Ang 10-taong US Treasury yield ay lumampas sa 5%! Babala ng "Propeta": Hindi pa tapos ang pagbebenta

Ang mga Treasury ng Estados Unidos ay nakaranas ng panibagong matinding sell-off, kung saan ang 10-taong ani ay lumampas sa 5% noong Lunes, na nagtala ng pinakamataas na antas mula 2023. Ang pag-aalala sa implasyon at presyur sa supply ay magkasanib na nagpapabigat sa pandaigdigang merkado ng bono.

Ang 10-taong ani ay umabot hanggang 5.01% noong Lunes. Huling lumampas sa 5% noong Oktubre 2023, ngunit bumagsak agad kinabukasan.

Kasabay nito, ang dolyar ay lumakas, kung saan ang Bloomberg Dollar Spot Index ay nagtala ng pinakamataas na pagtaas na 0.6% sa loob ng isang araw, na posibleng magtala ng pinakamahusay na araw mula Hunyo 17, at lahat ng mga G10 na pera ay bumaba.

Ang patuloy na pag-akyat ng yield ay nagbibigay ng dobleng presyon sa stock market at ekonomiya. Bilang benchmark interest rate ng pandaigdigang government at corporate debt, itutulak ng 10-taong US Treasury yield pataas ang halaga ng pangungutang, pipigil sa mataas na presyong asset tulad ng stocks, at hihila pababa sa paglago ekonomiya.

Ngayon, tinuturing na ng merkado na posibleng magtaas ng interest rate ang Federal Reserve kasing aga ng Setyembre 16, at maaaring magtala ang Treasury ng unang taunang pagkalugi mula 2022.

Ang Standard Bank G10 Strategy Head na si Steven Barrow, na unang nagpredikta ng 5% noong Pebrero, ay nagsabing malayo pang magtapos ang sell-off. Itinaas niya ang year-end forecast ng 10-taong yield sa 5.2%, at inaasahan ang karagdagang pagtaas sa 5.3% pagsapit ng unang quarter ng 2027.

Noong Pebrero, nang inilahad ni Barrow ang 5% na prediksyon, inaasahan ng merkado na magpapatuloy ang pagtapyas ng rates ng US Fed, na nasa 4% pa lamang noon ang 10-taong yield, dahilan upang kontra sa agos ang kanyang paningin. Ngayon, ang sitwasyon sa Iran, pagtaas ng presyo ng enerhiya, at mga datos ng implasyon ay nagpapatibay sa kanyang bearish outlook.

Binigyang-diin niya na ang mga pangmatagalang puwersang nagtutulak ng mataas na rates—kasama ang presyur sa pandaigdigang supply chain, tuloy-tuloy na epekto ng pagbabago ng klima, at paghihigpit ng polisiya ng migrasyon sa supply ng lakas-paggawa—ay lalong lumalakas kaysa dati. Sabi ni Barrow:

"Ang aking estruktural na pananaw ay nasa isang sistema tayo ng 'mataas na interest rates ng mas matagal na panahon.'"

Inaasahan niyang magtataas ng rates ang Federal Reserve ngayong Setyembre at Disyembre, pagkatapos ay panatilihin ang short-term rates hanggang sa katapusan ng 2027.

Iba’t ibang salik ang nag-udyok ng direktang sell-off. Mula noong magsagawa ng military action ang US laban sa Iran, naantala ang supply ng enerhiya sa Gitnang Silangan, nagtaas ang presyo ng langis, kung saan ang WTI crude ay nananatili sa mahigit $100 kada bariles noong Lunes, kasabay ng paglakas ng inaasahan sa implasyon.

Kababay, lumampas din sa inaasahan ang Agosto na Consumer Price Index, mas nagpatatag pa sa paniwala ng merkado para sa rate hike ng Federal Reserve.

Wala pang dalawang buwan bago ang midterm elections ng US, sumipa na nang mahigit isang porsyentong puntos ang 10-taong yield mula bago ang pagsiklab ng digmaan sa Iran. Sinubukan dati ni Treasury Secretary Bessant na pababain ang long-end yields sa pamamagitan ng hindi karaniwang hakbang tulad ng pagdagdag ng buyback ng long-term bonds, ngunit kulang ang epekto, at hindi napatigil ang sell-off.

Ang sell-off sa US Treasury ay hindi isang isolated na pangyayari, kundi sumasalamin sa mas malalim na estruktural na presyon. Ang mga panukat ng gastos ng global government borrowing ay umakyat sa pinakamataas mula 2007; mas mataas na bayad ang hinihiling ng mga investor sa pagpapanatili ng mahahabang utang, at lalong nagiging matindi ang kumpetisyon ng gobyerno at korporasyon sa kapital.

Patuloy na lumalaki ang US fiscal deficit, mula $4.5 trillion noong 2007 umabot ng higit $32 trillion ngayon ang laki ng Treasury market, kung saan ang federal debt-to-GDP ratio ay higit 100% na.

Napansin ito ng Fitch Ratings, na nagsabing unti-unting nababawasan ang kakayahan ng US na harapin ang mga pang-ekonomiyang dagok sa hinaharap. Ang AI infrastructure boom ay parehong nagbibigay ng maraming bagong supply sa bond market at nagdadala ng stimulus sa ekonomiya, na lalo pang nagpapataas ng presyur sa pamilihan ng utang.

Ang CreditSights Investment Grade at Macro Strategy Head na si Zach Griffiths ay nagsabi, "Maraming malalalim na dahilan kung bakit mas madali ang ruta na pataas ang rates sa ngayon." Inaasahan niyang tataas pa sa 5.5% ang 10-taong yield.

Pinalakas ng tumataas na US Treasury yield ang dolyar, ngunit may ilang strategists na maingat sa pagpapatuloy ng rally nito.

Sabi ng Morgan Stanley Global FX Strategy Co-Head Meera Chandan, nitong mga nakaraang linggo, hindi sumasabay ang dolyar sa mga batayang datos, "Dapat ay nagpalakas pa sa dolyar ang mataas na presyo ng enerhiya, malakas na datos ng implasyon at labor noong Agosto, at ang hawkish na pahayag ni Fed Chair Walsh sa Jackson Hole, ngunit hindi ito nakita sa aktwal."

Pinapanatili niya ang bullish na pananaw sa dolyar, lalo na laban sa mababang interes na pera tulad ng Swedish krona at Canadian dollar.

Ang Brown Brothers Harriman & Co. Global Markets Strategy Head Elias Haddad ay nagbabala naman na may asymmetric risk ang dolyar—limitado ang potensiyal sa taas sa hawkish scenario dahil nasama na halos ang 100 basis points na pagtaas ng rates sa susunod na 12 buwan sa presyo; ngunit mas malaki ang down side risk kung magiging dovish ang mga darating na balita.

Sa options market, ang one-month risk reversal indicator para sa dollar index ay bumalik sa positive territory, unang beses mula ika-2 ng Setyembre, na nagpapakita na naghahanda ang mga traders sa karagdagang pagtaas ng dolyar.