Ngayong nakaamba ang pagtaas ng interes sa Setyembre, magsisimula na ba ang panibagong pagtaas ng halaga ng dolyar?

Matapos ang paglabas ng datos ng inflation noong nakaraang linggo, lalo pang naging matibay ang inaasahan ng merkado para sa pagtaas ng interest rate sa Setyembre, at iba't ibang institusyon sa Wall Street ay nagbago na rin ng kanilang mga ulat upang asahan ang pagtaas ng rate sa Setyembre. Pagbukas ng merkado ngayong Lunes, nagpatuloy ang pag-angat ng dollar index. Dahil napaka-sapat na ang kasalukuyang market pricing, pagkatapos ng pagtaas ng rate na ito, posible pa bang magsimula ng panibagong pagtaas ang US dollar?

Inaasahang pagtaas ng interest rate, Setyembre na ang “nakatutok na palaso”

Batay sa kasalukuyang pricing sa futures market ng interest rate, halos 90% na ang posibilidad ng Federal Reserve na magtaas ng 25bp sa Setyembre, at ito na ay halos naging kasunduan ng merkado. Pagkatapos ng pagtaas ng rate sa Setyembre, inaasahan ng merkado na magkakaroon pa ng halos tatlong pagtaas ng rate sa cycle na ito, at maaabot ang terminal rate na nasa 4.56%.

“Buy the rumor, sell the fact”, magpapatuloy pa ba ang pagtaas ng US dollar?

1. Ang susi ay ang mga signal ng karagdagang pagtaas sa dot plot

Lubos nang napresyuhan ng merkado ang pagtaas ng interest rate. Ang mismong pagtaas ay kaunti na lamang ang madudulot na dagdag na long information. Ang tugon ng US dollar ay magdedepende sa dot plot, pati na rin sa tono ng pahayag ni Chairman Walsh sa press conference. Para matagumpay na mabasag at mapanatili sa itaas ng 100 ang dollar index, kailangang maglabas ng signal ang Federal Reserve ng nagpapatuloy na cycle ng pagtaas, at hindi lamang isang beses na “one and done” na hike.

2. Lumalala ang alalahanin sa fiscal deficit, ito ang structural na kahinaan ng US dollar

Ang patuloy na paglala ng fiscal situation ng Estados Unidos ay pangunahing dahilan ng pagkakaiba ng takbo ng yield ng US Treasuries at ng US dollar. Sa kasalukuyan, ang US federal fiscal deficit ay halos 2 trillion dollars na, at ang interest expense sa government bonds ay unang beses na lampas ng 1 trillion dollars, nagsimula na ring mapresyuhan ng long-term US Treasuries ang panganib ng debt spiral.

Si Yellen ay patuloy na nagsasagawa ng mga hakbang upang mapasigla ang treasury market; ngunit si Trump ay lalo pang nagpapainit ng usapin: noong nakaraang linggo ay nagmungkahi siya ng expansionary fiscal policy; kung magpapatuloy na kontrolado ng Republicans ang parehong kapulungan ng Kongreso, balak magbigay ng $5000 na subsidy sa lahat ng adultong Amerikano. Tinatayang abot sa mahigit $1.2 trilyon ang halaga nito, mga 4% ng GDP, mas lalong tataas ang panganib ng fiscal deficit at pressure sa supply ng government bonds.

3. Treasury backstop para sa long-term bonds, ang “put option” ni Yellen

Harap sa pataas na pressure ng long-term US Treasuries, kumilos na ang US Treasury Department at naglabas ng signal ng pagpapakalma, katumbas ng pagbibigay sa merkado ng isang “put option” na suporta. Noong Setyembre 9, inihayag ng US Treasury Department ang buyback ng $6 bilyon na 10-year at 20-year US Treasuries, mas mababa sa inaasahan ng merkado na $8-10 bilyon. Pero kung magpapatuloy ang Federal Reserve sa pagtaas ng rate at aakyat pa sa 5% pataas ang yield ng 10-year US Treasuries, malaki ang posibilidad na magpapatuloy pa ang buyback operations, upang pigilan ang sobrang bilis na pagtaas ng yield ng long bonds.

Asymmetric risk para sa US dollar sa Setyembre FOMC

Dove scenario: Kung walang rate hike sa Setyembre (napakaliit na posibilidad) o dovish ang pagtaas (median ng dot plot ay 4.125% o mas mababa, ibig sabihin ay mas mababa sa 2 pa ang susunod na hikes), maaaring muling lumitaw ang pagdududa ng merkado sa independence at kredibilidad ng Federal Reserve, at malaki ang posibleng ibaba ng dollar index.

Hawk scenario: Kung magtaas man sa Setyembre at maglabas pa ang dot plot ng signal ng tuloy-tuloy na rate hike (median ng dot plot ay 4.375% o mas mataas, ibig sabihin 3 o higit pang hikes ang kasunod), maaaring subukan ng dollar index ang resistance level na 100. Sa technical analysis, may W bottom ang dollar index sa level na 98.5, at ang resistance sa taas ay nasa neckline na 99.8.

Para sa RMB, umabot na sa historical high ang 10-year China-US yield spread, na hindi pabor sa patuloy na pagtaas ng RMB, ngunit ang malaking trade surplus ay patuloy na sumusuporta sa pagbenta ng foreign currency ng mga kumpanya. Inaasahan na sa dalawang panig na epekto, posibleng mag-range muna ang USDCNY sa paligid ng 6.70 na antas.