Ang dalawang araw na pagtalon ng Amazon (AMZN.US) ng 20%: Pinatunayan ng mabilis na paglago ng AWS ang demand para sa AI, ngunit ang pag-aalala ay dulot ng capital expenditure at pressure ng depreciation

Nalaman mula sa Philippine Intelligent Finance APP na ang presyo ng stock ng Amazon (AMZN.US) ay patuloy na tumaas sa loob ng dalawang magkakasunod na araw ng kalakalan matapos ilabas ang mas mataas sa inaasahang resulta ng ikalawang quarter, na pumalo ng humigit-kumulang 20% ang kabuuang pagtaas. Sa pananaw ng mga bullish, bagamat itinaas ang inaasahang kapital na paggasta para sa 2026 at ang malayang daloy ng salapi ay naging negatibo, ang limang magkakasunod na quarter ng pinabilis na paglago ng kita mula sa cloud computing na negosyo ng Amazon ay nagpagaan ng mga pangamba ukol sa kakayahang maghatid ng returns mula sa malalaking AI (artipisyal na intelihensiya) investments. Gayunpaman, mayroon pa ring mga maingat na personalidad sa merkado na naniniwala na ang tunay na pagsubok para sa Amazon ay ang aktwal na demand para sa AI, sa halip na ang relasyon ng gastos sa konstruksiyon at aktwal na ekonomikong balik, na nangangahulugan na maaaring muling mapilitan ang presyo ng stock ng Amazon dahil sa bigat ng gastos sa kapital sa hinaharap.

Lumagpas sa Inaasahan ang Q2 na Resulta ng Amazon; Pinabilis na Paglago ng Cloud Business ay Nagpatunay ng Demand sa AI

Ayon sa financial report, ang kabuuang kita ng Amazon sa ikalawang quarter ay tumaas ng 20% year-on-year sa $200.6 bilyon, mas mataas kaysa sa average expectations ng mga analyst na $197 bilyon; ang operating profit ay $27.5 bilyon, tumaas ng 43% year-on-year; netong kita ay $62.6 bilyon, tumaas ng 245% year-on-year, kabilang dito ang $53.4 bilyon na pre-tax non-operating other income na pangunahin mula sa investment nito sa Anthropic; diluted earnings per share ay $5.75, na mas mataas sa average ng mga analyst na $1.82.

Ang pinaka-core na Amazon Web Services (AWS) na kita ay tumaas ng 37% year-on-year sa $42.2 bilyon, na mas mataas sa average expectations ng mga analyst na $40.6 bilyon, at nagmarka ng pinakamabilis na rate ng paglago simula ikaapat na quarter ng 2021. Bago ang paglabas ng ulat pinansyal, mataas ang focus ng mga investor sa paglago ng AWS. Sinabi ni Andy Jassy, CEO ng Amazon, na "mahusay ang tinatakbo ng AWS," at tinukoy ang malakas na momentum ng paglago ng AI at sariling chip business ng kompanya, na parehong may annualized revenue na higit sa $25 bilyon, na tumataas din ng triple-digit percent year-on-year.

Tulad ng ibang malalaking technology companies, malaki ang investment ng Amazon sa data centers at chips upang samantalahin ang mabilis na paglago ng demand para sa AI at cloud computing services. Ang kapital na paggasta ng Amazon sa ikalawang quarter ay umabot sa $54.2 bilyon, na mas mataas kaysa sa $32.1 bilyon sa kaparehong panahon noong nakaraang taon. Dahil sa matinding investment sa mga AI product at imprastraktura, naging negatibo ang free cash flow ng kompanya—hanggang sa katapusan ng ikalawang quarter, ang net cash outflow ng kompanya sa nakalipas na 12 buwan ay $7.6 bilyon, habang noong isang taon ay net inflow na $18.2 bilyon.

Itinaas din ng Amazon ang inaasahan nitong kapital na paggasta para sa 2026 mula sa dating $200 bilyon patungong $220 bilyon. Ayon kay Jassy, ang malaking bahagi ng paggasta ay ilalaan sa AI sector. Sinabi rin niyang ang pagtaas sa presyo ng memory ay nagtulak ng mataas na inaasahan sa capital expenditure. Dagdag pa niya, malabong bumagal ang investment spree ng Amazon sa maikling panahon, “kahit maabot naming ang antas na ito, hindi pa rin magiging sapat ang aming kapasidad pagsapit ng 2026 upang ma-accommodate ang lahat ng demand, at naniniwala akong magpapatuloy ang trend na ito hanggang 2027, at sa katunayan ay malaki na rin ang demand para sa 2028.”

Idinagdag pa ni Jassy: “Nasa napaka-advantageous na posisyon kami sa wave ng AI transformation na ito.” Binigyang-diin niya na mahalaga ang AI infrastructure investments ng Amazon para matugunan ang patuloy na paglaki ng demand sa cloud services nito. Sinabi niya na ang backlog ng AWS para sa quarter (mga kontrata at proyektong naka-line-up pa lang) ay umabot na sa $496 bilyon.

Masaya ang Merkado sa Patunay ng AI Demand pero Hindi Pinapansin ang Kapital na Gastos at Alalahanin sa Depresasyon

Mas lalo pang pinagtibay ng ikalawang quarter financial report ng Amazon ang patunay ng demand sa AI—sa katunayan, naipakita na ang ganitong patunay sa kanilang Q1 report—at lalo pang nakompirma ang trend na ito. Ito rin ang isa sa mga pangunahing dahilan ng malaking pag-akyat ng halaga ng stock ng Amazon pagkatapos ng earnings report.

Kasabay nito, tila piniling balewalain ng pag-akyat ng stock ng Amazon ang nadagdag na annual capital expenditure forecast ng kompanya. Kung babalikan ang kasaysayan ng Amazon, kadalasang hindi maganda para sa stock performance ng kompanya ang pressure mula sa capital expenditure, at iba ang cycle ng capital investments ngayon kumpara sa nakaraan. Mas malaki ang scale ng kasalukuyang capital spending at patuloy na naantala ang investment return realization habang marami pang bagong capital investment plans ang inanunsyo. Malinaw din ang agwat ng bilis ng pagtaas ng capital expenditure kumpara sa kita.

Inilahad sa Q2 financial report ng Amazon na itinaas ang capital spending plan mula sa humigit-kumulang $200 bilyon patungong $220 bilyon. Ang panahon mula investment hanggang unang billing revenue ay tinatantsa mula 6 hanggang 24 na buwan, at ang buhay ng ilan sa mga asset ay umaabot ng hanggang 30 taon. Nangangahulugan ito na ang return sa investment ay magaganap sa loob ng ilang taon (hindi ilang kwarter lamang), at habang nagno-normalize ang demand, iba-iba ang bilis ng pagbuo ng kita depende sa klase ng asset at ekonomiya. Bukod pa rito, noong nagsimula ang capital spending cycle ng Amazon mula 2021 hanggang 2022, mas malakas ang free cash flow base ng kompanya—salungat sa kasalukuyang sitwasyon.

Dahil dito, naniniwala ang ilang eksperto sa merkado na pagkatapos humupa ang initial excitement dulot ng Q2 financial report, maaaring bumaba muli ang presyo ng stock ng Amazon. Sa pananaw ng ilang mamumuhunan, ang malakas na demand na pinakita ng AWS para sa AI ay hindi pa rin sumasagot sa tanong tungkol sa economic returns ng capital spending.

Ayon sa ilang analisis, kahit maganda ang performance ng AWS, hindi nito napapatunayan na tama ang kasalukuyang capital investments ng Amazon. Ang AWS ay isa lamang bahagi ng investment chain sa AI—ipinapakita lamang nito na naglilipatan ang mga negosyo ng kanilang systems papuntang cloud, at iyon lamang. Sa katunayan, nasa dulong bahagi ito kung saan mahina ang epekto ng AI investment.

Ang tunay na mahalagang isyu kaugnay ng capital expenditure ay ang AI training business at custom chips (Trainium), kung saan ang demand at ekonomikong modelo ay nasa maagang yugto pa lamang. Bagamat maganda ang kasalukuyang datos mula sa AI training at chip business, masyadong concentrated ang demand sa ilang piling AI laboratories. Mas mahalaga, wala pang validated profit model ang mga negosyong ito. Hindi pa rin alam ng merkado kung anong klase ng profit margin ang kayang makamit ng mga ito sa steady state of operations? Gaano ang return on capital sa gitna ng tuloy-tuloy na depreciation? Ano ang aktwal na ginagamit na buhay ng nasabing mga asset?

May ilang senyales pang mas nakakabahala. Maliban sa naging negatibo ang free cash flow, patuloy ding tumataas ang depreciation expense. Sa ikalawang quarter, tumaas mula humigit-kumulang $15.2 bilyon patungong $20 bilyon year-on-year ang kabuuang depreciation at amortization expense (D&A) ng Amazon. Para sa AWS, tumaas mula humigit-kumulang $4.8 bilyon patungong $8.1 bilyon ang related depreciation. Mas mahalaga pa, mas mabilis ang paglago ng depreciation kaysa sa paglago ng kita—para sa AWS, ang Q2 depreciation at amortization ay tumaas ng humigit-kumulang 67%, habang ang kita ay tumaas ng mga 37% lamang.

Ipinapakita nito na kasalukuyang nasa yugto ng agresibong pagbuo ng AI foundational assets ang Amazon. Ang mga gastusing di maiiwasan sa proseso ng konstruksyon ay negatibong makakaapekto sa cash flow at accounting profits ng kompanya (na dapat sana ay naipapakita rin sa presyo ng stock), kahit na ang mga factor na ito mismo ay hindi nangangahulugan kaagad ng malubhang problema sa kompanya.

Bukod dito, ang humigit-kumulang $90 bilyon na bagong asset na nadagdag sa unang kalahati ng taon ay ngayon lang nagsisimulang ma-depreciate, kaya asahan na mas mabigat na depreciation pressure sa profit margins sa mga susunod na quarters. Kinakaharap pa rin ng kompanya ang conflict sa pagitan ng limang taong lifespan assumption ng servers at mabilis na retirement risk ng AI equipments.

Sa kabuuan, tila mas mataas na ang naging pag-akyat ng presyo ng stock ng Amazon pagkatapos ng Q2 earnings report kaysa sa dapat na valuation uplift na dulot ng AI demand verification, at hindi pa tila napresyuhan ng husto sa merkado ang mga negatibong salik gaya ng dagdag na capital spending at depreciation pressure. Hindi pinapansin ng merkado ang pressure at uncertainty na kaakibat ng kasalukuyang capital investment phase ng Amazon. Maaaring piliin ng mga mamumuhunan na mag-obserba muna, hanggang sa mapatunayan ang AI demand na tinatarget ng capital spending ng Amazon kasama ang kanilang economic returns, at magsimulang lumiit ang pagitan ng AWS revenue growth at depreciation, bago muling mag-reassess ng buy opportunity.