株価が40％反発した後、ミクロンは今夜決算発表の大きな試練を迎える：純利益予想は1000％以上の急増、市場は来年のAI資本支出に注目

Micron Technologyは米国時間水曜日の市場閉鎖後に決算を発表する予定であり、市場の注目は業績自体から、経営陣が超大規模クラウド顧客の来年のAI設備投資見通しについてどのように発言するかに移っている。この発言が、7月の最安値から40%反発した株価がさらに上昇を続けられるかを直接的に左右する。

AIインフラ需要が持続的に強い中、Micronの株価は7月29日の安値から累計40%以上反発し、時価総額は約3,700億ドル増加した。Synovus TrustのシニアポートフォリオマネージャーDaniel Morganは、もし経営陣が決算説明会で「超大規模顧客が来年大幅に設備投資予算を削減する予定はなく、支出が継続する」と明言すれば、株価の強力なカタリストとなると述べている。

しかし、直近のファンダメンタルズが強いにもかかわらず、Micronの株価は将来予想PER約7倍で取引されており、過去2年平均の約10倍を大きく下回り、S&P500指数の19倍にも大きく遅れている。市場では2027年から2028会計年度にかけて大幅な成長鈍化が予想されていること、そしてメモリ業界特有のサイクルリスクがバリュエーションを押し下げ続けている。

利益予想上方修正の可能性、だが幅は縮小

アナリストはMicronの当四半期業績が過去最高を記録すると広く予想しているが、上方修正余地は前四半期よりも限定される見込みだ。

Bloomberg集計のアナリスト平均予想によると、Micronの2026会計年度第4四半期（8月末まで）の純利益は360億ドル、売上高は約515億ドルとなり、いずれも前年同期比で1,000%以上および350%の成長が見込まれている。粗利益率は86%まで大幅に上昇し、2025会計年度第4四半期の46%から大きく改善する見通し。

Morgan StanleyのアナリストJoseph Moore率いるチームは、同四半期で売上高500.24億ドル、前期比20.7%、前年同期比342.1%の成長と予想したが、市場コンセンサスをわずかに下回っている。粗利益率の予想は86.4%で市場予想（85.3%）を上回り、一株利益予想は31.20ドルで市場一致予想の31.49ドルをわずかに下回った。

Morgan Stanleyは9月28日のリサーチノートで、今期の利益は上方修正される可能性が高いが、その幅は前四半期よりも狭くなると指摘した。現時点でDRAMとNANDの市場需要が強く、価格も上昇している一方、一部長期契約では価格上限が設定されており、さらに当四半期は14週構成のためテクニカルな影響がある可能性があると述べている。

来期見通し：価格上昇の勢い継続、売上は市場予想超えへ

11月末までの次四半期について、Morgan Stanleyは売上575.60億ドルを予想し、前期比15.1%、前年同期比321.9%の成長とし、市場コンセンサス（566.44億ドル）を上回る。DRAM価格は前期比12%上昇、NANDも10%上昇を見込んでいる。粗利益率予想は88.1%、市場の85.3%を上回り、一株利益は35.57ドルと市場予想（35.07ドル）を上回る。

Morgan Stanleyによれば、DRAM市場の価格上昇は既にコンセンサスとなっており、NAND市場もTrendforceの大幅な予想上方修正後、徐々に共通認識となってきている。同チームは4四半期目入りで、メモリ価格が前四半期から15〜20%上昇しており、製品によってはさらに高い伸び率だと推定している。

需要構造に関してMorgan Stanleyは、消費市場に一部不確実性がある一方で、供給は継続的に企業向け市場へシフトしており、チャネル調査によるとエンタープライズ向けに購入されたメモリは即時に展開されるため、在庫積み上がりリスクは限定的と指摘している。

核心的な論点：サイクルの持続性か好況の高さか

市場におけるMicronの核となる議論は「どれだけ好調か」から「好況がどれだけ続くか」へと変化しており、この変化は株価の再評価に大きな意味を持つ。

Bloombergのデータによると、Micronの売上成長率は2026年度の247%から2027年度には96%へ大きく減速し、2028年度には12%にまで低下すると見込まれている。この急減速による成長率カーブが、現在の7倍のPERディスカウントを正当化する中心的なロジックである。

Janus Hendersonのシニア株式アナリストShaon Baquiは、もしメモリ業界が80%以上の粗利益率と持続的なキャッシュフローを維持できれば、最終的には株価の評価倍率がより高い水準に再調整される可能性が高いとしている。

Morgan Stanleyは今サイクルの持続性に関し投資家が3つの重要な懸念を持っていると指摘：1つ目はAIサーバーのスペック削減（de-specking）リスク、2つ目は中国からのメモリ供給拡大、3つ目は資本投資に伴う全体供給増加。同社は、AIコンピューティング設置に対するメモリ需要は価格にあまり左右されないこと、中国の供給拡大は現状では西側メーカーを脅かすほどではないこと、自社の業界調査によれば2027年・2028年の需給は現在よりさらに引き締まる見通しだと答えている。Morgan StanleyはMicronの「オーバーウェイト」評価と1,200ドルの目標株価を維持している。

株価反発の持続性：バリュエーションの割安と材料の競争

Micron株は7月安値から40%以上反発、年初来リターンは273%と、S&P500指数で4番目の上昇銘柄となっている。しかし、6月25日につけた過去最高値を依然として約12%下回っており、バリュエーションの修復は道半ばだ。

最近、半導体セクターの投資家心理は激しく変動した。フィラデルフィア半導体株指数は9月14日に一日で6%急落、きっかけはAnthropicのCEO Dario AmodeiがAIの先端モデル開発のペースダウンと安全強化を呼びかけたことだった。その後、MetaのMuse AIアシスタントの人気化を受け、消費者向けAIへの期待が再燃、半導体指数は13%以上反発した。

さらにMorgan Stanleyは、Micronの自社株買いの進捗も注視に値すると指摘。CHIPS法案の制約により、今サイクルの現金還元は抑制されてきたものの、12月以降は自社株買いに使える余地が広がると予想されるが、同社は投資家に対し慎重な姿勢を推奨している。

総合的に見て、今回の決算説明会で経営陣が超大規模顧客の2027年AI設備投資計画をどのように言及するかが、Micron株価が過去最高値を更新し、バリュエーション再評価がなされるかを左右する重要な要素となる。