Countdown sa pagbaba ng interest rates! Trilyong liquidity ang lilipat, sino ang mahuhuli nang walang depensa: Bitcoin, ginto, o US stocks?
Sinusuri ng artikulo ang kasalukuyang yugto ng paglipat ng pandaigdigang ekonomiya mula sa fiscal na pinamumunuan patungo sa pribadong sektor na pinamumunuan, at itinatampok na ang paggastos ng gobyerno at quantitative easing ng Treasury ang nagtulak sa mga asset bubble nitong mga nakaraang taon. Ngayon, ang liquidity cycle ay nasa rurok na.
Ang panahon pagkatapos ng pandemya ay palaging inilarawan bilang pinangungunahan ng pananalapi—isang ekonomiyang pinapatakbo ng depisit ng gobyerno at maikling-panahong paglalabas ng treasury bills, na kahit mataas ang interest rate ng Federal Reserve, nananatiling mataas ang likwididad.
Ngayon, pumapasok tayo sa isang yugto na pinangungunahan ng pribadong sektor, kung saan kumpara sa nakaraang administrasyon, ang Treasury ay kumukuha ng likwididad pabalik sa pamamagitan ng tariffs at mga limitasyon sa paggasta.
Ito ang dahilan kung bakit kailangang bumaba ang interest rates.
Tinitingnan natin ang kasalukuyang siklo mula sa perspektibo ng global liquidity upang bigyang-diin kung bakit ang kasalukuyang “devaluation trade” ay nasa huling yugto na.
Nagtatapos na ba ang panahong pinangungunahan ng pananalapi?
Palagi nating hinahangad na “bumili sa dip” kapag ang lahat ay “habol sa taas.”
Ito ang dahilan kung bakit kamakailan ay napansin namin ang lahat ng diskusyon tungkol sa “devaluation trade.”
Data: Google Trends
Sa tingin namin, ang tamang panahon para maging interesado sa “devaluation trade” ay ilang taon na ang nakalipas. Noon, ang presyo ng Bitcoin ay $25,000, at ang ginto ay $2,000. Noon, maliban sa mga crypto at macro analysts, wala talagang nag-uusap tungkol dito.
Sa aming pananaw, halos tapos na ang “trade” na ito.
Kaya, ang aming trabaho ay maunawaan ang mga kundisyong lumikha nito, at kung ang mga kundisyong ito ay magpapatuloy pa.
Ano ang nagtulak sa trade na ito? Sa aming pananaw, pangunahing dalawang bagay.
1. Gastos ng Treasury. Sa panahon ng administrasyon ni Biden, nagpatupad tayo ng malalaking fiscal deficits.
Data: US Treasury
Kakatapos lang ng fiscal year 2025, at bahagyang bumaba ang deficit—pangunahin dahil sa pagtaas ng buwis (tariffs) at hindi dahil sa pagbawas ng gastos. Gayunpaman, inaasahan na ang “Big Beautiful Bill” ay magdadala ng pagbawas sa gastos sa pamamagitan ng pagbabawas ng benepisyo ng Medicaid at Supplemental Nutrition Assistance Program (SNAP).
Data: KFF, paghahambing ng cuts at kasalukuyang trajectory ng gastos
Sa panahon ng pamumuno ni Biden, ang paggasta ng gobyerno at mga transfer payments ay patuloy na nagdadagdag ng likwididad sa ekonomiya. Ngunit sa ilalim ng “Big Beautiful Bill,” bumabagal ang paglago ng gastos.
Ibig sabihin, nababawasan ang perang ipinapasok ng gobyerno sa ekonomiya.
Dagdag pa rito, kumukuha rin ng pera mula sa ekonomiya ang gobyerno sa pamamagitan ng tariffs.
Data: FRED
Ang kombinasyon ng limitadong paggasta (kumpara sa nakaraang administrasyon) at pagtaas ng tariffs ay nangangahulugang ang Treasury ay sumisipsip na ngayon ng likwididad, sa halip na mag-supply nito.
Ito ang dahilan kung bakit kailangan nating magbaba ng interest rates.
“Ire-reprivatize natin ang ekonomiya, bubuhayin ang pribadong sektor, at paliitin ang sektor ng gobyerno.” - Scott Bessent
2. “Treasury QE.” Upang pondohan ang labis na paggasta ng Treasury sa panahon ng administrasyon ni Biden, nakita rin natin ang isang bagong anyo ng “quantitative easing” (QE). Makikita natin ito sa ibaba (itim na linya). Ang “Treasury QE” ay nagpopondo sa paggasta ng gobyerno sa pamamagitan ng short-term bills sa halip na long-term bonds, kaya sinusuportahan ang merkado.
Data: Global Liquidity Index
Sa tingin namin, ang fiscal spending at Treasury QE ang nagtulak sa “devaluation trade” at “everything bubble” na nakita natin nitong mga nakaraang taon.
Ngunit ngayon, lumilipat tayo sa “Trump economy,” kung saan ang pribadong sektor ang hahalili sa Treasury.
Ganoon din, ito rin ang dahilan kung bakit kailangan nilang magbaba ng interest rates. Upang pasiglahin ang pribadong sektor sa pamamagitan ng bank lending.
Habang pumapasok tayo sa transisyong ito, tila ang global liquidity cycle ay nasa tuktok na...
Ang global liquidity cycle ay tila nasa tuktok at bumababa na
Kasalukuyang Siklo kumpara sa Karaniwang Siklo
Sa ibaba, makikita natin ang paghahambing ng kasalukuyang siklo (pulang linya) at ang historical average cycle mula 1970 (gray na linya).
Data: Global Liquidity Index
Asset Allocation
Batay sa trabaho ni Mr. Howell sa Global Liquidity Index, makikita natin ang tipikal na liquidity cycle at ang ugnayan nito sa asset allocation.
Karaniwan, ang mga commodities ang huling bumabagsak na asset, na siyang nakikita natin ngayon (ginto, pilak, tanso, palladium).
Mula sa perspektibong ito, ang kasalukuyang siklo ay mukhang napaka-tipikal.
Data: Global Liquidity Index
Kaya. Kung ang likwididad ay talagang nasa tuktok na, inaasahan naming lilipat ang mga investor sa cash at bonds habang nagbabago ang kapaligiran. Para maging malinaw, hindi pa nagsisimula ang bahaging ito ng proseso (ang market ay nananatiling “risk-on”).
Utang at Likwididad
Ayon sa Global Liquidity Index, ang debt-to-liquidity ratio ng mga pangunahing ekonomiya ay bumaba sa pinakamababang antas mula 1980 noong katapusan ng nakaraang taon. Ngayon ay tumataas na ito, at inaasahang magpapatuloy hanggang 2026.
Data: Global Liquidity Index
Ang pagtaas ng debt-to-liquidity ratio ay nagpapahirap sa pagserbisyo ng trilyon-trilyong dolyar na kailangang i-refinance na outstanding debt.
Data: Global Liquidity Index
Bitcoin at Global Liquidity
Siyempre, sa nakalipas na dalawang siklo, “nauna” ang Bitcoin sa pagtukoy ng tuktok ng global liquidity. Sa madaling salita, naabot ng Bitcoin ang peak nito ilang buwan bago bumaba ang liquidity, na tila inaasahan ang pagbaba na iyon.
Data: Global Liquidity Index
Hindi namin alam kung nangyayari ito ngayon. Ngunit alam namin na ang crypto cycles ay palaging sumusunod sa liquidity cycles.
Pagkakatugma sa Crypto Cycles
Data: Global Liquidity Index
Disclaimer: Ang nilalaman ng artikulong ito ay sumasalamin lamang sa opinyon ng author at hindi kumakatawan sa platform sa anumang kapasidad. Ang artikulong ito ay hindi nilayon na magsilbi bilang isang sanggunian para sa paggawa ng mga desisyon sa investment.
Baka magustuhan mo rin
Ang kompetisyon para sa posisyon ng Pangulo ng European Central Bank ay nakatuon sa kakayahang resolbahin ang krisis: Ang panganib ng utang ng France ay nagiging pagsubok.
Ang tunggalian para sa posisyon ng Presidente ng European Central Bank ay lalong nakatuon sa isang pangunahing tanong: aling kandidato ang pinakamainam na makakaharap sa “bond vigilantes” sa merkado ng bono. Habang ang problema sa utang ng France ay muling nagdadala ng alaala ng kaguluhan sa eurozone, at si kasalukuyang Presidente Lagarde ay nagbabalak na magbitiw nang mas maaga, maaaring si Klaas Knot mula Netherlands at Pablo Hernández de Cos mula Spain ang susunod na hahawak ng tungkulin sa gitna ng pananalaping kaguluhan.
Dalawang linggo nang nakaraang "eksaktong hinulaan ang tuktok" ng Deutsche Bank: Ang mga stock ng teknolohiya ay kailangang bumaba pa ng 5% bago maabot ang "pangmatagalang trend bottom"
Matapos ibaba ng Deutsche Bank ang rating ng teknolohiya at malalaking kompanyang may mataas na paglago sa US stock market dalawang linggo na ang nakalipas, ang mga stock ng teknolohiya ay natalo ng 12 porsyento kumpara sa ibang bahagi ng S&P 500. Gayunpaman, tinukoy ng Deutsche Bank na may natitirang pagbaba pa na humigit-kumulang 5 porsyento bago maabot ng mga teknolohiyang stock ang ibaba ng kanilang pangmatagalang trend channel. Mabilis na bumaba ang mga posisyon ng institusyon, at may mga palatandaan ng paglabas ng $30 bilyon na capital na nagtatangkang bumili sa dip. Sa hinaharap, ang performance ng mga financial report, galaw ng kapital, at mga panlabas na panganib ang magdedetermina kung ang pagwawasto ay titigil na lang ba sa structural rotation.
Babala ng Goldman Sachs: Kung magtataas o hindi ng interest rate ang Federal Reserve sa Disyembre, maaaring hindi pa handa ang merkado
Patuloy na itinuturing ng Goldman Sachs ang pagtaas ng interes noong Disyembre bilang pangunahing senaryo, ngunit ang presyo ng merkado para sa pagtaas ng interes ay nasa humigit-kumulang 90%, at patuloy na tumataas ang hamon sa ganap na pagkalkula ng 25 basis points. Samantala, inaasahan na aabot sa $1.6 trilyon ang kapital na paggasta sa AI pagsapit ng 2027, nananatili pa rin ang pangangailangan para sa debt financing at ang panganib ng pagtaas ng presyo ng enerhiya, at naabot na ng kaugnay na AI credit spreads ang pinakamalawak na antas ngayong taon. Ang direksyon ng ani ng U.S. Treasury bonds ay patuloy na nahaharap sa magkasalungat na puwersa ng bulls at bears.
Kailan hihinto ang pagbagsak ng AI trading? Nakatingin ang merkado sa "prisoner's dilemma" sa likod ng napakalaking pag-isyu ng utang ng Meta
Naniniwala ang Barclays na ang mga higante sa AI ay nagkakaroon ng "prisoner's dilemma" dahil sa kanilang pag-uunahan sa maagang pagkuha ng pondo, kung saan ang sabay-sabay na pagpapalabas ng bonds ay nagtutulak sa pagtaas ng gastos sa financing at naglilimita sa pagliit ng credit spreads. Habang tumataas ang panganib sa mababang-rated na bonds at tumitindi ang pagkakaiba ng kredito ng mga AI issuer, ang kakayahan ng merkado na tanggapin ang supply ng financing ay magiging susi sa pagtukoy kung magiging matatag ang AI trading.
Mga presyo ng crypto
Higit pa
