Mainit ang CPI ng US, nagbabala ng "Inflation Spiral"; posibilidad ng rate hike sa Oktubre umabot sa 50%, "Bagong Tagapagsalita ng Fed": Bantayan ang talumpati ni Waller ngayong linggo

Ang September CPI ng Estados Unidos ay malaki ang lumampas sa inaasahan, at ang presyur ng pagtaas ng presyo ay kumalat mula enerhiya patungo sa mga pangunahing produkto at serbisyo, dahilan upang ang merkado ay biglang magdoble ng taya para sa rate hike ng Federal Reserve sa Oktubre. Ang tanong kung magpapatuloy ang paglamig ng inflation at kung kailangan bang higit pang higpitan ang patakaran sa pananalapi ay naging pokus ng mga investor.

Batay sa datos na inilabas noong ika-14 ng Huwebes oras sa Silangan ng Estados Unidos, ang American September CPI ay tumaas ng 0.6% buwan-sa-buwan, at 3.7% taon-sa-taon, pareho itong mas mataas sa inaasahan ng mga ekonomista; tinanggal ang pagkain at enerhiya, tumaas ang core CPI ng 0.3% buwan-sa-buwan, at 2.6% taon-sa-taon, lampas din sa inaasahan. Pagkatapos ng ulat, ang pagtaya ng merkado para sa rate hike sa Oktubre ng Fed ay umabot ng halos 50%, umakyat ang yield ng US Treasury, at naapektuhan ang US stocks. Sa pagpapatuloy ng trading session, bumaba ang probabilidad ng rate hike sa paligid ng 40%, nagpapakita na ang mga investor ay nagbabantay pa rin sa panganib ng inflation at kung tutugon ba ang Fed sa iisang buwan ng datos.

Matapos ang CPI, ang probabilidad ng rate hike sa Oktubre ay umabot ng 50%, at sa Disyembre ay lampas 95%, bago pareho bumaba

Ipinunto ng mamamahayag na si Nick Timiraos, na tinatawag na "bagong The Federal Reserve News Agency", na di tulad ng Agosto kung saan may ilang partikular na salik lang ang nagtulak ng pagtaas ng presyo, mas malawak na ang mas mataas sa inaasahang resulta ng core CPI nitong Setyembre: ang presyo ng mga pangunahing produkto ay tumaas ng 0.25% buwan-sa-buwan, pinakamataas sa isang taon; ang presyo ng pabahay ay tumaas ng 0.39%; ang presyo ng core service na hindi kasama ang pabahay ay tumaas ng 0.42%, ang annualized na paglago sa loob ng tatlong buwan ay umikot mula 1% noong Hulyo patungong 4.6% nitong Setyembre. Base sa kanyang mga halimbawa, hindi na lang pansamantalang epekto ng pagtaas ng presyong enerhiya ang nagpapataas ng inflation.

Naniniwala si Timiraos na ang pinakabagong ulat ng inflation ay nagpalaki ng kahalagahan ng pampublikong talumpati ni Fed Chair Waller sa Huwebes ng gabi oras sa Silangan, na katumbas ng Biyernes ng umaga oras sa Beijing. Mula sa naunang Fed meeting minutes at mga pananalita ng ilang opisyal, lumalabas na mas mataas ang threshold para sa dalawang sunud-sunod na rate hike kaysa inaasahan ng merkado; ngunit matapos ang broad-based na pagtaas ng core inflation, naging bagong palaisipan kung maghihintay pa rin ang Fed ng karagdagang datos.

Itinuro ng media na matapos ilabas ang CPI report, lumala ang pag-aalala ng mga ekonomista sa "inflation spiral", at maaari ring maging sentral na isyu ang presyur ng presyo bago ang November mid-term election ng Estados Unidos. Ang patuloy na pagtaas ng gastusin sa enerhiya, pagbalik ng pagtaas ng presyo sa core services, at ang pagbawas ng tunay na purchasing power ng suweldo ay naglalagay ng Fed sa mas mahirap na sitwasyon: kung magtutuloy ang inflation pressure, maaaring kailanganing panatilihin ang mahigpit na patakaran sa mas mahabang panahon; pero kung tuloy ang rate hikes at naapektuhan singilyado ang konsumo at pamumuhunan, maaari nitong pasanin ang mga sambahayan at kumpanya.

Mabilis na tumataas ang presyo ng core goods at services, mas masalimuot ang pagbaba ng inflation

Ayon sa datos ng US Bureau of Labor Statistics, ang year-on-year increase ng September CPI ay tumaas mula 3.4% noong Agosto patungong 3.7%, at 0.6% buwan-sa-buwan, pinakamalaki mula Abril. Ang pagtaas ng presyo ng gasolina ang pangunahing nagtulak sa bilis ng pangkalahatang inflation, ngunit ang core CPI ay mas mataas pa rin sa inaasahan, nagpapakita na labas sa enerhiya, lumalakas na rin ang price pressure.

Sa social media, ipinunto ni Timiraos na tumaas ng 0.25% buwan-sa-buwan ang presyo ng core goods ngayong Setyembre, pinakamataas sa loob ng isang taon; tumaas ng 0.39% ang presyo ng pabahay; ang presyo ng core service na hindi kasama ang pabahay ay tumaas ng 0.42%. Ang annualized na pagtaas ng huli sa loob ng tatlong buwan ay tumalon mula 1% noong Hulyo hanggang 4.6% nitong Setyembre.

Mahalaga ang mga datos na ito dahil hindi na iilang item lang ang tumaas ang presyo. Sabay-sabay na lumalakas ang presyo ng core goods, pabahay at iba pang serbisyo, kaya't hindi basta't-basta na masisisi lang sa energy shock ang inflation rebound ng Fed.

Ayon sa mga komento ng ilang market participants na sinipi ng Reuters, kumakalat na ang presyur ng inflation sa labas ng enerhiya. Naniniwala si Jeffrey Roach, Chief Economist ng LPL Financial, na ang pinakapinakahuling datos ay nangangahulugang ang "last mile" para bumalik sa target na inflation ay magiging magalaw pa rin, at baka kailangang panatilihing mataas ang interest rates. Sinabi rin ni George Brown, Senior Economist ng Schroders, na ang mas mataas na core inflation ay nagpapakita na hindi pa humuhupa ang domestic price pressures ng Estados Unidos.

Isa pang panganib ay ang pagtaas ng enerhiya ay maaaring magdulot ng domino effect sa transportasyon, logistics at iba pang input costs patungo sa mas malawak na spectrum ng goods at services. Kung itutuloy ng mga negosyo ang pagpasa ng cost sa mga konsyumer, maaaring maging mas matagal ang inflation problem mula sa short-term energy shock.

Sumiklab ang pustahan sa rate hike, hati pa rin ang merkado para Oktubre at Disyembre

Matapos ilabas ang CPI report, mabilis na nag-adjust ang rate market ng presyo. Ayon sa Bloomberg, itinulak ng mga investor ang probabilidad ng Fed rate hike sa Oktubre na lampas 50% ngunit, sa pagpapatuloy ng trading, bumaba ito sa halos 40%. Ang presyo sa merkado para sa halos 40 basis points na paghigpit hanggang Enero 2024 ay mas mababa rin kumpara sa higit 50 basis points pagkatapos ng report.

Ipinapakita nito na kahit mas malinaw ang pagtaas ng inaasahan ng merkado para sa susunod pang rate hike, wala pang consensus na sigurado itong gagalaw ang Fed ngayong buwan.

Nagsimula nang mag-adjust ng forecast ang ilang institusyon. Inilakip na ng mga economist ng Citi, na dati ay nag-aalangan sa mas maraming rate hikes, ang December rate hike sa kanilang projection matapos ang September CPI, at inaaasahan pa rin nila ang Fed na baliktarin ang direksyon at mag-cut ng rates sa 2027.

Ayon kay Karen Manna, fixed income strategist at portfolio manager ng Federated Hermes, napakahalaga ng matatag na CPI report ngunit “isang punto lang ng datos ay hindi agad trend.” Naniniwala siyang mas malamang na mapapatagal nito ang proseso ng Fed sa pagkakaroon ng kumpiyansa sa pagbaba ng inflation, hindi agad mangangahulugan ng bilis ng rate hike.

Sangkot din sa Reuters ang ibang market observers na karamihan ay naniniwalang pinatatatag ng pinakahuling datos ang dahilan para mag-rate hike ulit ang Fed ngayong taon, ngunit para sa Oktubre, nakadepende pa rin sa kung paano tatayahin ng Fed policymakers ang trend ng inflation. May mas gusto ng steady ngayong buwan at Disyembre na lang magtataas; habang may babala ang iba na kung magtutuloy-tuloy ang mataas na presyo ng enerhiya, maaaring mas malaki pa ang higpit ng polisiya kaysa sa kasalukuyang inaasahan ng merkado.

“Bagong The Federal Reserve News Agency”: Pinatibay ng CPI ang dahilan para sa December rate hike

Naniniwala si Timiraos na kailangang timbangin ngayon ng merkado: iiwasan ba ng Fed ang dagdag na rate hike sa Oktubre dahil lang sa isang matibay na inflation report, o ituturing bang ang mas malawak na presyur ng presyo ay dahilan upang agarang kumilos. Ipinunto niyang kahit papaano, makatitiyak na mas pinatibay ng ulat na ito ang dahilan para magtaas ulit ng interest rate sa Disyembre.

Naka-focus daw ngayon ang mga investor sa Q&A session ni Waller sa IMF annual conference sa Bangkok, Thailand, na magsisimula ng 11:30pm, Huwebes, oras sa Silangan ng US, o 11:30am, Biyernes, oras sa Beijing.

Ipinunto rin niyang ito ang magiging huling publikong pahayag ni Waller bago ang “silent period” ng Fed officials mula Oktubre 27 hanggang 28 na policy meeting.

Babala ng mga ekonomista sa “inflation spiral”, nagsasalubong ang tunay na purchasing power at election pressure

Tinutukan din ng The Wall Street Journal ang panganib ng self-reinforcing inflation. Kapag pinal na inasahan ng mga sambahayan at negosyo ang patuloy pang pagtaas ng presyo, maaaring mamili ng mas maaga ang mga konsyumer, at mas agresibong magtaas-presyo ang mga negosyo, at magpapataas lalo sa expectation ng inflation. Ngunit hindi nangangahulugan ng wage-price spiral ang pagtaas ng inflation expectation, nakadepende pa rin ito sa galaw ng labor market, konsumong demand, at gastusin sa enerhiya.

Sabi ni Heather Long, Chief Economist ng Navy Federal Credit Union, “lubos nang kinain ng inflation ang paglago ng sahod sa Amerika, at wala pang nakikitang malakihang tagumpay sa inflation ang Fed”; nagsimula na ring mag-transmit ang pagtaas ng presyo ng gasolina sa ibang sektor.

Kaya rin lalong naging sentral na isyu ang inflation bago ang mid-term election. Direktang naaapektuhan ng pagtaas ng presyo ang araw-araw na gastos ng pamilya, at kung mabilis lumobo ang presyo kaysa sa sahod, hihina ang tunay na buying power ng mga konsyumer. Ang pagbabago ng presyo sa gasolina, pagkain, transportasyon, atbp ay madaling makaapekto sa pananaw ng botante sa kalagayan ng ekonomiya.

Para sa Fed, lumalalim ang policy dilemma: kung magtutuloy ang pagtaas ng presyo ng enerhiya at iba pang gastusin, ang pagpapaluwag ng polisiya nang maaga ay maaaring magpahirap sa paglamig ng inflation; pero kung maghigpit pa ng policy, posibleng tumaas pa ang interes sa mortgage, car loan, at corporate financing, at lalong maipit ang budget ng pamilya at pamumuhunan ng mga negosyo.

Nagiging pabigat sa US equities at bonds, susunod na pokus kay Waller at inflation trend

Matapos lumabas ang inflation report, binago ng merkado ang inaasahang landas ng interest rates na nagdulot ng pagkabahala sa risk assets. Pagkatapos ilabas ang CPI noong Miyerkules, biglang bumagsak ang presyo ng US Bonds, umakyat ng 16 basis points ang yield ng two-year US Treasuries sa 4.95%, at unti-unting nabawi ng US stocks ang mga pagtaas sa pagbubukas ng trading; bago magsara ang bond market, umangat lamang ng isang basis point sa araw na iyon; tumalon ang dollar index, tumama sa panibagong mataas mula April 2025; sabay-sabay bumagsak ang tatlong pangunahing US stock index, -1.1% ang S&P, halos -1.9% ang Nasdaq, parehong pinakamalaking pagbaba sa mahigit dalawang buwan at tatlong sunod na araw ng pagbaba.

Nag-high at nag-pullback ang yield ng US Bonds intra-day nitong Miyerkules

Para sa stock market, ang mas mataas na interest outlook ay maaaring magpababa ng valuations, lalo na sa tech stocks at iba pang sektor na sensitibo sa financing costs; para sa bond market naman, kung magpatuloy ang pagpasok ng rate hike sa pricing, maaari pang umakyat ang yield at mapilitan sa pressure ang bond prices.

Susunod dito, mas tututukan ng merkado ang Q&A ni Waller sa IMF conference, pati na ang susunod pang datos sa inflation, employment, at enerhiya. Kung magpapatuloy ang pagbilis ng presyo ng core services at mataas ang gastos sa enerhiya, tataas pa ang posibilidad ng rate hike sa Disyembre; kapag nagpakita ng paglamig ang inflation, pagkahinay ng konsumo at trabaho, posibleng maghintay pa ang Fed.

Ang pinaka-bagong CPI report ay hindi pa sapat na basehan para mag-rate hike ang Fed sa Oktubre ngunit makabuluhang pinataas nito ang policy uncertainty at mas pinatatag ang dahilan para mag-rate hike ulit sa Disyembre. Ang tunay na kailangang timbangin ng merkado ay hindi na lang kung gaano kataas itutulak ng energy prices ang short-term inflation, kundi kung binabago na ng alon ng pressure na ito ang inflation trend at polisiya ng Fed.