Mas madaling makipagdigma si Trump kapag nasa kasaysayang mataas ang US stock market, babala ng trading desk ng Goldman Sachs: Mag-ingat sa panganib ng geopolitika

Habang nagbibigay ng suporta sa merkado ang maluwag na kapaligiran sa pananalapi, unti-unti rin nitong pinapababa ang political cost ng pagsisimula ng mga tunggalian sa geopolitika.

Ayon kay Rich Privorotsky, pinuno ng Delta-one trading desk ng Goldman Sachs, sa ulat noong Agosto 17, kung ang S&P 500 Index ay nasa makasaysayang mataas na antas at napaka-luwag ng mga kundisyon sa pananalapi, ang kakayahan ng merkado na magbigay ng restraint sa mga tagapagbatas ay aktwal na bumababa nang malaki—"Kapag masigla ang merkado, mas madali talagang magsimula ng digmaan."

Ang paghusgang ito ay tumutok sa tail risk na kadalasang napapabayaan sa kasalukuyang merkado. Malinaw niyang binigyang-diin na, hindi dapat maliitin ang geopolitical tail risk, at kasalukuyang napakababa ng halaga ng mga extreme tail-hedging na tool, na nagbibigay sa mga investor ng pagkakataong makabuo ng proteksyon sa mababang presyo.

Ayon sa pagsusuri, patuloy na umiinit ang sitwasyon sa Gitnang Silangan, na may mga insidenteng atake sa mga barko, ngunit halos walang reaksyon ang merkado—bumalik sa mataas na antas ang S&P 500 Index, mananatili ang VIX malapit sa 14, at pinakakamaluwag ang mga financial condition nitong mga nagdaang taon. Ang ganitong "desensitization" mismo ay maaaring siyang pinakamalaking kinakatakutan ni Privorotsky.

Sa kabuuang estratehiya, nananatili si Privorotsky sa risk preference stance, inirerekomenda niyang maghawak ng nominal assets, mag-short sa bonds, bumili ng murang volatility protection, at positibo siya sa financials, semiconductor capital expenditure, industrial at cyclical sectors.

Masyadong mababa ang pagtataya sa geopolitical risk, binababa ng mataas na merkado ang threshold ng tunggalian

Ito ang pinakanagbababala sa ulat ni Privorotsky.

Ang pangunahing pananaw niya ay: habang papalapit ang midterm elections, umiiral pa rin ang economic rationality sa likod ng retorika ng mga policymaker. Gayunpaman, inilatag niya ang mas malalim na lohika—"Kapag masigla ang merkado, humihina ang restraint na mabibigay ng merkado sa mga tagapagdesisyon; kapag nasa mataas na antas ang S&P 500 at maluwag ang financial conditions, mas madaling magsimula ng digmaan."

Ibig sabihin nito, sa pinaka-kalmadong panahon ng merkado at pinakakumpiyansang pananaw ng mga investor, posibleng masyadong mababa ang pagtataya sa geopolitical risk. Hindi pa rin tiyak ang magiging resulta ng sitwasyon sa Gitnang Silangan, napakababa ng oil inventory, at ang presyo ng langis na nasa pagitan ng $80 hanggang $90 ay maaaring kayanin pa, ngunit ang posibilidad ng pagtaas ay hindi dapat maliitin.

Ang konklusyon ni Privorotsky: Hindi natin dapat maliitin ang geopolitical risk. Ang magandang balita ay, kasalukuyan ay nasa makasaysayang mababang antas ang presyo ng extreme tail risk hedging tools, na nagbibigay sa mga investor ng oportunidad na magtatag ng proteksyon sa napakamurang halaga.

Ang mungkahi niya: Panatilihin ang risk preference, dagdagan ang convexity exposure, umiwas o mag-short sa bonds, at sabay na bumili ng murang proteksyon, upang natural na magpatuloy ang trend.

Bumalik sa mataas ang merkado, halos tapos na ang deleveraging noong Hulyo

Sinabi ni Privorotsky sa ulat na, ang malawakang deleveraging at unwinding ng mga posisyon noong Hulyo ay halos natapos na. Sa kasalukuyan, mas malusog ang antas ng total leverage at net leverage ng merkado, at malinaw ang pagbaba ng kabuuang leverage sa system.

Mula sa performance ng merkado, karamihan ay bumalik na sa mataas na antas ang S&P 500, nananatili ang VIX malapit sa 14, at pinakakamaluwag ang financial condition nitong mga nakaraang taon. Sa linggong ito, habang papalapit ang expiration ng options, ang merkado ay nasa mataas na antas, karamihan sa covered call strike prices ay natawid na, at mas mababa pa rin ang kasalukuyang posisyon kaysa karaniwang lebel sa kasaysayan sa parehong presyo—ibig sabihin, maaaring mapilitan ang mga investor sa Setyembre na maghabol sa taas.

Ayon kay Privorotsky, sa maikling panahon ay nananatiling mura ang upside tail risk, mababa ang volatility ng Europe Stoxx Index, nananatili ang VIX malapit sa 14, at inirerekomendang maghawak ng upside option exposure sa maikling panahon.

Patuloy pa rin ang unidirectional na kalakaran ng AI, ngunit ang free cash flow ang huling panukat

Para sa AI sector, ang paniwala ni Privorotsky ay: ang pinakamalaking benepisyaryo ng AI ay ang buong merkado, hindi lang iisang kumpanya. Sa tingin niya, patuloy na sumusunod ang merkado sa isang unidirectional track—patuloy na bumababa ang cost per unit of computing power, patuloy na tumataas ang utility value per dollar output, na sa huli'y makikinabang halos lahat ng sektor at kumpanya, at magiging mas kapakipakinabang ang karamihan sa mga business model.

Binigyang-diin pa niya na, ang tunay na magwawagi ay maaaring ang mga kumpanyang nakakakuha ng AI benefits sa pinakamababang cost, at hindi ang pinakamaraming ininvest. Malakas ang resulta sa kamakailang earnings season, na nagtanggal ng ilang pessimistic expectation sa merkado.

Gayunman, medyo maingat si Privorotsky pagdating sa prospects ng mga hyperscale cloud companies at pansamantalang isinantabi ang diskusyong ito. Malinaw niyang sinabi, nananatili siya sa "Cuba Gooding Jr. prinsipyo"—kung walang sapat na free cash flow, hindi siya bibili.

Tahimik na tumaas ang presyon sa long-end rates, maaaring mapilitang magtaas muli ng rate ang Federal Reserve

Tungkol sa rates, tinukoy ni Privorotsky ito bilang ang "nag-iisang tunay na ugat ng problema" ng kasalukuyang merkado. Aniya, ang paghina ng long-end US rates ay hindi resulta ng isang partikular na polisiya, kundi ng structural supply pressure—sa fiscal deficit na 6% hanggang 7%, tuloy-tuloy ang malakihang pag-isyu ng US Treasury at investment grade bonds, may tunay na crowding-out effect, tumataas ang term premium, at napakataas ng real yield.

Ibinahagi rin niya ang isang hindi pangkaraniwang pananaw: Kung hindi magtagumpay ang Federal Reserve na abutin ang inflation target nito sa mahabang panahon, posibleng masira ang kredibilidad nito. Napansin niyang bumoto na para sa rate hike sina Hammack, Logan, at Kashkari noong Hulyo, at ang patuloy na pagtaas ng long-end rates ay maaaring tuluyang mag-udyok sa FOMC na kumilos.

"Maaaring sa huli, mapilitang magtaas ng rate ang Federal Reserve para ibalik ang kredibilidad nito," aniya, "Ang short end ay nakaangkla sa policy ngunit ang long end ay hindi. Maaaring makabuti pa ang flattening ng curve."

Sa kabuuang estratehiya, inirerekomenda ni Privorotsky na maghawak ng nominal assets—S&P 500, ginto, mag-short sa bonds, at maglagay ng murang VIX call options o spread strategies sa portfolio. Optimistiko siya sa financials, semiconductors capital expenditure-related tech, industrial at broad cyclical sectors, ngunit inaalis niya ang mga bond substitutes na walang pricing power, kabilang ang essential consumer goods, telecom at REITs, at mas gusto niyang i-pair ang short positions dito laban sa long positions sa healthcare.