Pagbabala sa Implasyon at Trabaho: Posibleng Manatili sa Mataas na Antas ang Neutral na Interest Rate ng US
Balitang Pananalapi Oktubre 6—— Ang mabilis na pag-ubos ng imbentaryo ay nagtutulak sa presyo ng langis at nagpapatibay sa lagkit ng implasyon; bagamat lumuluwag ang trabaho, nananatili ang pundasyon, kaya maaaring hindi bumaba ang neutral rate ng interes ng US.
Ang hinaharap na direksyon ng neutral rate ng interes ng US ay nakasalalay sa dalawang magkasalungat na puwersa: ang isa ay nagmumula sa sektor ng enerhiya, ang isa naman ay sa trabaho.
Ang babala ni CEO Nasser ng Aramco ukol sa imbentaryo ay inilantad ang flexibility ng inflation sa presyo ng langis —— wala pang sampung porsyento ng imbentaryo ang maigagamit sa buong mundo, at maaaring abutin ng dalawang taon ang pagbawi nito, kaya’t ginagawang "madaling tumaas, mahirap bumaba" ng enerhiya ang implasyon; habang sa panig ng trabaho, ang micro analysis ng Federal Reserve ng St. Louis ay nagpapakita na naabot na ang demand peak noong Abril 2023 at unti-unti nang lumuluwag ang merkado, na tahimik na nagpapalaya sa pressure ng inflation.
Ang dalawang puwersa ay nagbabanggaan, at sa huli ay kapwa nagtutulak na manatili sa mataas na lebel ang policy rate —— ito mismo ang tema ng artikulong ito: Paano hinuhubog ng banggaan ng presyo ng langis at employment ang matagal na mataas na neutral rate ng interes ng US.
Sektor ng Langis: Babala sa Imbentaryo ng Aramco CEO at ang Epekto Nito sa US Inflation
Ang talumpati ni Aramco CEO Nasser sa London Energy Intelligence Forum ay nakatuon sa isang babala hinggil sa “ubos na ipon”.
Direkta ang datos na ibinigay niya: Bago ang krisis, humigit-kumulang 10 bilyong bariles ang global commercial inventory, ngunit ngayon ay mahigit 6 na bilyon na lang, at ang tunay na magagamit ay lalo pang kaunti, na tinawag niyang “labis na nipis”.
Dahil sa mga digmaan, mahigit 3 bilyong bariles ang nawala sa suplay, at ginamit ng merkado ang imbentaryo para punan ang mahigit 1 bilyong bariles na kakulangan – ito na ang huling buffer.
Kahit na magbukas muli nang buo ang Strait of Hormuz at bumalik ang kumpiyansa, maaaring abutin ng dalawang taon ang pagbawi ng imbentaryo;
Kung kailangang punan ang imbak habang tuloy ang araw-araw na konsumo, kakailanganin pa ng dagdag na 2 milyong bariles kada araw sa susunod na 18 buwan.
Sa US, ito ay napapalakas sa panig ng refined oil: naapektuhan ang mga refinery sa Gitnang Silangan, kaya mas mabilis tumaas ang presyo ng fuel kaysa sa crude, tumigil din ang mga refinery sa China sa pag-export para ma-supplay ang loob, at nanatiling mataas ang price spread ng diesel at gasolina.
Samantalang ang gasolina at diesel ang pinaka-sensitibo at may mataas na weighting sa US CPI, at ito ang pinaka-direktang nararamdaman ng mga mamamayan – bawat sentimong taas, damang-dama sa gastos mula logistics hanggang transportasyon.
Ibig sabihin, naglagay ang enerhiya ng "madaling umakyat, mahirap bumaba" na spring sa US inflation: habang lalo pang numinipis ang imbentaryo at nababawasan ang buffer, mas madaling palalain ng anumang panibagong gulo ang pagtaas ng presyo, at mas natatagalan ang pagbaba ng inflation.
Empleyo sa US: Ang Tunay na Temperatura Mula sa Micro Perspective
Mula sa pinakahuling research article ng Federal Reserve ng St. Louis, makikita ang market na may kaunting diperensya sa macro numbers.
Ang national unemployment rate ay nanatiling mas mababa sa 4.5% sa nakalipas na halos limang taon, isa sa pinakamahabang yugto ng mababang unemployment sa makabagong kasaysayan, kaya’t may pundasyon pa rin ang demand.
Ngunit ang mas kailangan pagtuunan ay ang estruktura – ang peak ng labor demand ay noong Abril 2023, at mula noon ay humupa na sa maraming rehiyon, ngunit natatakpan ito ng national average.
Ang pinakamatingkad na signal sa micro level ay “hindi immune ang tight market sa pagbagsak”: Mas mahina ang recovery ng mga batang manggagawa sa mga rehiyong mas naapektuhan ng pandemya; at kahit pa sa merkadong sobrang hangganan na may long-term unemployment rate na mas mababa sa 3%, hindi napoprotektahan ng advantage sa trabaho ng mga kabataan ang sarili nila laban sa pagbagsak sakaling humina pa ang market.
Sa madaling salita, lumilipat na ang employment market mula sobrang siksik patungong mas neutral – at ang pinakaunang nakakaramdam ng lamig ay ang mga grupong may pinakakakaunting karanasan at kakayahan – ang kanilang job vulnerability ay ang unang nagiging warning sign.
Outlook sa Trabaho: Paghambalos ng Tibay at Pagbagal
Sa hinaharap, mas parang “tug of war ng resilience at pagbagal” ang labor market.
Sa isang banda, nananatili sa mababang antas ang unemployment rate, bagamat bumaba ay hindi bumagsak ang job vacancies, at may suporta pa ang labor demand ng service sector, kaya sa maikling panahon walang nakikitang tuluyang pagbagsak; sa kabilang banda, lampas na ang demand peak, lumalalim ang structural differentiation, at ang paghina ng pagtaas ng sahod ay nagsisilbing painit na kwento para sa mas malumanay na price transmission, na pwede ring magpahiwatig ng pagluwag ng inflation pressure.
Ang mahalaga ay ang pacing: Kung “moderate cooling” lang ang employment, nagbibigay ito ng panahon sa Fed na mapagmasdan;
Pero kapag ang paglamig ay naging sistematikong paghina, babagsak hindi lang ang sahod kundi pati ang kabuuang demand – at dito, ang epekto ng labor market sa pagbaba ng inflation ay direktang bumabangga sa pagtulak pataas ng enerhiya.
Direksyon ng Neutral Rate: Mananatiling Mataas
Pagpinagsama ang trend ng langis at trabaho sa panig ng Fed, malinaw na ang direksyon ng neutral rate.
Ang supply shock sa enerhiya ay mahigpit na nagtutulak pataas sa inflation, habang ang employment ay palihim na nagpupumiglas pababa – kaya ang resulta ng banggaan ay mataas at malagkit na inflation na hindi basta bumababa/pataas, kundi steady lang.
Sa ganitong kalagayan, mahigpit ang pagbaba ng policy rate: hangga’t nananatili ang lagkit ng inflation at manipis ang energy buffer, mahirapan ang Fed na magbaba ng rates nang maramihan at sunod-sunod; kaya mas posible ang "mas mataas, mas matagal" na path ng interest rate.
Sa pananaw ng merkado: Ang neutral rate sa hinaharap ay mas malamang na manatili sa bahagyang mas mataas sa kasalukuyan, hindi agad babagsak.
Para sa dollar, nangangahulugan ito ng solidong suporta at limitadong pagbaba; para sa ginto at risk assets, ang mataas na interest rate ay patuloy na bigat.
Ang tunay na pagbabago ay nasa dalawang bagay – kung tataas na naman ang presyo ng langis dahil sa bagong gulo sa supply at kung ang “moderate cooling” sa trabaho ay magiging “malinaw na paghina”. Ang una ay magtutulak sa inflation pataas, ang huli ay babawasan ang demand; kung sino ang maunang mangyari, iyon ang magtatakda kung ang neutral rate ay manatili sa taas o sapilitang hahanapin ang pababa.
Disclaimer: Ang nilalaman ng artikulong ito ay sumasalamin lamang sa opinyon ng author at hindi kumakatawan sa platform sa anumang kapasidad. Ang artikulong ito ay hindi nilayon na magsilbi bilang isang sanggunian para sa paggawa ng mga desisyon sa investment.
Baka magustuhan mo rin
ROI-Para sa Treasury na pinamumunuan ni Trump, ang “hulihan” ng auction ang siyang pinakamahirap: McKeefer
Ang mga pananaw na ipinahayag sa artikulong ito ay tanging representasyon ng may-akda, na si Jamie McGeever, isang Reuters na kolumnista. Reuters Florida, Orlando, Oktubre 6 - Ang mga auction ng US Treasury ay dapat sana’y walang gaanong kaganapan, madaling mahulaan, at hindi karapat-dapat sa balita; ngunit hindi ito ang karaniwang panahon ngayon, at nahaharap ang administrasyon ni Trump sa panganib na maging tampok sa balita ang kahinaan sa pagbebenta ng Treasury bonds. Nakaplano ang US Treasury na maglabas ng halos $120 bilyon na mga Treasury bonds ngayong linggo, at ito ang unang beses sa loob ng dalawang linggo na maglalabas sila ng bonds bukod sa mga short-term Treasury bills: $58 bilyon sa tatlong taon, $39 bilyon sa sampung taon, at $22 bilyon sa tatlumpu’t taong bonds. Sa normal na mga pangyayari, maliit sana ang importansya ng mga auction na ito, ngunit dahil sa mahinang performance nitong Setyembre 22 hanggang 24—lalo na noong Setyembre 23 para sa limang taong auction na nagdulot ng pinakamalaking pagtaas sa bond yields mula noong Abril ng nakaraang taon—mas lalo itong binibigyang pansin. Pagkatapos nito, hindi bumaba ang yields; sa halip, sa karamihan ng mga maturities, patuloy itong tumaas hanggang sa pinakamataas na antas sa loob ng maraming dekada. Ipinapakita ng mga datos na halos imposible ang ‘failure’ ng US Treasury auction. Ang primary dealers—kasalukuyang 26 na bangko at institusyon na aprubado ng New York Fed bilang market makers—palaging sumasali at tumatanggap ng underwriting responsibility para sa $30 trilyon US Treasury market, na siyang pinaka-liquid sa buong mundo. Pinapanatili nito ang daloy ng buong global financial system. Naka-ankla sa US Treasury bonds ang trilyon-trilyon dolyar ng utang, assets, at market derivatives. Ginagamit ang US Treasury bonds bilang collateral sa lahat ng uri ng transactions—repo agreements, interbank loans, at iba pa—na nagpapadulas sa daloy ng pera sa US at sa buong mundo. Sa madaling sabi, hangga’t US Treasury bonds ang pundasyon ng global financial system, palaging may bibili sa mga auction. Ang tanong, gaya ng dati, ay kung anong presyo magkakaroon ng bentahan. Sa ngayon, ang borrowing cost sa secondary market ay ang pinakamataas mula noong kalagitnaan ng 2000s, kaya may dahilan para isipin na kakailanganin ng US Treasury na magbayad ng mas mataas na interest rate sa primary market. Ngunit, mahahalata sa mga nakaraang auction na may posibilidad pa ring maganap ang negatibong sorpresa. “Too big to be digested by the market?” Noong Setyembre 23, ang auction ng $70 bilyong five-year Treasury ay isa sa pinaka-nakakapag-alalang auction sa mga nakaraang taon. Ang demand, base sa bid-to-cover ratio, ay pinakamababa sa loob ng siyam na taon. Nabenta ang bonds sa yield na 5.033%, mahigit tatlong basis points na mas mataas kaysa sa market yield sa deadline. Three basis points ang dagdag marahil maliit, pero para sa five-year bond auction, ito ay hindi karaniwan. Pinakamalaking “tail” mula noong Hunyo 2022. Mula noon, hindi pa muling nangyari ang three basis point “tail” sa five-year auction, maliban noong 2011 na nagkaroon ng debt ceiling crisis, at naging sanhi ng downgrade ng US credit rating. Ngayon, ang pangamba sa fiscal outlook ng US ay nagtataas ng long-term borrowing cost, kaya inaasahang ililipat ng Trump administration ang pagbabayad ng malaking utang sa mas short-term na yields—mas mura. Ito ang dahilan kung bakit naging malaking usapin ang five-year auction dalawang linggo ang nakaraan. Karaniwan ang three basis point “tail” sa long-term bond auction, pero hindi sa mid-curve auctions. Kung mapilitan ang Treasury na magbayad ng mas mataas na premium sa auctions na ito, may problema tayo. Ang sobrang laki ng “tail” sa auctions ay maaaring sanhi ng volatility, o mas malalang dahilan na gali na magdulot ng mahinaang demand habang tumatagal—dalawang bagay na mahirap paghiwalayin. Sa mas positibong pananaw, ang disquiet ay hindi pa sumasakop sa short end ng yield curve—sa ngayon. Ang three-year at ten-year yields ay tumaas ng halos 50 basis points mula noong huling auction isang buwan ang nakalipas, nasa 4.96% at 5.32% ayon sa pagkakasunod-sunod. Tumaas ang thirty-year yields ng 35 basis points, nasa 5.65%. Sapat na dapat ito para makapukaw ng malakas na demand at makasigurado ng smooth na auction, tama ba? Malamang oo. Pero kung maganap ang surprise, maaaring magdulot ng volatility at uncertainty sa buong merkado. Ang mga investors ay magbabantay tulad ng mga agila. (Gaya ng nabanggit, ang pananaw ay personal ng may-akda at siya ay Reuters na kolumnista.) Nagustuhan mo ba ang kolum na ito? Bisitahin ang “Open Interest” ng Reuters—ROI—pinakabagong source ng global financial commentary na kailangan mo. Sundan ang ROI sa LinkedIn at X. Maaari ka rin makinig sa “Morning Bid” podcast sa Apple, Spotify o Reuters app—mag-subscribe para makinig ng seven-day-a-week na pagtalakay ng Reuters journalists sa mahahalagang balita sa merkado at p
Mga presyo ng crypto
Higit pa
