イギリスの第2四半期GDPが上方修正され、上半期はG7で最も速い成長率を記録：「利上げ前」の成績表が予算案の前に届けられる

智通财经APPは、英国国家統計局（ONS）が水曜日に公表した改定データによると、英国の第2四半期GDPは前期比0.5%増となり、速報値の0.4%を上回ったことを伝えました。第1四半期の0.6%の成長率と合わせると、英国経済は上半期全体で以前の予測を大きく上回るパフォーマンスでした。ONSの基準によれば、英国は2026年前半にG7諸国の中で最も成長が速い経済体となります。ONS経済統計部長リズ・マキオン（Liz McKeown）は「最新四半期におけるサービス業の成長がさらに強くなり、それにより英国経済の規模は従来の推計をやや上回った」と述べました。

上方修正が多く、下方修正は限定的

今回の改定は、ほぼ全面的にポジティブな内容でした。サービス業の前期比成長率は0.5%から0.6%へ上方修正され、専門・科学・技術分野は2.3%、情報通信は2.5%の大幅な伸びを見せました。第2四半期のGDP規模は2024年第4四半期より2.0%上回り、速報値よりやや高くなっています。下方修正されたのは2か所のみで、6月の熱波による学校休校の影響で生産部門が前期比-0.1%へ下方修正、および2025年通年の成長率が1.3%から1.2%へ小幅下方修正となっています。

家計サイドのシグナルは経済全体よりも重要です。実質一人当たり世帯可処分所得の前期比は1.0%上昇し、これは第1四半期の0.8%減少からの反発であり、2024年末以来最大の増加幅となります。家計貯蓄率も8.8%に上昇。消費は失速せず、慎重になっているだけです。対外収支も改善しており、経常赤字は199億ポンドで予想の247億を上回り、貴金属取引を除くと産出の1.4%まで縮小、5年ぶりの最小値となりました。データ公表後、ポンドは上昇基調を維持し、欧州時間帯には一時1.3277まで上昇しました。

しかしこれは「利上げ前」の成績表

問題はタイミングにあります。この改定データが示している成長は、エネルギー価格と借入コストが大きく上昇する前に発生したものです。英国の8月CPIは3.1%まで上昇し、これは主にガソリン・ディーゼル価格の高騰によるものです。イングランド銀行は9月17日の会合で6:3で連続6回目の据え置き（3.75%維持）を決めましたが、スタンスは明らかにタカ派寄りとなっています。中央銀行は2026年末のインフレ率は3.75%、2027年第1四半期にはわずかに4%を上回ると見通しており、目標レベルの2倍に相当します。議事要旨ではエネルギーショックの間接的影響について「減少ではなく遅延である可能性が高い」と強調。総裁ベイリーは「エネルギーの変動が長引けば長引くほど、政策金利を引き上げなければならない可能性が高まる」と述べています。多くの機関は11月または12月の利上げを予想しています。

言い換えると、英国はいま微妙な状況にあります。成長データは「利上げに耐え得る」論拠を提供し、インフレデータは「利上げが避けられない」理由を与えています。XTBのアナリスト、キャスリーン・ブルックス（Kathleen Brooks）はもう一方の側面を指摘しています。インフレが中央銀行のコントロール外である世界的な原油高によるものである以上、利上げ自体が「ほとんど意味をなさない」可能性があるということです。

本当の試練は10月28日

市場にとって、今回の成績表のより大きな意味は、10月28日の予算案発表前に基準値を押し上げたことです。ボーナム首相（Andy Burnham）は今週の労働党大会で年金の「トリプルロック」修正や家庭のエネルギー料金抑制を発表、財務相ヒーリー（John Healey）は財政規律を堅持する方針を改めて強調しました。金縁債市場は一時的に好感し、10年国債利回りは9月30日に6ベーシスポイント低下して5.35%に。しかし、先週には30年債利回りが5.95%となり、1998年以来の高水準まで上昇しました。イングランド銀行は量的緩和縮小策の修正、長期国債売却の停止を余儀なくされています。シュローダー・グローバル経済部長のデビッド・リース（David Rees）の見解は明快で「現状の経済は利上げを急ぐ必要がないが、より大きなリスクは財政政策にある。予算案で支出が大幅増となれば、インフレが再燃し利上げ時期が前倒しされる可能性が高い」と述べています。

英国経済の「基盤」は予想よりも厚いものの、これこそが財政拡張の余地を圧縮しています。データが良ければ良いほど、10月28日予算案の裁量余地は小さくなり、11月の利上げのハードルはむしろ低くなります。