CITIC Securities: Ang pagtaas ng interest rate ng Federal Reserve sa Setyembre ay naaayon sa inaasahan, ang presyo ng langis ang magiging susi sa susunod, maaaring magtaas pa ng 25bps ngayong taon

Ayon sa Filipino Financial APP, naglabas ng ulat ang Citic Securities na nagsasabing ang Federal Reserve ay nagtaas ng interest rate ng 25bps ngayong Setyembre ayon sa inaasahan, itinaas ang forecast para sa paglago at inflation ngayong taon, at parehong ang dot plot at pahayag ni Waller ay nagpakita ng mga signal ng pagiging hawkish. Ang matinding pressure mula sa inaasahan ng merkado ay nagbigay-daan upang gawing nararapat ng Federal Reserve ang pagtaas ng rate. Malaki ang magiging epekto ng presyo ng langis sa bilis at laki ng susunod na mga pagtaas ng Federal Reserve, na mahirap hulaan, ngunit dahil maaaring bumaba nang malaki ang year-on-year inflation rate sa simula ng susunod na taon, ang dahilan para sa karagdagang pagtaas ng rate ay posibleng humina. Inaasahan ng kompanya na maging dagdag pa ng 25bps ang itataas ng Federal Reserve ngayong taon at maaaring manatili sa kasalukuyang halaga sa susunod na taon. Sa kasalukuyan, mahirap para sa kalagayan ng pananalapi ng US na lumuwag sa makabuluhang paraan; sa ilalim ng kwento ng pag-unlad, dapat hanapin ang mga asset na may batayang pundasyon imbes na iyong pansamantalang nakikinabang lamang sa liquidity.

Narito ang pangunahing pananaw ng Citic Securities:

Ang Federal Reserve ay nagtaas ng 25bps ngayong Setyembre ayon sa inaasahan, tinaasan ang forecast para sa paglago at inflation ngayong taon, parehong dot plot at pahayag ni Waller ay nagpapakita ng hawkish signals.

Ang FOMC ng Federal Reserve ay nagtaas ng 25bps ngayong Setyembre patungong 3.75%~4% na range, pinagtibay ang desisyon ng lahat ng miyembro. Ayon sa pahayag, ang pagtaas na ito ay susuporta sa mas napapanahong pagbabalik ng inflation sa 2% na target. Ang bagong dot plot ay itinaas ang median expectation para sa fed funds rate ngayong taon at susunod sa 4.1%, mula sa 3.8% at 3.6% noong Hunyo. Sa 18 na opisyal, 12 ang inaasahang magkakaroon pa ng karagdagang 25bps na pagtaas ngayong taon, 4 naman ang nag-aakalang 50bps pa, kung ihahambing sa huling dot plot na 6 lamang ang nagtanaw ng rate na mas mataas sa 4% ngayong taon—malinaw na mas hawkish na guidance. Ang economic forecast summary ng Federal Reserve ay itinaas ng 0.1 percentage points ang inaasahang totoong GDP growth sa 2.3% at 2.4% ngayong taon at susunod, ibinaba ang unemployment rate forecast sa 4.1% para sa susunod na tatlong taon, at itinaas ng 0.1 percentage points ang inaasahang overall at core PCE inflation ngayong taon sa 3.7% at 3.4%. Nakikita ng kompanya na sumasalamin ito sa optimism ng Federal Reserve sa katatagan ng ekonomiya ng US at ang pag-aalala nila sa nagpapatuloy na mataas na inflation. Sinabi ni Waller na tinanggal ng desisyong ito ang ilang bahagi ng liquidity, at binigyang diin na walang kumpiyansa ang FOMC sa pagbagal ng inflation at halos walang ebidensya na ang inflation trend ay sumusunod, at nang tanungin ng mga mamamahayag kung bakit epektibo ang rate hikes sa energy supply shocks, binanggit niyang bagama't di kayang kontrolin ng Federal Reserve ang isang tiyak na presyo, titiyakin nilang ang anumang pagbabago ay hindi lalaganap sa ibang aspeto ng ekonomiya sa ikalawa o ikatlong antas.

Lubusan nang inasahan ng merkado ang rate hike bago pa ang pagpupulong; tumaas pa ang inaasahan sa tighter liquidity pagkatapos ng desisyon.

Bago ipahayag ang desisyong ito, ipinakita ng CME FedWatch na halos 90% na ng merkado ang inaasahan ang pagtaas ng rate ng Federal Reserve ngayong buwan, at apat pang pagtaas sa unang kalahati ng susunod na taon. Ang ganitong kalaking pression ay malinaw na ginawang pinakamainam na pagpipilian ng Federal Reserve ang rate hike. Dahil tumaas muli ang presyo ng Brent oil, tinanggap na rin ng merkado na maaaring ito na ang simula ng panibagong rate hike cycle ng Federal Reserve; kasunod ng hawkish na guidance, umabot sa higit 4.7% ang two-year yield ng US Treasuries, bumalik naman sa higit 5% ang ten-year yield, at bumagsak ang presyo ng ginto sa ibaba ng $4,300 kada onsa. Iniuugnay ni Waller ang pagtaas ng long-term Treasury yields sa tatlong dahilan: matatag na paglago ng ekonomiya ng US, kompetisyon sa kapital ng cloud industry, at geopolitical tensions na nagpapataas ng presyo ng enerhiya at pagkain.

Hanapin ang growth, hindi lang liquidity easing.

Ang bilis at laki ng mga sumunod na rate hike ng Federal Reserve ay aasa nang malaki sa presyo ng langis, na mahirap hulaan. Ngunit ang matatag, ngunit hindi overheated, na labor market ay hindi sumusuporta sa wage-price spiral, at ang patuloy na pagtaas sa rental vacancy rate sa loob ng apat na taon ay nagpapakita ng banayad na lakas ng rent inflation; kaya mababa ang panganib ng secondary inflation mula sa oil shocks. Posible ring bumagsak ng malaki ang year-on-year inflation rate sa simula ng susunod na taon, kaya lalong manghihina ang dahilan para magpatuloy sa rate hikes. Inaasahan ng kompanya na idadagdag pa ng Federal Reserve ang 25bps bago matapos ang taon, pero baka walang galaw sa rate sa susunod na taon. Sa kasalukuyang halaga ng langis na mahigit $100 bawat barrel—na hindi sapat para magdulot ng recession ngunit sapat para magpalala ng inflation concerns—hindi basta-basta luluwag ang dollar liquidity, kaya walang malinaw na espasyo para bumaba ang long-term yields; mas mainam maghintay ng kalinawan sa hidwaan sa Gitnang Silangan bago mag-right-side positioning, at ang short-term rebound ng ginto ay nananatiling mahina kaya kailangang bigyang-pansin ang trading rhythm. Suportado ang dollar index, at malamang na mananatiling nasa paligid ng 100 ngayong taon. Ang kawalang-katiyakan sa sitwasyon sa Gitnang Silangan, inaasahang rate hikes at US midterm elections ay patuloy, kaya posibleng manatiling sideways ang US stocks sa malapit na panahon. Gayunman, sa ilalim ng growth narrative, mas madaling mabuo ang consensus para sa mga asset na ito, kaya maaaring mag-consider ng pagbili sa pullbacks.

Mga panganib:

Ang posibleng paglala ng sitwasyon sa Gitnang Silangan o ang mas malakas na epekto ng shock sa enerhiya kaysa inaasahan; mas mababang tolerance ng Federal Reserve sa inflation kaysa inaasahan; polisiya ng Federal Reserve na higit sa inaasahan; mas malalaking pagbabago sa liquidity at damdamin ng merkado kaysa inaasahan.