日本の2年物国債利回りが31年ぶりの高水準に— 円キャリートレードがbitcoinにとって重要な理由

日本の2年国債利回りは月曜日に1.746%へと上昇し、過去31年以上で最も高い水準となりました。この動きは、Bitcoin（BTC）などのグローバルなリスク資産の資金調達手段となってきた円キャリートレードのコストを増加させています。2年債利回りは、トレーダーが日本銀行（BOJ）にどのような金融政策変更を期待しているかを示します。スワップ市場では、9月の利上げ確率が約88%と織り込まれています。日本は970億ドルを費やしたが、それでも円は下落BOJは6月に政策金利を1%へと引き上げ、これは1995年以来の高水準です。長期債利回りも後に続きました。10年日本国債（JGB）利回りは現在2.93%付近にあります。通常、金利の上昇は通貨をサポートしますが、円は逆に弱含んでいます。円は金曜日に1ドル=160.16で取引され、月曜日には再び160.20に達しました。東京は7月30日から8月26日までに15兆4000億円（約970億ドル）もの資金を投入しました。それには7月31日のアメリカとの異例の協調介入も含まれています。しかし、通貨はすでにその利益の半分以上を失っています。金利差は縮小しているが、円は下落を続けるアメリカと日本の2年債利回りのスプレッドは2.64%まで縮小しています。2023年と2024年のピーク時にはこの差が5%近くまで広がっていました。キャリー取引のインセンティブの半分は消失しています。過去40年間、円はこのスプレッドと密接に連動していました。しかし今、その関係は崩れています。円は弱含みを続け、円借りのリターンは縮小しています。この乖離は、主な要因が金利ではないことを示唆しています。日本国債の損失増加や多額の国債発行は、金利上昇だけでは解決できない信認の問題を示しています。円キャリートレードが今Bitcoinに与える意味投資家は安い円で資金を借り、海外の高利回り資産を購入します。急激な円高が起こると、これらのローンの返済コストが上昇。そのため強制的な売却が発生する可能性があります。2024年8月はこのメカニズムが顕著に表れ、BitcoinとEthereumは円資金によるポジションの解消で最大20%下落しました。Bitcoinは79,087ドルで取引されており、24時間で1.3%上昇しています。先週、米連邦準備制度理事会（FRB）議長のKevin Warshのタカ派的発言を受けて一時77,000ドルを下回りました。よって、9月のBOJ決定は「サプライズ要因」としてよりも「経過点」としての意味合いが大きいです。確率88%で織り込まれている動きは市場にほぼ吸収されています。一方で、まだ解消されていないポジションは積み上がったままです。