市場は政策の新たな手掛かりを待つ！米連邦準備制度理事会（FOMC）9月会合議事録が今週の重要な試練。ペプシコ、デルタ航空の決算が先陣を切る

Zhitong Caijing APPによると、先週、ダウ工業株30種平均とS&P500指数はいずれも下落し、それぞれ1.3％、0.3％の下落となった。一方、ナスダック総合指数は0.5％上昇し、先週金曜日の日中には過去最高値に達した。

人工知能（AI）取引が指数全体の市場を支えている一方、予想を下回る主要インフレ指標と一部FRB高官のハト派的な発言を受けて、FRBが今月追加利上げを行うとの市場の予想が大幅に後退した。しかし一方で、米国債利回りは引き続き上昇を続けており、先週は30年債利回りが一時5.69％に、10年債利回りも5.3％を突破、いずれも2002年以来の水準を記録した。また、中東の地政学的リスクが依然として顕著な緩和兆候を見せていないことで、原油価格の高止まりも投資家の主な課題となっている。

今週以降も、FRBの政策方針は市場取引の中心的焦点である。水曜日に発表される連邦公開市場委員会（FOMC）9月会合の議事要旨が、FRBが10月に追加利上げするかどうかの判断材料となるだろう。

9月16日の会合では、FOMC全員が一致して0.25％の利上げを支持し、フェデラルファンド金利目標レンジを3.75～4.00％に引き上げた。最新の経済予測によると、FOMCメンバーの2026年末のフェデラルファンド金利中央値予測は4.1％で、現在の政策区間の中央値をわずかに上回っている。これは更新された予測フレームワークに基づき、年内にさらなる利上げの余地があることを意味する。

マクロ経済指標としては、今週発表される米国9月ISMサービス業指数、8月貿易収支、消費者信用、失業保険申請件数、10月ミシガン大学消費者信頼感指数速報値などが、米国経済の状況判断の最新指標となる。

企業部門では、第3四半期の決算シーズンが間近に迫っている。今週本格的な決算シーズン入りとはならないものの、消費および航空業界の代表的企業が先行して業績を発表する。Constellation Brands（STZ.US）、Levi's（LEVI.US）、PepsiCo（PEP.US）、Delta Air Lines（DAL.US）が順次決算を発表し、米国のアルコール消費、衣料、食品・飲料、航空旅行需要を観察する新たなウィンドウとなる。本格的な決算シーズンは来週から始まり、JPMorgan Chase（JPM.US）、Bank of America（BAC.US）など大手銀行が業績を発表することで、新たな決算期が正式に幕を開ける合図となる。

FactSetが9月末に実施した分析によると、第3四半期が進むにつれてアナリストの業績見通しは楽観的となり、S&P500採用企業の一株当たり利益予想は1.3％引き上げられた。アナリストは通常、四半期が進むごとに利益見通しを引き下げる傾向がある。

FactSetのデータでは、アナリストはS&P500採用企業の第3四半期売上高が前年同期比12.1％増、利益が29.1％増となると予想している。FactSetは、これらの予想が最終的に実現した場合、S&P500採用企業の利益成長率は3四半期連続で25％を超えることになるという。

Wolfe Researchは、予想引き上げは企業利益が「引き続き勢いを維持する」可能性を示していると指摘。同社アナリストは先週、「3四半期連続で利益予想が大きく引き上げられていることは、今後数週間で決算を発表する企業にとってハードルが高くなっているが、AIインフラの建設は依然として力強く、マクロ経済環境が変動するなかで、今期決算シーズンは株価上昇の積極的なカタリストとなる可能性が高い」と記した。

FRB 9月会合議事要旨、間もなく発表へ

FRBは米東部時間水曜、9月15日から16日に行われたFOMC会議の議事要旨を発表予定で、これが今週最重要のマクロ経済イベントとなる。9月会合ではFRBが0.25％利上げを決定し、声明では米国経済活動が健全なペースで拡大を続け、国内支出は底堅く、資本投資は堅調、雇用増加は労働供給とほぼ一致するが、インフレは依然として高水準にあることを示した。

政策声明と比較して議事要旨は内部討議の詳細をより多く提供するだろう。市場は特に3つの重要な問題に注目している：当局者がエネルギー価格上昇や他コスト増加がインフレ持続に与える影響をどう評価しているか、政策金利水準が現状で価格圧力抑制に十分かどうかに関してより多くの委員がどのように考えているか、そして利上げを再度行う引き金となる経済指標は何か、である。

9月経済予測によれば、FOMC委員の2026年末のPCEインフレ率予測中央値は3.7％、コアPCEは3.4％、FF金利中央値予想は4.1％となっている。従って、もし議事要旨から大多数の当局者が依然インフレを最大リスクと見ていることが示されれば、市場はFRBが10月や12月に追加利上げを行うと引き続き織り込む可能性がある。逆に、雇用や経済成長への懸念が明確に強まれば、さらなる利上げ期待は制限されるだろう。

米国9月ISMサービス業指数発表へ：価格・雇用項目に注目

月曜日に米国サプライマネジメント協会（ISM）が9月ISMサービス業PMIを発表する。8月にはISMサービス業PMIが55.4となり、7月の54.1を上回って26カ月連続で50超の拡大圏を維持した。特にビジネス活動指数は61.7、新規受注指数は60.9まで上昇し、サービス需要が引き続き好調なことを示している。

ただし、レポート内の2つの小項目は特に注目される。8月サービス業雇用指数は47.8と2カ月連続で収縮圏に留まり、一方、支払価格指数は72.6に上昇し、2022年8月以来の高水準を記録した。

これは現在、米国サービス業が「需要堅調、雇用弱含み、価格圧力高止まり」という状況にあることを示す。従って、9月データが価格指数70超と雇用項目の再改善を示した場合、経済に耐性がありインフレ圧力が継続するとの見方が強まり、FRBの追加利上げ期待を後押しする可能性がある。

PepsiCo決算で米食品・飲料消費を検証、北米事業動向が重要に

木曜の米国市場開場前に、PepsiCoが2026年度第3四半期決算を発表する。第2四半期には、同社は純売上高が241.81億ドル（前年同期比6.4％増）、オーガニック売上が2.4％増、コア一株利益が4％増となった。また2026年度通年業績ガイダンスを据え置いた。

第3四半期には、PepsiCoの北米食品事業・飲料事業の販売動向、価格設定力、および利益率が注目される。以前は国際事業が比較的堅調だったが、米国消費者は食品・飲料の価格変化により敏感な傾向があるため、米国での販売回復が今期決算の焦点となる。

また、投資家はこれまでの施策例—製品ポートフォリオ調整、無糖飲料、機能性食品やコスト削減措置—が北米事業の成長に繋がるかも注視している。もし販売とオーガニック売上がさらに伸びれば、米国消費者が食品・飲料の価格変動へ適応しつつあることを意味する。

Delta Air Lines決算が焦点：航空需要と高油価に注目

金曜日にDelta Air Linesが2026年度第3四半期決算を発表する。第2四半期は従来のガイダンスを上回る業績となり、第3四半期の売上高が前年同期比で10％強の増加になると予想、年間調整後EPS6.50〜7.50ドル、フリーキャッシュフロー30億〜40億ドルの目標も堅持した。今期決算では、国内・国際線需要、企業・ハイエンド顧客収入、航空券価格、ユニットコストが注目されている。

一方、世界的な原油価格が高止まりする中、航空燃油コストが再び主要な変数となっている。投資家は高い油価が第3四半期の利益率を大幅に圧迫しないか、また同社が航空券価格や供給調整、製油事業により燃油価格変動の影響を緩和できるかどうかも注視している。

もし旅行需要が引き続き堅調で、同社が年間利益ガイダンスを維持する場合、これは米国消費者のサービス分野支出がなお耐性を持っていることを意味する。一方、燃油コストの急騰や予約需要の弱まりが見られれば、航空業界の利益予想は再調整を余儀なくされる可能性がある。