AIラックのアップグレードが「システム効率争奪戦」へ突入！OCPサミットが間近、ジェフリーが1.6T増量、メモリ拡張、高電圧電源を解析

米国株決算シーズンが近づく中、ナスダック指数の史上最高値更新と、Marvellの経営陣による業績成長目標の上方修正は、世界のAI光インターコネクト産業チェーンにおいて収益見通しの上方修正という積極的なカタリストとなっています。10月6日、ナスダック総合指数は0.45%上昇し、27,599.79ポイントで史上最高値を記録しました。ASICおよびAIデータセンター向け光インターコネクトチップのリーダーであるMarvell（MRVL.US）は2028会計年度の売上目標を180億ドルから200億ドルへと、約11.1%上方修正し、同日の株価は5.8%上昇しました。これにより、AIデータセンター向けアクセラレータチップ、CPU、HBM/DRAM/NANDストレージチップ、データセンター光インターコネクト部品の需要拡大に対する市場の積極的な見方が反映されています。

10月7日にはナスダックとフィラデルフィア半導体指数がそれぞれ約0.22%と1.15%下落しましたが、直近のテクノロジー株の大幅反発は、迫る米国株の決算シーズンとAI演算力産業のカタリストを市場の注目の的としています。

ウォール街の金融機関であるJefferiesが10月7日に発表した「サミット展望：電源アーキテクチャのアップグレード、光-銅インターコネクト進化およびデータセンターScale-up光インターコネクト主導権争い」と題する調査レポートは、10月12～15日にサンノゼで開催されるOCPグローバルサミットを前に、相互に関連する5つの投資主軸を描いています：800Gから1.6T光インターコネクトへのアップグレード、Ethernet・UALink・NVLinkによるScale-upインターコネクト主導権争い、AIデータセンター近接パッケージドオプティクス（NPO）や共パッケージドオプティクス（CPO）によるデバイス価値分配の変革、推論ワークロードによるメモリアーキテクチャ拡張、そして400V/800V直流電源によるラックパワーシステムの再定義。

Jefferiesの調査レポートは、最も明確に1.6T分野を推奨するのはMACOMとLumentumで、さらに銅および光インターコネクト両方の高速伝送路線のリーダーであるCredoのALCおよびOmniConnectの機会が十分に注目されておらず、またCoherentのPhotonLink商業化、Astera Labsのメモリコントローラーとスイッチチップ、Latticeの低消費電力コントローラーおよびパワー半導体の成長スペースにも注目しています。

エンジニアリングおよび投資ロジックから見ると、Jefferiesが注目するこれらの投資機会は共通して1つの変化を指しています：AI演算力クラスター規模が継続的かつ加速的に拡大した後、AIデータセンター内でのデータ高速移送と伝送、メモリ構成と電力変換能力が、GPUが有効な演算力リソースを継続的に出力できるか、資本支出を収益へと転換できるかを決定する重要な制約要因となっており、関連サプライヤーはそのため、より高い単一ラックあたりの価値および収益貢献が期待できます。

AIラックのアップグレードはまさに「データ転送効率争奪戦」に突入しつつあります：MuseやAstraのような最先端AIエージェントが世界的に人気を博し、AI演算力クラスター規模が拡大し続ける中、高速インターコネクトの帯域幅、レイテンシ、消費電力はますますGPUの利用率や全体の演算力アウトプットに影響を及ぼしています。OCPサミットを目前に控え、Jefferiesは800Gから1.6Tへのアップグレード、NPO/CPOアーキテクチャ進化、Scale-upインターコネクト競争をコア観察ポイントとし、MACOMとLumentumを1.6T分野の最有力銘柄と明示しています。MACOMは光受光素子、トランスインピーダンスアンプ（TIA）、ドライバー分野での機会、Lumentumは高速レーザーや外部光源分野での展開に重点を置いています。投資の教訓は、AIインフラ拡張が重要な光電子部品の価値を高めていることで、技術優位性を顧客採用・大規模提供・利益成長に転換できるサプライヤーが、光インターコネクトアップグレードの主要な勝者となり得るという点です。

光インターコネクトが投資の表舞台へ：1.6Tの拡大と「接続主導権」争い

1.6Tへのアップグレードによる投資価値は、光電子デバイス需要・製品構成・サプライヤーシェアの同時変化に表れています。Jefferiesの株式ストラテジストチームはMACOMとLumentumを最も推奨する1.6T恩恵銘柄と位置付けており、それぞれ受信端と送信端の重要部品に注目しています。MACOMについては、光受光素子が800Gおよび1.6T展開での競争的位置と収入貢献、NPO設計を採用するモジュールメーカーによるより多チャネルのTIAやドライバー需要に重点を置いています。10月15日Semtech主催のデータセンター特集イベントでも、TIAやドライバーマーケットの規模公表によって、MACOMに新たな産業リファレンスがもたらされる可能性があります。

Lumentumに関しては、1.6T送信端製品の構成比、価格設定、生産能力と利益率、そして電界吸収型変調レーザー（EML）や連続波レーザー（CW）の需要構成が特に注目されています。Jefferiesはさらに、Marvellよりも高いスケールを持つASIC・光チップリーダーのBroadcomが光モジュールDSPチップシェア争いの観察中心にあるとし、初期流通のシグナルは同社に有利であると指摘しています。同社の投資判断は——データセンター高速光インターコネクトのレートアップグレードは産業需要拡大をもたらすが、企業の利益弾性力はデバイスシェア・生産能力・製品ミックスに依存する。MACOMとLumentumは、このアップグレードに際してJefferiesが突出したエクスポージャーを持つと見なしています。

MACOMはAI光インターコネクト向け光電子デバイスおよび高速アナログチップを重点展開しており、光信号を電流に変換する受光素子、微弱な光電流を電圧信号へ変換・増幅するTIA、レーザーや変調器を駆動する高速ドライバーチップをラインナップし、800G/1.6T光モジュール向けに主要な送受信部品を供給しています。Jefferiesは特に同社の光受光素子シェアと、NPOアーキテクチャによる多チャネルTIA・ドライバー需要に注目しています。Lumentumは高性能光源、光トランシーバーモジュール、光パススイッチに重点を置き、EML、CWレーザー、NPO/CPO向け外部レーザー（ELS）、ネットワーク光路のダイナミックリコンフィギュレーションを支援する光パス交換（OCS）システムを展開しています。投資ポイントは1.6T製品出荷拡大、レーザー製品構成アップグレード、新型光インターコネクトアーキテクチャによる需要増加にあります。

NPOおよびCPOについて、JefferiesはNPOやCPOが光学デバイスを計算チップまたはスイッチチップに近接させ、レーザー、パッケージング、完全コンポーネントの価値分配を再構築するとしています。エンジニア的観点からは、高速電気信号の伝送距離を短縮することで高帯域接続の信号整合性と消費電力問題の緩和に役立ちます。NPO（近接パッケージドオプティクス）とCPO（共パッケージドオプティクス）のどちらを採用するかにより、外部レーザー、ドライバー、光ファイバー部品、パッケージ統合の需要が変わります。LumentumはサミットでCPO向け外部レーザー源、広帯域並列VCSELインターコネクトについて議論し、Oracleと連携して自動化された光路交換（OCS）ネットワークを紹介します。ポイントは顧客の関心が実際の運用要件を満たす導入へと転換できるかです。

Coherentが9月に発表したPhotonLinkでは、CPOとNPOの両方向で10社以上の顧客との交渉が進行中で、両アーキテクチャとも中核顧客との長期契約が確立されており、2026年第4四半期から大量出荷による収入貢献が始まる見通しです。同社はレーザー、VCSELアレイ、シリコンフォトニクス、光ファイバー部品・検出器を網羅しており、顧客が単一部品か完全コンポーネントのどちらを導入するかで1回の導入当たりの収益・利益が決まります。顧客認定、生産歩留まり、超高出力プラットフォームの進展も同様に重要です。同時に、Jefferiesはams OSRAMのmicro-VCSELが今後のNVIDIAのScale-upアーキテクチャ、特にNVL1152 Feynmanの機会に入り込むかにも注目しています。このロードマップは、インジウムリンレーザーの価値量に対する従来の仮定を変える可能性もあります。

Scale-up競争は、アクセラレータがより大きな協調計算システムをどのように構成するか、スイッチチップ、銅接続および光接続のシェアをも決定します。JefferiesはEthernet/SUE、UALink、NVLinkの競合に注目しています。NVIDIAはNVLink Fusionによりエコシステム参加範囲を拡大し、NVL576向けNPOルートを公開する可能性があります。AMDは7月にHeliosを発表し、2026年末からMicrosoftなど顧客向け納入を計画、投資フォーカスは展開実行、UALink導入進捗、Astera LabsとBroadcomの参画機会に移ります。Marvellが発表した毎チャネル100G UALinkスイッチチップは年内テープアウト予定、次世代AMDラックは光接続と銅接続によるラック間Scale-upを目指します。

Jefferiesストラテジスト陣は、Credoがもう1つ注目すべき技術路線を提供していると述べ、同社独自の接続プラットフォームとHyperlume買収によるmicroLED技術を組み合わせたALCを初公開し、およそ30メートルまでアクティブケーブル（AEC）並みの消費電力と信頼性を実現できることを目指しています。レポートによると、microLEDはScale-outまたはScale-inに向く一方、potentialなmicro-VCSEL路線はScale-upに向く可能性があります。また、NVIDIAがCredoのZF Optics認証を検討しているかどうかも注目点であり、これはNVIDIAプラットフォームを用いる新規クラウドサービスプロバイダーのクラスターにおけるリンク断続問題の解決に寄与し得ます。Jefferiesは、接続の帯域幅、レイテンシ、安定性が高額なアクセラレータの協調効率に直接影響し、これら指標を改善できるサプライヤーは単なるポート数の成長を超える価値を獲得できると強調しています。

メモリと電力がインターコネクトの表舞台へ：AIラックアップグレードの第二の力強い収益曲線

大規模AI推論ワークロードの拡大は、メモリコントローラー、スイッチチップ、階層化メモリアーキテクチャの成長機会を切り開いています。Jefferiesは、MarvellがCXLとメモリコントローラーがXPU導入増加に伴う主要な補完的機会となることを既に強調しており、Astera LabsのLeo製品ラインが具体的な焦点となっています：Leo 2 EはCXL 3.2およびPCIe 6を通じてCPUのメモリ拡張をサポート、Leo 2 Pはホスト間のメモリプール化・共有を支援、両者はDDR4とDDR5をサポートし、顧客が既存メモリを再利用しつつCPUソケットを増やさずにリソース効率を高めることができます。現在、新製品群はハイパースケールクラウド顧客にサンプル納入されています。

GPU向けLeo XはPCIeや専用プロトコルを介してScorpioスイッチチップと専用メモリ階層を連結することで、CPU側CXL拡張とは異なる別の製品ルートを形成します。顧客構成により、Astera Labsはメモリコントローラーと接続スイッチチップの両方から収益を得る可能性があります。レポートでは、Amazonと次世代AMDラックによるUALink採用の見込み、AmazonがAstera LabsとMarvellの間でサプライシェアをどのように配分するかにも注目。さらにCredoのOmniConnectの機会も過小評価されていると強調しています。推論システムの根本ロジックからJefferiesは、より長いコンテキストと高並列性がキャッシュや作業セット容量の需要を拡大させ、大帯域メモリと大容量拡張、メモリプール化の合理的組み合わせにより高価な計算リソースの効率的利用が可能となること、これがメモリ接続と管理チップをAIキャピタル支出でより重要な構成要素にしていると指摘しています。

高密度AIラックの高速インターコネクトは電力変換とシステム制御の価値も同時に高めていますが、400V/800V導入順序が具体的な収益実現のタイミングも決めます。つまり光インターコネクトは主にデータ転送の帯域幅・レイテンシ・消費電力問題を解決し、高電圧直流電源は大容量配電での電流と配線損失を減少させ、高効率電力変換を通じて高速伝送下のチップ給電要求を満たし、両者がAIクラスターの急速拡張を支えます。「導入順序が収益実現タイミングを決める」とは、異なる電源方式の導入タイミングがパワー半導体や関連コントローラ部品サプライヤーの増収時期を左右することを意味します。

Jefferiesのストラテジスト陣によれば、NVIDIAの10月12日の基調講演、および800V直流電源、系統連系、液冷、MGXに関する技術議論は、Texas Instruments、Analog Devices、onsemiにとっての機会をさらに明確にすると予想されています。レポートではKyberラックや800V導入の遅れが関連株価調整の要因とされ、直近ではまずOCP Diablo 400ラックで400Vソリューションが見られるとし、その後Oberon/Taycannラックがさらに出力レベルを高めていくと示唆しています。高電圧直流配電は同じ出力での電流・ケーブル損失を低減でき、チップ側では高効率の降圧が必要です。システムアーキテクチャ、変換効率、ソリッドステートトランス、ラック配電設計が次世代GaN/SIC部品の需要を共同で決定します。

ストラテジスト陣は、Navitas Semiconductorは800V採用に高い事業感度を持ち、サイドパワーキャビネットが本格的なラックレベル800V展開の前の移行パスとなる可能性を指摘しています。同時に、Latticeの低消費電力FPGAはシステム管理、プラットフォームセキュリティ、ハードウェア監視やラックコントロールなどを担い、AIサーバー、液冷、電源システムで常時稼働コントローラとして機能、エッジAIシステムやマシン間インテリジェント協調にもローカルプログラマブルプロセッシングの需要が拡大する可能性もあります。