カナダ銀行：関税が金利リスクを再構築する – NBC

National Bank of Canada（NBC）のTaylor Schleich氏とEthan Currie氏は、カナダ中央銀行（BoC）が翌日物金利を2.25%に据え置き、現行のバランスシート方針も維持すると予想しています。市場は2026年後半の利上げを依然として過大評価しており、リスクはカナダドル支持的なカナダ国債の上昇へと傾いていると指摘しています。米国の貿易政策のエスカレーションや報復関税は、より慎重でデータ依存的なスタンスへのリスクを強めているとみられています。

BoCは長期間の据え置きが想定される

「カナダ中央銀行は翌日物目標金利を2.25%で据え置く見通しであり、これは多数のエコノミストやOIS市場の予想通りです。これが7回連続の据え置きとなります。バランスシート方針に変更はないと見込んでいます。」

「カナダと米国の貿易戦争が激化しているにもかかわらず、金利見通しへの影響は比較的限定的で、2026年後半の利上げの織り込み確率は依然として約65%にとどまっています。投資家は、近い将来の利上げと長期化する貿易戦争は両立しないため、対立解消の可能性が高いとみているようです。私たちも冷静な対応が期待できると慎重ながら楽観していますが、市場の織り込む金利パスはリスクバランスを十分に反映していないと考えています。」

「それでも、リプライシングは限定的であり、市場は依然として近い将来の利上げに重きを置きすぎています。これにより、決定後の金利上昇やカナダ国債のパフォーマンスが米国債を上回るリスクが残されます。」

「念のために言えば、利下げは予想していません。昨年3月の利下げは、政策金利がより高水準（3%）だったときであり、既に緩和サイクルに入っていました。しかし、金融政策の制約を挙げ、データ依存を強調することは、今週取られる戦略となる可能性があります。」

「最終的には、2025年3月の会合以降、9月に利下げが実施されるまで6か月の据え置き期間が続きました。もし貿易戦争がさらに激化し、経済が再び停滞した場合、同様の対応とタイムラインとなる可能性もあります…」