Pinuno ng Hedge Fund ng Goldman Sachs: "Zero-date options" ay nagpapababa ng volatility ng US stock market, teknolohiya at enerhiya pa rin ang pinakamahusay na pagpipilian

Nasa gitna ang U.S. stock market ng isang labanan sa pagitan ng bulls at bears, habang may isang tagong puwersa mula sa merkado ng options na naglalagay sa pang-araw-araw na galaw ng S&P 500 sa napakasikip na saklaw.

Sa kanyang pinakahuling ulat sa macro ng merkado, nagbabala si Tony Pasquariello, pinuno ng hedge fund business ng Goldman Sachs, na ang “kasalukuyang kalakalan ay hindi madali.” Itinuro niya na, ang stock market ay pinipigil sa isang banda ng pagtaas ng presyo ng langis at pagtaas ng interest rates, at sa kabilang banda ay sinusuportahan ng paglago ng corporate earnings, dahilan upang maging patay ang sitwasyon. Samantala, isinama na ng economist ng Goldman Sachs na si David Mericle sa kaniyang pagtataya ang 25 basis points na pagtaas ng Fed rate sa pulong ngayong Setyembre, kahit na aniya mismo ay hindi sapat ang kasulukuyang sitwasyon ng ekonomiya para magbigay ng malakas na dahilan sa pagtaas ng rate.

Sa antas ng market structure, itinuro ng derivatives strategist ng Goldman Sachs na si Brian Garrett, na ang malalaking “volatility harvesting” na estratehiya gaya ng “zero-day-to-expiry options” (0-DTE) ay nagdudulot na kung walang intraday catalyst, napipilitang manatili ang merkado sa mas makitid na volatility range. Kahit mataas ang macro uncertainty, pinananatili pa rin ni Pasquariello ang kanyang bullish na pananaw sa parehong energy at technology sectors, at itinuturing ang fiscal sustainability ng US bilang pinakamalaking pangmatagalang panganib sa US stocks.

“27 Days Straitjacket” na dala ng Zero-Dated Options

Nagulat si Pasquariello na sa nakalipas na 27 trading days, nanatiling mas mababa sa 1% ang intraday trading range ng S&P 500 — ito ang pinakamatagal na mababang volatility simula nang sumiklab ang pandemya.

May paliwanag dito si Brian Garrett: “Ipinapakita nito ang structure ng merkado sa ngayon. Mababang volume, kakulangan sa mahahalagang balita, at mas mataas na papel ng options market sa intraday trading. Ang “return” strategies ng 0-DTE ay napakalaki sa S&P options market, nagsisimula agad ang galaw tuwing 9:30 ng umaga, at kung walang intraday catalysts, pinipilit nito ang merkado sa mas makitid na volatility range.”

Binubuod ni Pasquariello ang phenomenon na ito bilang: Ang zero-dated options ay kayang “itali” ng bahagya ang volatility sa loob ng araw, ngunit hindi ito magtatagal. Kapag may malaking katalista, biglang kakawala ang naipong volatility energy.

Uminit ang Fed Rate Hike Expectation, May Pag-aalinlangan pa rin sa Economic Fundamentals

Sa macro na antas, isinama na ng chief economist ng Goldman Sachs na si David Mericle ang 25bp rate hike sa Fed ng Setyembre bilang base case scenario, ngunit nilinaw din niyang kulang ang matibay na economic justification dito.

Naninwala si Mericle na ang sobrang inflation sa 2% target ay dahil sa mga one-off factors na inaasahang unti-unting mawawala; ang core PCE inflation rate sa nakaraang tatlong buwan ay bumaba na sa mga 2.5%, na maagang hudyat ng nabanggit niyang pagsusuri. Idinagdag din niyang huwad na tila laganap ang inflation, ngunit ang ugat ay effect lang ng tariffs, hindi overheat ng ekonomiya, at ang inflation expectations ay walang agarang panganib na mawala sa kontrol.

Si Ben Snider, pinuno ng US Portfolio Strategy team ng Goldman Sachs, ay binalikan ang kasaysayan ng S&P 500 sa huling pitong cycle ng rate hike: Sa unang tatlong buwan ng rate hike, karaniwang nababawas ng 2% ang S&P 500; ngunit sa sumunod na 12 buwan, karaniwang bumabawi ng 9%. Ang tanging malaking exception ay ang malaking correction noong 2022. Ipinapakita rin ng research ni Snider na sa unang bahagi ng rate hike, pinaka maganda ang naging takbo ng technology at energy sectors.

Teknolohiya at Enerhiya: Ang Core Pair Trade na Ayaw Bitawan ng Goldman Sachs

Binigyang-diin ni Pasquariello sa ulat na ang 2026 ay isang napaka-espesyal na taon, tila bawat linggo ay isang independent adventure, at ang momentum factor ay dumaan sa serye ng matitinding pagbabago. Sa kabila nito, ang pair trade na long energy (+44% year-to-date) at long technology (+23% year-to-date) ay patuloy na nagdadala ng returns.

Tungkol sa technology outlook, sinipi ng isa pang analyst ng Goldman Sachs na si Rich Privorotsky ang mga industry insiders: “Sinasabi ng mga nasa cutting edge ng technology na lubhang mabilis ang pag-usad ng technology kaya napipilitan silang pabagalin ito. Ito mismo ay isang malaking pagpapatunay ng technology na ito. Totoo na may mga usapin ng seguridad at alignment, na napakahalagang maresolba—nakapaloob sa babalang ito ang mensaheng, ‘tunay na gumagana ang bagay na ito.’”

Pahayag ni Pasquariello, batay sa kasalukuyang macro dynamics, hindi niya planong bitawan ang energy plus technology, pati na rin ang global rates long positions at equity long na mga pair strategies.

Defensive ang Positioning, Sentimyento ng Merkado Bumaba sa Lowest This Year

Ayon sa data ng positions, ipinapakita sa pangunahing libro ng Goldman Sachs prime brokerage na ang net exposure ngayon ay nasa ika-26 percentile sa loob ng isang taon, at ang nakaraang linggo ay nagbura ng pinakamalaking weekly net selling ng macro products simula “liberation day.”

Ang sentiment indicator ng US Portfolio Strategy ng Goldman Sachs ay kasalukuyang nasa -0.5 standard deviation, pinakamababa simula Marso ngayong taon, at nasa ika-26 percentile ng huling sampung taon.

Paliwanag ni Pasquariello, nauunawaan niya kung bakit pinipiling bawasan ng active managers ang risk exposure tuwing seasonally weak periods, at batid niya na ang sistemikong pondo ay maaaring pilitin pang magbawas ng risk kapag bumababa ang presyo. Subalit inaasahan pa rin niyang matatapos ng market ang kinakailangang adjustment sa Setyembre at Oktubre, at maglalatag ng matibay na technical base para sa huling dalawang buwan ng taon.

Fiscal Sustainability ang Pinakamalaking Long-Term Risk ng US Stocks

Itinuturing ni Pasquariello sa ulat na ang fiscal sustainability ng US ang pinakamalaking long-term risk ng US equities, at hayagang binigyang-diin na maaari itong humantong sa matinding pagtaas ng buwis o matagal na mataas na interest rates — parehong hindi pabor sa equity investors.

Napansin din niya na, bagaman may seasonality headwinds, ang Bloomberg Commodity Index (BCOM) ay kamakailan lang nag-breakout sa 2022 high — isang signal na dapat bigyang-pansin.

Para kay Pasquariello, ang kasalukuyang merkado ay isang “build-up phase na may magaan na positioning, patungong catalyst week na tinanggihan ng market ang price-in sa loob ng isang buwan.” Kayang pansamantalang supilin ng zero-dated options ang intraday volatility, ngunit may hangganan ito.