米ドル：ウォーシュ氏のスピーチがグリーンバックを支持 － DBS

DBS Group Researchのエコノミスト、Philip Wee氏は、FRB議長Kevin Warshがジャクソンホールで講演した後、米ドル（USD）が回復したと指摘しています。先物市場では9月のFOMCで利上げが行われる可能性が再び有意に織り込まれました。Wee氏は、Warsh議長が「インフレ優先」の姿勢を再確認し、詳細なフォワードガイダンスは避けたことで、米ドルの長期的な構造的リスクやドル離れが依然として解決されていないことを強調しています。

FRBのシグナルで短期的にドル高

「USDは先週金曜日のFRB議長Kevin Warshによるジャクソンホール講演後、落ち着きを取り戻しました。先物市場では9月15〜16日のFOMC会合での利上げの可能性（58%の確率）が再び織り込まれています。市場は、基調的なインフレが『明確に、かつ十分な速さで』2%に向かわない場合、FRBにはまだ『やるべきことがある』とのWarsh議長の条件付き発言に反応しました。」

「彼が述べた幅広い政策原則は、欧州中央銀行のより体系的なフレームワーク・ガイダンスと混同すべきではありません。Warsh氏は市場が求めていた意思決定マップではなく、政策のコンパスを再提示したに過ぎません。彼はいまだフォワードガイダンスに反対の立場を貫き、反応関数の具体的な説明も避けました。」

「Warsh氏は、金融政策と財務省による国債管理の重複を巡る論争から距離を置きました。この緊張感はジャクソンホール講演後に露呈し、市場が9月の利上げ確率を引き上げる中で国債利回りは全体的に上昇しました。」

「“プット”とは、Bessent氏が8月18日に発表した、財務省が長期国債の買い戻し規模の上限を1回あたり20億ドルから40億ドルに少なくとも倍増させる措置（9月9日発効）を指します。このタイミングによって市場には微妙な空白期間が生じています。」

「現状では、USDはタカ派的なFRBシグナルと『Bessent Put』による下支え効果の恩恵を受けています。米ドルの長期的な構造リスクは依然として残っています。」

「9月4日に雇用統計が発表され、9月7日は米国のレイバーデー休日となるため、9月8日が新たな施策が有効となる前の財務省への反応確認のウィンドウとなります。Bessent氏は決して無力ではなく、約1兆ドルと見込まれる財務省一般口座（TGA）の強調も再び可能です。」

「この動きは政策に敏感な2年債利回りに限定されず、10年債、30年債の利回りも上昇しました。今週金曜日（9月4日）発表の8月非農業部門雇用者数が予想（+5万5千人、前回-2万3千人）を上回れば、30年債利回りが8月の高値5.34%を再び上抜けし、『Bessent Put』が試される可能性があります。」