"Bagong Federal Reserve News Agency": Madalas na pagkilos ni Besant, sinusubok ang hangganan ng kalayaan ng Federal Reserve

Ang mamamahayag ng "The Wall Street Journal" na si Nick Timiraos, na tinuturing ng merkado bilang "bagong Federal Reserve news agency," ay sumulat kamakailan na ang Kalihim ng Pananalapi ng Estados Unidos na si Bessent ay unti-unting nakikialam sa mga patakarang tradisyonal na saklaw ng Federal Reserve, kaya muling naging sentro ng atensyon sa merkado ang isyu ng kalayaan ng central bank.

Biglang inihayag ni Bessent noong nakaraang linggo na malaki ang palalawakin ng pamahalaan ang programang buyback ng long-term treasury bonds, na layuning pababain ang pangmatagalang yield na naabot na ang pinakamataas sa loob ng 19 na taon. Ang hakbanging ito ay nagtutulak pababa ng yield sa oras na maaaring nais ng Federal Reserve na higpitan ang mga kondisyong pinansyal, kaya nagkakaroon ng potensyal na salungatan sa direksyong monetario.

Kasabay nito, dati nang pinilit ni Bessent ang Federal Reserve na maglaan ng mas maraming dollar liquidity sa mga dayuhang central bank, at nagpahiwatig ng interes sa pagpili ng susunod na presidente ng Atlanta Fed na bakante simula Marso ngayong taon.

Ang mga galaw na ito ay nagdulot kay Fed Chairman Walsh, na lalabas sa taunang pulong ng Jackson Hole, ng masalimuot na posisyon; inaasahan ng mga opisyal ng central bank mula sa iba’t ibang bansa na magiging mainit ang diskusyon ukol dito sa mga sideline ng kumperensya.

Sa gitna ng mataas na inflation at umiiral na hindi pagkakaunawaan sa loob ng Fed ukol sa interest rate policy, kung patuloy na magpapadala ng mga signal ang Treasury ukol sa debt management na salungat sa monetary policy, lalo lamang liliit ang hangganan ng responsibilidad ng central bank at ng pamahalaan.

Inihayag ni Bessent noong nakaraang linggo na doblehin ang laki ng buyback ng long-term government debt ng US Treasury.

Kapansin-pansin ang timing ng anunsyo, dahil dalawang linggo pa lamang mula noong huling regular quarterly briefing ng Treasury, at karaniwang sa briefing isinisisiwalat ang mga ganitong pagbabago sa polisiya.

Kaya sinusuri ngayon ang pangakong “regular at predictable” na matagal nang ibinibigay ng Treasury sa mga mamumuhunan.

Sinimulan ang kasalukuyang buyback program noong 2024, na layuning pasiglahin ang kalakalan ng mga luma at hindi likidong securities.

Subalit wala namang malinaw na senyales ng market failure nang i-anunsyo ito noong nakaraang linggo; inilahad ni Bessent na ang dahilan ay ang mataas na yield mismo, na aniya’y hindi nagsasalamin sa pundamental ng ekonomiya. Dahil dito, tinuturing ng merkado na lihim nang inilagay bilang layunin ng programa ang pagpigil sa pag-akyat ng long-term yield.

Umani ito ng mga hula ukol sa mga susunod na hakbang, kasama na ang posibleng pagbawas ng laki ng auction ng long-term treasury bonds—na may mas malawak na epekto. Kapansin-pansin na dati nang inihayag ni Bessent na mataas ang panganib ng mga ganitong debt management operation.

Binatikos ng kilalang mamumuhunan na si Stanley Druckenmiller ang buyback plan sa isang lathalain sa "The Wall Street Journal" ngayong linggo, tinawag ito bilang "price management" at sinabing isa itong "pagkakamaling mas malaki kaysa $4 bilyon na sukat nito".

Ang long-term debt buyback ay hindi unang pagkakataon na ginamit ni Bessent ang mga kasangkapan sa interest rate.

Dati na siyang nagpumilit sa Federal Reserve na magbigay ng mas maraming dollar liquidity sa Bank of Japan, partly upang maiwasan ng Tokyo na kailangang magbenta ng US treasuries kapag ipinagtanggol ang halaga ng yen, bagay na magtutulak pataas ng yield kung magbebenta.

Bukod dito, ang administrasyong Trump ay humiling na dagdagan ng mga kontroladong korporasyon na Fannie Mae at Freddie Mac ang pagbili ng mortgage-backed securities upang pababain ang interest rate sa mga pabahay.

Sinagot ng US Treasury ang mga batikos mula sa labas. Isinasaad ng tagapagsalita ng Treasury na bago ang global financial crisis, ang mga desisyon tungkol sa debt management ay ginagawa ng Treasury lamang, at aniya:

Sa ilalim ng pamumuno ni Secretary Bessent, binabawi ng Treasury ang kapangyarihang ito upang gampanan ang tungkulin nito—ang pondohan ang pederal na pamahalaan sa paraang may pinakamaliit na gastos sa mga Amerikano sa mahabang panahon.

Inilahad din ni Bessent na ang bond buyback ay hindi pakikialam sa monetary policy, at kung magkakaroon ng pagbabago sa balanse ng asset-liability, magtatagpo ang Treasury at Federal Reserve.

Samantala, may malinaw nang hindi pagkakaunawaan sa loob ng Federal Reserve tungkol sa direksyon ng interest rates. Noong isang buwan, tatlong opisyal ang bumoto pabor sa pagtataas ng rate. Sa kontekstong ito, lalong kinakabahan ang sitwasyon sa pag-intervene ni Bessent sa pamilihan ng bond.

Ayon kay Jon Faust, dating tagapayo ng huling tatlong Fed chairmen:

Kung matagumpay na maibaba ni Bessent ang long-term rates at lending cost, tiyak na mapapaboran ng mas nakararaming miyembro ng FOMC ang pagtataas ng rates."

Puna rin niya:

Sa tingin ko ay hindi napapanahon—o masasabi ko pang isang sampal—ang pagkilos na ito bago ang taunang pulong sa Jackson Hole.

Ang ginawa ni Bessent ay tumutugma sa kanyang paninindigan nitong nakaraang taon. Ilang beses na niyang nilabag ang tradisyon ng mga nauna na iwasan ang pagkomento sa monetary policy, at hayagang pinuna ang palagay ng Federal Reserve sa inflation.

Si Athanasios Orphanides, propesor sa MIT at dating opisyal ng European Central Bank, ay may mas moderatong pananaw: karapatan ng Treasury ang pamahalaan ang utang ayon sa sarili nitong paghatol, at hindi obligasyon ng Fed na kwestyunin ang mga polisiya, ngunit dapat isaalang-alang sa monetary decisions ang epekto nito sa ekonomiya.

Sinabi ng Minneapolis Fed President Neel Kashkari sa panayam sa TV ngayong linggo na wala siyang nakitang indikasyon na pinalala ng bond market selloff ang trabaho ng Federal Reserve, at "normal na gumagana" ang treasury market.

May malalim na kontradiksiyon ang mga galaw na ito sa disenyo ng polisiya ni Walsh simula ng kanyang panunungkulan.

Naniniwala si Walsh na dapat bawasan ng Fed ang pag-aanunsyo ng mga nakaplanong aksyon upang makakuha ng mas totoong signal mula sa presyo ng merkado.

Noong nakaraang buwan, tinukoy niya ang pag-akyat ng treasury yields bilang ebidensya na ang bond market ang kusang nagbibigay ng mahigpit na kondisyon sa pananalapi. Ngayon, kung may interbensiyon na ng Treasury, hindi na purong market signal ang mga yield na ito.

Simula nang maupo, nag-organisa si Walsh ng limang working groups para suriin ang policy making at data operations ng Federal Reserve. Dati nang pinuri ni Bessent si Walsh bilang "bagong chief law enforcer"; regular silang nagbe-breakfast bawat linggo, matagal na magkakilala, at parehong malapit kay Stanley Druckenmiller.

Sa kasaysayan, hindi laging hiwalay ang Federal Reserve sa Treasury. Noong World War II, tumulong ang Fed na pababain ang yield ng government bonds para pondohan ang digmaan. Natapos ang arrangement na ito sa pamamagitan ng isang kasunduan noong 1951 sa gitna ng pagtatalo ukol sa Korean War financing, na itinuturing na simula ng independiyenteng Fed.

Binanggit ni Walsh noong nakaraang taon na may balak siyang magsulat ng update sa kasunduang iyon ng 1951. Ngayon, sa harap ni Bessent na nangingibabaw sa economic diplomacy ng US at sa harap ng panibagong inflation pressure sa gitna ng panibagong digmaan, tila mas mabigat kaysa dati ang kaalingawngaw ng kasaysayan.