel ngayong taon, at mas naging sentro na ang financing risk. Dati nang nagbabala ang Goldman Sachs na maaaring manatiling kalmado ang credit market hanggang sa muling umarangkada ang debt wave na pinapalakas ng AI capital expenditure. Ngayon, ang correction sa AI stocks at ang paglawak ng credit spread ay sinusubok ang growth model na umaasa sa tuloy-tuloy na financing at expansion ng capital expenditure.
Gayunpaman, nagpaalala ang Goldman Sachs na ang panandaliang pagbabago ng pondo ay hindi sapat para baligtarin ang structural supply-demand pressure sa US Treasury market. Inaasahan na aabot sa $1.6 trilyon ang AI capital expenditures pagsapit ng 2027, at tumataas ang bahagi ng debt financing. Hangga’t hindi tuluyang bumabagsak ang AI investment outlook, maaaring magpatuloy ang demand na ito bilang supply pressure sa bonds. Pansamantalang matutulungan ng outflow sa AI stocks ang US Treasury, ngunit ang tuluy-tuloy na pagbili ay kakailanganin ng mas malawak na pagbagsak ng stocks o mas lumalalang growth outlook.
Disyembre Rate Hike Pa Rin ang Base Case ng Goldman Sachs, Mahirap Para sa Merkado na Sumabay sa Presyo
Bago ang Federal Reserve meeting noong Oktubre, kahit na mainit ang inflation, malaki na ang ibinaba ng inaasahan ng merkado na magtataas ng rate ngayong buwan. Itinuro ni Goldman Sachs strategist Codacci-Pisanelli na bagaman nagbibigay ng dahilan ang inflation para sa rate hike, tumanggi noon si Fed Chair Walsh na magbigay ng malinaw na patnubay, kaya’t mas pinaniniwalaan ng merkado na magpapaliban ang Fed ng rate hike sa Oktubre at ililipat ito sa Disyembre.
Tinuring pa ring base case ng Goldman Sachs ang rate hike sa Disyembre, ngunit naniniwala itong mahirap muling maisama ng merkado ang isang buong 25bp rate hike. Sa dumaraming volatility sa stock market, kailangan ng investors na timbangin ang epekto ng rate hike sa risk assets, at ang panganib na lumala ang ekonomiya at financial conditions.
Hanggang Oktubre 23, ipinapakita ng datos ng Goldman Sachs na tinatayang 90% na ang ipinresyo ng merkado para sa rate hike sa Disyembre, habang tinatayang 2.7 rate hikes hanggang Setyembre 2027. Bagaman naipapaloob na ang ilang rate hikes sa presyo, nananatili pa rin ang malaking kawalang-katiyakan sa landas ng polisiya sa hinaharap. Tinataya ng Goldman Sachs na mananatiling napakahirap hulaan ang susunod na galaw ng Federal Reserve.
Ibig sabihin, ang pagbaba ng US Treasury yield ay hindi nangangahulugang naabot na ng interest rate ang rurok. Kung bumagal ang AI investments at pumangit ang growth outlook, maaaring magpatuloy ang US Treasury na makinabang sa safe-haven demand. Subalit kung manatiling mataas ang presyo ng enerhiya at hindi bumaba ang inflation, maaari pa ring tumaas ang policy rate at bond supply, na magtutulak sa yield paakyat.
Disclaimer: Ang nilalaman ng artikulong ito ay sumasalamin lamang sa opinyon ng author at hindi kumakatawan sa platform sa anumang kapasidad. Ang artikulong ito ay hindi nilayon na magsilbi bilang isang sanggunian para sa paggawa ng mga desisyon sa investment.
Baka magustuhan mo rin
Ang kompetisyon para sa posisyon ng Pangulo ng European Central Bank ay nakatuon sa kakayahang resolbahin ang krisis: Ang panganib ng utang ng France ay nagiging pagsubok.
Ang tunggalian para sa posisyon ng Presidente ng European Central Bank ay lalong nakatuon sa isang pangunahing tanong: aling kandidato ang pinakamainam na makakaharap sa “bond vigilantes” sa merkado ng bono. Habang ang problema sa utang ng France ay muling nagdadala ng alaala ng kaguluhan sa eurozone, at si kasalukuyang Presidente Lagarde ay nagbabalak na magbitiw nang mas maaga, maaaring si Klaas Knot mula Netherlands at Pablo Hernández de Cos mula Spain ang susunod na hahawak ng tungkulin sa gitna ng pananalaping kaguluhan.
Dalawang linggo nang nakaraang "eksaktong hinulaan ang tuktok" ng Deutsche Bank: Ang mga stock ng teknolohiya ay kailangang bumaba pa ng 5% bago maabot ang "pangmatagalang trend bottom"
Matapos ibaba ng Deutsche Bank ang rating ng teknolohiya at malalaking kompanyang may mataas na paglago sa US stock market dalawang linggo na ang nakalipas, ang mga stock ng teknolohiya ay natalo ng 12 porsyento kumpara sa ibang bahagi ng S&P 500. Gayunpaman, tinukoy ng Deutsche Bank na may natitirang pagbaba pa na humigit-kumulang 5 porsyento bago maabot ng mga teknolohiyang stock ang ibaba ng kanilang pangmatagalang trend channel. Mabilis na bumaba ang mga posisyon ng institusyon, at may mga palatandaan ng paglabas ng $30 bilyon na capital na nagtatangkang bumili sa dip. Sa hinaharap, ang performance ng mga financial report, galaw ng kapital, at mga panlabas na panganib ang magdedetermina kung ang pagwawasto ay titigil na lang ba sa structural rotation.
Kailan hihinto ang pagbagsak ng AI trading? Nakatingin ang merkado sa "prisoner's dilemma" sa likod ng napakalaking pag-isyu ng utang ng Meta
Naniniwala ang Barclays na ang mga higante sa AI ay nagkakaroon ng "prisoner's dilemma" dahil sa kanilang pag-uunahan sa maagang pagkuha ng pondo, kung saan ang sabay-sabay na pagpapalabas ng bonds ay nagtutulak sa pagtaas ng gastos sa financing at naglilimita sa pagliit ng credit spreads. Habang tumataas ang panganib sa mababang-rated na bonds at tumitindi ang pagkakaiba ng kredito ng mga AI issuer, ang kakayahan ng merkado na tanggapin ang supply ng financing ay magiging susi sa pagtukoy kung magiging matatag ang AI trading.
Mga presyo ng crypto
Higit pa
