Hindi kayang pasiklabin ng AI ang kasiyahan sa kabila ng magagandang resulta ng Samsung at TSMC! Naabot ng US Treasury yields ang pinakamataas sa loob ng 24 na taon, AI bull market hinaharap ang malaking pagsubok sa balik-kita ng computing power

Nabatid ng APP ng Pananalaping Zhihui na habang nag-ulat ang Samsung at TSMC ng malalakas na resulta, isiniwalat ng pondo ang isang pagbabago sa pagpepresyo ng AI investment frenzy: nagsimulang humingi ang mga mamumuhunan sa mga data center operators na aktibong patunayan na ang tuloy-tuloy na pagpapalawak ng AI computing investment ay kayang maghatid ng cash return na sapat upang matakpan ang mas mataas na halaga ng pondo. Inanunsyo ng Samsung noong Huwebes na ang paunang operating profit para sa ikatlong quarter ay umabot sa 107.4 trilyong won, tumaas ng 782.5% kumpara sa parehong panahon noong nakaraang taon, o halos 8.825 na beses, habang ang revenue ay tumaas ng 126.59% taon-sa-taon; ang Q3 revenue ng TSMC ay tumaas naman ng halos 51%, na magkasamang nagpapatunay na ang demand para sa AI infrastructure acquisition ay nananatiling malakas. Gayunpaman, sa gitna ng tumataas na yield ng long-term treasuries sa US na umabot sa pinakamataas sa 24 taon, mataas na gastos sa enerhiya, at lumalawak na financing ng mga AI technology companies gaya ng mga cloud computing firm, ang record-breaking na performance ay hindi sapat upang tuluyang alisin ang pag-aalinlangan ng merkado sa patuloy na kasiglahan ng AI computing power.

Noong Oktubre 8, bumagsak ang Samsung ng 2.42% sa 262,000 won, bumagsak ang SK Hynix ng 2.44%, bumaba ang KOSPI index ng South Korea ng 2.62% sa 6,625.93 puntos, nang mahihigit sa 2% ang ibinaba sa ikalawang magkasunod na araw. Sa araw na iyon, netong nagbenta ang foreign at institutional investors ng humigit-kumulang 2.42 trilyon at 2.09 trilyong won, ayon sa pagkakabanggit, habang netong bumili ang individual investors ng humigit-kumulang 3.74 trilyong won. Ipinapakita nito na ang merkado ay dumaraan sa isang yugto ng reduction ng institutional funds at sabayang pagsalo ng retail investors; pinalala pa ang pressure ng rate at presyo ng langis dahil sa pagpapatapos ng options, rebalance ng semiconductor ETF, at pagbawas ng posisyon bago ang piyesta ng Korea.

Ang pangunahing dahilan ng pagbaba sa presyo ng stock ng Samsung ay ang agwat pa rin sa pagitan ng panibagong record na kita at ang inaasahang sustainability ng kita ng mga investors. Ayon sa Bloomberg survey sa mga analyst, ang kita nito ay bahagyang mas mababa sa forecast na 108.7 trilyong won ayon sa Bloomberg, habang ang LSEG forecast ng Reuters ay humigit-kumulang 106.1 trilyong won, mas mataas ng kaunti ang aktwal na kita rito. Kaya't ang mas malapit sa katotohanang paliwanag ay: ang pondo ay muling sinusuri kung gaano katagal magtatagal ang pagtaas ng presyo ng memory, kung gaano karaming incremental ang maibibigay ng pagtaas ng HBM shares, at kung sa ilalim ng mahina ang revenue generation ng cloud computing AI application ay maaari pa ring mapanatili ng expansion ng memory chip production ang mataas na return. Malaki ring nabawasan ang kita kapag isinalin ang kita sa dolyar sa won dahil sa appreciation ng won.

Ang mismong demand sa AI computing industry chain ay may malinaw na teknikal na suporta. Maaaring mag-trigger ang isang request ng intelligent agent ng multi-step reasoning, retrieval at tool calling, na nagpapalaki ng demand sa computing, memory capacity, at data transfer; Ini-anunsyo ng AMD na ang MI455X single GPU ay may 432GB HBM4, samantalang ang 72-GPU na Helios rack ay may tinatayang 31TB HBM4, na nagpapakita ng pisikal na demand ng expansion para sa high-bandwidth memory. Inakyat ng Counterpoint ang Q3 forecast ng DRAM prices mula 10%—20% quarter-on-quarter, at tinatayang ng Citi na posibleng tumaas ng 100%—150% ang presyo ng 12-layer HBM4 sa susunod na taon, na parehong nagpapahiwatig na nananatiling malakas ang profit elasticity ng mga memory manufacturers.

Hindi na maikakaila na kasama ang Samsung, SK Hynix pati na rin Nvidia, AMD, TSMC at Intel sa mga malalaking chip design at manufacturing companies na tumatanggap ng kita mula sa kakulangan sa AI core computing hardware, at kung magpapatuloy ang mga kitang ito ay nakasalalay sa kung kaya ng downstream cloud computing clients at ng malawak na konsepto ng data center operators na gawing sustainable AI revenue ang mahal na computing power.

Hindi napasiklab ng Samsung at TSMC ang sigla ng mga mamumuhunan, tila nawala ang impact ng record-breaking na resulta

Umabot ang quarterly operating profit ng Samsung Electronics ng halos siyam na beses kumpara sa parehong panahon noong nakaraang taon, at malaki ang pag-angat ng Q3 revenue ng TSMC ng 51%, na nagpapakita ng matibay na kita mula sa tuloy-tuloy na paggasta sa AI computing infrastructure.

Ngunit malamig ang tugon ng mga mamumuhunan sa sunud-sunod na record result na ito, dahil lalo silang nag-aalala kung magpapatuloy ang investment frenzy na ito na lalong umaasa sa utang. Bumagsak ng 2.4% sa Seoul ang Samsung shares noong Huwebes. Sa Tokyo market, bumaba rin ang shares ng dalawang suppliers kabilang ang Tokyo Electron, Advantest at Ibiden.

Nagtatanong na ang mga mamumuhunan kung gaano katagal pa magtatagal ang AI spending, lalo na sa tumataas na global borrowing costs at pressured na malalaking capex plans ng mga kumpanya.

"Makikita kaya natin ang matindi at tuluy-tuloy na returns na itinakda ng mga data center operator kabilang na ang mga cloud computing giants?" ani Jun Bei Liu, co-founder at chief investment portfolio manager ng Ten Cap Investment Management.

Ang pinakamalaking memory chip manufacturer sa mundo, Samsung, ay nag-ulat ng paunang quarterly operating profit hanggang Setyembre na umabot sa record na 107.4 trilyong won (tinatayang $80.1 bilyon), na mahigit doble ang revenue. Gayunpaman, ang kita ay bahagyang mas mababa kumpara sa average expectation ng mga analyst.

Ayon kay Josh Gilbert, Asia Pacific chief analyst ng eToro: "Nagpakita ang Samsung ng record profit, pero hindi pa rin ito umabot sa mga inaasahan — sapat na dahilan para ipakita kung gaano kahigpit na ang mga expectations sa AI investment trading."

Nagkukumahog ang mga tech companies na maseguro ang memory supply na kailangan para sa AI services. Ang high-bandwidth memory (HBM) chip components—mga pangunahing chips na ka-partner ng Nvidia at iba pa sa AI accelerators—ay tinatarget ng malalaking investment, corporate capex, at mabilis na pag-shift ng memory production capacity; patuloy ring mataas ang demand sa NAND flash at low-power chips. Ang record na ganito ng kita at mataas na expectations ay kitang-kita kung paano nawi-windfall ang economic benefits ng AI craze para sa Samsung, SK Hynix at Micron.

Katulad ng ipinapakitang graph sa itaas, muling nagpataas ng kita ang AI investment craze para sa Samsung. Note: Ang Q3 2026 data ay preliminary operating data na inilabas ng Samsung management.

Inakyat ng Counterpoint Research ang Q3 DRAM price increase forecast mula dating 5%—10% pataas sa 10%—20% quarter-on-quarter, dahil nagpa-preorder na ang mga kliyente.

Ayon kay Neil Shah, Counterpoint Research vice president: "Mababa pa ang valuation ng Samsung ngayon. Sa susunod na taon, malaki pa ang potential nila sa HBM, dahil hindi pa tuluyang nakikita ang mga benepisyo."

Inihayag rin nina Citi analysts Peter Lee at Jayden Oh ang kaparehong positive outlook, inaasahan na maaaring tumaas ng 100%—150% ang presyo ng 12-layer HBM4 sa susunod na taon, na magpapataas nang husto sa average selling price at profit margin ng Samsung. Ngunit dahil sa paglaksi ng won, binawasan ng kompanya ang annual profit forecast ng Samsung.

Nagbago ang semiconductor business ng Samsung dahil sa boom na ito. Ilang taon lang ang nakalipas, nalugi sila dahil sa matinding pagbagsak ng demand. Ngayon, ang AI infrastructure build-out ay sumisipsip ng napakaraming advanced DRAM, at lumiliit ang agwat nila sa HBM kumpara sa SK Hynix. Nakikita rin ang lakas ng cycle na ito sa South Korea trade data: triple ang export ng semiconductors sa Setyembre kumpara sa nakaraang taon.

Inaasahan ng mga Wall Street analysts na ang chip division ng Samsung ay kikita ng 110 trilyong won sa operating profit, habang ang electronics division ay magkakaroon ng loss. Ilalabas ng kompanya ang full financial report sa Oktubre 29.

Gayunpaman, nangingibabaw pa rin ang cautious sentiment sa merkado. Kahit naglabas ng record profit ang Samsung noong Hulyo, mas mababa pa rin ng halos 25% ang share price nito kumpara sa peak noong Hunyo. Sa isang industryang laging may boom-and-bust cycle, may pag-aalinlangan pa rin ang investors sa tumataas na kita. Pinalalawak ng Samsung at SK Hynix ang production capacity at mas sumusuporta sa AI sector upang mapalakas ang demand sa kani-kanilang produkto.

Katulad ng ipinapakitang graph sa itaas, kahit may kamakailang pag-rebound, mababa pa rin ng mahigit 20% ang Samsung stocks mula sa historical high.

Pinapatingkad ng kasalukuyang market situation ang pagbisita ng AMD CEO Lisa Su sa Seoul ngayong linggo, na nagbigay-diin sa pangmatagalang strategic partnerships sa pagitan ng AMD, Samsung at SK Hynix. Kinumpirma ni Su na nagsimula nang ideploy ng AMD nang maramihan ang susunod na generation na Instinct MI455X at Helios systems na gumagamit ng HBM4.

Sinabi ni Su sa mga mamamahayag: "Napakahalaga ng memory sa core computational process ng AI data center; laging napakaliit ng supply." Dagdag niya, "Magpapatuloy ang HBM partnership ng AMD sa Samsung at SK Hynix sa ilang linya ng produkto. Iniencourage naming magmadaling magtayo ang aming partners."

Mula energy shock hanggang sa masigasig na paghahanap ng merkado ng cash returns mula sa computing power investments

Ang epekto ng US-Iran situation sa asset prices ay patuloy na nararamdaman sa shipping, fuel, at financing costs. Kamakailan ay muling iginiit ng Iran na hindi nila ibabalik ang normal na shipping sa Hormuz Strait hangga't hindi natutugunan ang mga conditions; mula Setyembre 28 hanggang Oktubre 5, may hindi bababa sa 12 insidente na tumarget sa mga oil at gas transport ships, tangka, o suwail — pinakamataas lingguhang bilang mula nang sumiklab ang digmaan. Bukal ng shipping risk ang uncertainty kung kailan lubos na makakabawi ang energy supply.

Hanggang Oktubre 8, 18:41 Beijing time, bumagsak sa $105.20 kada barrel ang Brent crude futures (up 4.99% daily), habang ang WTI ay nasa $92.75 kada barrel (up 5.06% daily). Kung pagbabatayan ang war-pre-close noong Pebrero 27, na $72.48 at $67.02, tumaas ang dalawa ng 45.14% at 38.39%. May kontribusyon rin ang hurricane-induced shutdown sa Gulf of Mexico, kaya doble ang pressure ng geo-political at weather sa energy market.

Mas matindi ang energy inflation pressure sa refined oil segment. Ayon sa IEA, malapit 3 million barrels/day ng Middle East refinery capacity ang huminto dahil sa attacks at export disruption, halos dumoble na ang US diesel price mula bago ang digmaan, at malapit sa kaparehong pagtaas sa Europe at Asia. Ang pagtaas ng diesel ay direktang nagpapataas ng gastusin sa transportasyon, konstruksyon, manufacturing, at binibigyang-diin rin ng gas supply disruption ang power cost sa ilang rehiyon. Nagdesisyon na ang IEA na pabilisin ang reserve release at bigyang prayoridad ang diesel, ngunit panandalian lamang malulunasan ng reserve release ang kakulangan, ang recovery ng shipping at refining facilities pa rin ang magtatakda kung tuluyang lalaki pa ang supply.

Ang long-term bond pricing ay naka-base sa average expectation ng mga short-term rate sa mga susunod na taon at ang maturity premium na iniaasahan ng mga mamumuhunan para sa long-term bonds. Hindi nangangahulugan na soft na rin agad ang long-term financial environment kahit pa bumaba ang bets para sa susunod na rate hike. Pinapahirap ng energy shock ang pagbaba ng inflation, at ang fiscal deficit at lumalaking bond supply ay nagpapaigting sa pressure sa financing, higit pang lumalaban ang AI companies sa gobyerno para sa long-term funds. Nahaharap ang UK sa fiscal credibility test bago ang budget, habang ang Japan ay sabay ring sinusubok ng fiscal expansion worries at expectation na mag-normalize ang central bank.

Sa global sovereign bond market, ang US 10-year Treasury yield, kilala bilang "global asset pricing anchor", ay sumirit sa 5.36% intraday noong Oktubre 7, pinakamataas mula 2002; ang US 30-year Treasury yield ay umabot naman ng 5.73%, pinakamataas din mula 2002, at UK 30-year yield ay umabot ng 6.05%, pinakamataas mula Enero 1998.

Ang bagong wave ng US Treasury yield uptrend ay may direktang epekto sa AI valuation: tumataas ang real interest rate at maturity premium, kaya't sabay tumataas ang yield ng bonds ng AI technology companies na lumalaban ng long-duration funds at cost ng fundraising ng mga kumpanyang ito. Sipi ng Reuters analyst team sa New York Fed model, na ang 10-year term premium ay pinakamataas na mula 2014, na ang pag-akyat ng nominal yield ay sinasabayan ng pagtaas ng real yield habang nananatiling stable ang long-term inflation expectation; ayon sa US Treasury, noong October 7, umabot ang 10-year TIPS real yield ng 2.92%. Ibig sabihin nito, tumataas ang return na hinihingi ng mga financiers sa credit market, kaya't kailangan talagang tumagos sa mas mataas na valuation threshold ang mga future corporate profit.

Ang patuloy na pag-akyat ng long-term yield ay nagiging malakas na trigger sa pagbagsak ng bahagi ng AI asset bubble, at malinaw ang pagkakasunod-sunod ng epekto. Una, pinapababa ng mas mataas na discount rate ang present value ng future cash flow, kaya bumababa muna ang valuations ng tech stocks; sunod, tumataas ang new financing cost ayon sa benchmark bond rate at credit spread, na nangangailangan ng data center ng mas mataas na utilization, mas matatag na customer payment at mas mabilis na cash recovery upang matakpan ang construction, chip purchase, operations at debt cost; kung hindi ito makuha, magsisimula nang unti-unting maturuan ng project delays at pag-downsize ng capex ang GPU, HBM, advanced packaging at equipment orders. Ang kita na nakuha ng Samsung ngayon ay base sa naganap nang procurement; ang stock market naman, mas gusto nang agaran suriin kung gaano pa kabilis magpapakita ng bagong demand ang susunod na procurement cycle.

Ang tunay na "AI reality check" na may economic meaning ay kapag ang expected return ng bagong computing projects ay patuloy na mas mababa sa capital cost nito, at sa huli ay nakakasira sa financing at expansion capacity. Ito rin ang dahilan kung bakit ipinag-ugnay ni Panmure Liberum senior strategist Joachim Klement ang high financing cost at AI investment sustainability, at naglahad ng pessimistic bear scenario na posibleng pumutok ang AI bubble sa 2027–2028. Para sa mga hot AI tech stocks, mas titindi ang selection phase: sino ang makakatranslate ng Token growth sa revenue growth, sino ang magpapataas ng unit profit sa computing power sa pamamagitan ng software-hardware efficiency, at sino ang makakataguyod ng expansion gamit ang tuloy-tuloy na cash return. Mahalaga pa rin ang record profit ng AI computing leaders, ngunit ang sustainability ng capital return ang siyang magtatakda kung magkano ang handang bayaran ng merkado para dito.