インドルピー：予想外の成長が米ドルに対するレンジ相場の見通しを支持 ― Commerzbank

Commerzbankのストラテジストは、Q2 2026の7.8%（前年比）の強い国内総生産（GDP）がインドの相対的な成長優位性を強化し、インド準備銀行（RBI）の緩和期待を低減させると主張しています。彼らはRBIの2026-27年度の成長予測に上振れリスクがあると見ていますが、石油、食品、外需のリスクについても警告しています。短期的なUSD/INRのレンジを94–96と維持し、データ発表後のインドルピー（INR）の穏やかな上昇を指摘しています。

堅調なGDPに支えられたルピー

「経済はQ2 2026に予想以上の7.8%（前年比）で拡大しました（Bloombergのコンセンサスは7.3%）。Q1も初期値の7.8%から8.6%へ上方修正されました。成長は比較的幅広く、家計需要と投資の両面で継続的な強さが示されています。中東の紛争やエネルギーコストの上昇にもかかわらず、経済の回復力を強調しています。」

「この強いレポートにより、2026年上半期の成長率はGDPベースで約8.2%、GVAベースで8.4%となっています。さらに重要なのは、4～6月期の7.8%、すなわち2026-27年度の最初の四半期はRBIの通年予測である6.7%を大きく上回っています。基調効果の消失やエネルギーコスト高が実質所得や企業の利益率に影響し、緩やかな成長に転じる可能性があります。」

「しかし、予想以上のスタート地点と投資・製造業の継続的な勢いを考慮すると、RBIの2026-27年度の成長予測には上振れリスクが生じており、中央銀行は10月7日の会合で上方修正を行う可能性があります。」

「引き続き直近のUSD/INRレンジを94～96で見ています。持続的なINRの上昇には、石油価格の安定した低下と外部リスク環境の改善が必要でしょう。」

「金融政策については、成長の勢いがRBIによる追加緩和の必要性をさらに低下させ、政策担当者がインフレリスクにより注力する余地を与えています。RBIは2026-27年度の消費者物価指数インフレ率を5.0%と予測しています。現時点では様子見姿勢を維持することができ、石油価格の再上昇や二次的インフレ効果の証拠が主要リスクとなっています。」

「INRについては、成長サプライズがインドの相対的な成長優位性を強化し、金融緩和期待を低減し、ポートフォリオ流入を促進する可能性があるため、わずかに好材料です。発表後、USD/INRは約0.2%下落し、95.20付近となっています。」