分析 - ヨーロッパの苦境がドル強気派にさらなる上昇の理由を提供
路透社2026/10/08 10:11米ドルはユーロに対して5%上昇し、一部の投資家はさらなるドル高を予想しています。オプション市場ではユーロに対して強い弱気姿勢が見られ、フランスの財政懸念と政治的不確実性がユーロ圏に圧力ポイントをもたらしています。 今年秋、米ドルは18ヶ月ぶりの高値を記録し、今回の上昇は大西洋を挟んだ不確実性によるもので、一部の投資家が米ドルのさらなる上昇に賭けています。アナリストによれば、米ドルは引き続き高金利、力強い経済成長、持続的なインフレリスクから支えられています。しかし、フランスの巨額な財政赤字を中心とし、イタリアやユーロ圏全体へと波及する広範な圧力が、今後数ヶ月の米ドル相場の主な推進要因となりつつあります。 今年に入り、米ドルはユーロに対して約5%上昇し、これが米ドル指数（DXY）の上昇を後押ししています。同指数はユーロ（最大のウェイトを占める）を含む6つの主要通貨に対する米ドルの強さを測っています。Mesirow為替マネジメントの上級投資ストラテジスト、筱原宇都氏は「ユーロは依然として圧力を受けており、これは米ドルの主要な代替手段の一つを制限しています」と述べています。 先週、フランスとドイツの10年国債利回り差は数十年来で最大の週間拡大となり、イタリアとドイツの利回り差もパンデミック以来で最大の週間拡大を記録しました。ユーロ（EUR=）は最新で1.1183ドル、対米ドルで0.67%下落しました。 多伦多Corpay社のチーフマーケットストラテジスト、カール・シャモタ氏は「市場は現在、政治的な機能不全により財政軌道を持続可能な水準に戻せない国に強い関心を寄せています」と述べています。 市場の懸念の一つは、ユーロが欧州中央銀行（ECB）のタカ派的なシグナルからあまり支えを受けていない点です。ECBは9月に政策金利を0.25%引き上げ、今年2度目の行動でエネルギー主導のインフレ上昇を抑制しようとしましたが、決定発表後にはユーロが下落し、今後の利上げが経済に及ぼす影響を市場が懸念しています。欧州債券利回りの上昇は通常ユーロを支えますが、今回はユーロの反応が鈍く、投資家が経済成長と財政リスクにますます注目していることを示しています。エネルギー価格の上昇がさらなる圧力をもたらす可能性もあります。「構造的に見て、欧州は主要なエネルギー輸入地域であり、米国に比べ製造業への依存度が高いです。影響は明白です――高いエネルギー価格は当該地域の成長を抑制します」とMacro Hiveの研究員、ベンジャミン・フォード氏は述べています。フォード氏は、ユーロが今後1カ月で1.10ドルまで下落し、現水準から約2%安となると見込んでいます。「米国の中期的な見通しはより強く見える一方、欧州はより一層衝撃に弱い」と語っています。 ポリシーミスも懸念事項であり、投資家たちはECBがすでに弱含む経済にさらなる損害を与えることなく、インフレ抑制を続けられるのかを見極めようとしています。ユーロ圏のインフレ率は9月に予想を上回り、エネルギーコスト急騰の影響で今後数ヶ月さらに上昇する可能性があり、ECBへの利上げ圧力が続きます。「ユーロの見通しの非対称性は明らかに下向きに傾いています」と花旗グループNY拠点G10為替ストラテジー部長、ダン・トバン氏は話しています。「この状況を引き起こす可能性が最も高い要因の一つは、ECBが市場が耐えられない中で政策ミスにより金融引き締めを過度に行うことです。」 オプショントレーダーがユーロ損失ヘッジのために支払うコストが利益ヘッジコストを上回るかどうかを示す1カ月物ユーロリスクリバーサル指標は、先週金曜に3月以来の最も弱気な水準となり、3カ月物も2024年6月以来の最安値となりました。 米連邦準備制度理事会（FRB）の決定者は、インフレリスクが依然高いことを示し、米国債利回りは長年ぶりの高水準を維持しています。「利回りが上昇し続ける中、米国金利はほとんどの先進市場に対して絶対的な利回り差優位を保持しています」と筱原氏は述べています。フェッドファンド先物は、12月までに少なくとももう1回0.25%の利上げがある確率を約84%と示しています。 ほとんどのストラテジストは米ドルが現水準から大きく上昇すると予想していませんが、米経済の強靭さ、高水準の利回り、欧州独自のリスクなど複数の要因が重なり、引き続き米ドルに有利に働いています。「現時点でのこの不均衡は、ヨーロッパに非常に不利に見えます」と花旗のトバン氏は語っています。
Laura Matthews/Saqib Iqbal Ahmed
ロイター ニューヨーク 10月8日 - この秋、ドルは18か月ぶりの高値に急騰し、最新の上昇は大西洋を挟んだ不確実性に起因しており、一部の投資家はドルがさらに上昇すると見込んでいる。
アナリストによれば、ドルは引き続き高水準で推移する米国金利、力強い経済成長、そして続くインフレリスクから支えられているという。しかし、フランスの巨額財政赤字に端を発し、イタリアやユーロ圏全体に広がる可能性があるより幅広い圧力が、今後数か月のドル動向の主要な要因となりつつある。
今年に入り、ドルはユーロに対して約5%上昇し、これがドル指数 .DXY の上昇を後押ししている。この指数は、ユーロ（最大のウェイトを持つ）を含む主要6通貨に対するドルの強さを測定するものだ。
「ユーロは依然として圧力を受けており、ドルの主な代替手段の選択肢を制限しています」とMesirow通貨マネジメントのシニア投資ストラテジストである篠原宇都は述べている。
先週、フランスとドイツの10年国債利回りスプレッドは数十年で最大の週間変動幅を記録し、イタリアとドイツの利回りスプレッドは新型コロナ以降で最大の週間増加幅となった。ユーロ EUR= は最新で1.1183、対ドルで0.67%下落している。
「市場は、政治的に機能不全により財政軌道が持続可能なレベルに戻せない国々に鋭く注目しています」とトロントにあるCorpay社のチーフマーケットストラテジスト、カール・シャモタは述べた。
市場の懸念の1つに、ユーロはもはや欧州中央銀行のタカ派的シグナルから十分な支援を得られなくなっていることがある。
欧州中央銀行は9月に政策金利を25ベーシスポイント引き上げた。今年2回目の措置で、エネルギー要因によるインフレ上昇を抑えるためのものだが、決定発表後ユーロは下落した。市場は更なる利上げが経済に与える影響を懸念しているためだ。
欧州債の利回り上昇は通常ユーロを支える傾向にあるが、今回はユーロは鈍い反応を示しており、投資家たちは経済成長と財政リスクへの関心を強めている。エネルギー価格の上昇はさらなる圧力になる可能性がある。
「構造的に見て、ヨーロッパは主要なエネルギー輸入国であり、米国よりも製造業への依存度が高い。影響は明らかだ。高エネルギー価格はこの地域の発展にとって足かせになる」とMacro Hiveのリサーチャーであるベンジャミン・フォードは語る。
フォードは、ユーロが今後1か月間で1.10ドル台まで下落し、現在水準より約2%低下すると予想している。
「米国の中期見通しはより堅調に見える一方、ヨーロッパはより打撃を受けやすい」とフォードは述べた。
政策ミス
投資家たちは、欧州中央銀行がすでに弱さが現れている経済にさらなるダメージを与えることなく、インフレ抑制策を継続できるか見極めている。ユーロ圏のインフレ率（link）は9月に予想を上回る伸びを示し、エネルギーコスト高騰により今後数か月でさらに加速する可能性があり、これが欧州中銀の利上げ圧力を持続させている。
「ユーロの動きに関する非対称性は現時点で明らかに下方向に偏っている」とCitiのニューヨーク拠点G10 FXストラテジーヘッド、ダン・トバンは述べた。「この事態を引き起こす最も可能性の高い要因の一つが、市場がすでに受け止めきれない中で、ECBが政策ミスによって過度な金融引き締めを行うことにあります。」
オプション投資家がユーロ下落に備えて払うコストと上昇に備えて払うコストを比較する1か月物ユーロリスクリバーサル指標は先週金曜日、3月以来最もネガティブな水準となり、3か月物指標も2024年6月以降の最安値に達した。
米連邦準備理事会の政策担当者たちは、インフレリスクが依然として高水準であるとのシグナルを送り続け、それが米国債利回りを数年来の高水準に維持している。
「利回りの持続的な上昇により、米国金利はほとんどの先進国市場と比べて絶対的に有利だ」と篠原は述べている。
フェデラルファンド先物は、12月までに少なくとももう一度25ベーシスポイントの利上げがなされる確率を約84%と示している。
戦略家の多くは、現在の水準からドルが大幅に急騰するとは予想していないものの、米国経済の底堅さ、高い利回り、欧州特有のリスクなどが重なり、ドルに有利な状況が継続していると述べている。
「現時点では、このアンバランスさはヨーロッパにとって非常に不利に見える」とCitiのトバンは述べる。
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