米国債レポ取引が「ドル安トレード」を再燃させ、金は4700ドルを目指し3カ月ぶりの高値を更新

ジトン財経APPによると、金はワシントンが引き起こした力強いリバウンドを経験している。火曜日のアジア早朝、スポットゴールドは1オンス4675ドル付近で取引され、上昇基調を継続。月曜日の取引中には一時4680.70ドルに達し、5月14日以来、およそ3カ月ぶりの高値をつけた。8月19日に米財務省が長期国債買戻し規模の拡大を発表して以降、ゴールドは4営業日連続で上昇し、累計上昇幅は7%を超えている。このリバウンドの背後には、財務長官スコット・ベセントによる「バズーカ式」の債券市場介入、そしてドル信用が侵食されつつあるという市場の深層不安が存在している。

米国債回購入「バズーカ」：20億ドルから40億ドル、さらに1兆ドル超までの期待

8月19日、米財務省は10年〜30年物長期国債の流動性支援として行う回購入操作の規模を、1回あたり20億ドルから少なくとも倍増し40億ドルに引き上げると発表した。その数日後、さらに大きなシグナルも続いた。CNBCの報道によると、米財務省は「一般会計（TGA）」の資金約1兆ドルを回購入計画の原資とすることを検討している。

これらの一連の措置は、市場では米政府が長期金利を「人為的」に抑制し、巨額債務を下支えしようとしていると解釈されている。ブルームバーグのマクロストラテジストSimon Whiteは、TGA資金を回購入の財源に用いた場合、この操作はもはや純粋な「ツイストオペレーション」ではなく、実質的な資金供給（純流動性注入）に極めて近いと指摘する。これによって、ゴールドは米国債以上に直接的な「疑似QE取引」の対象となっている。

しかし、回購入の効果はほんの1日しか持たず、長期債利回りはその後ほぼ下落分を帳消しとした。30年米国債利回りは一時低下後も5％以上を維持。米国の長期的財政見通しへの懸念は消えず、インフレが依然目標を上回り、財政赤字が拡大し続ける中、トレーダーの間では米財政の持続可能性への注目が再び高まりつつある。

ドルが「生け贄」に：ドル安取引が再燃

ベセント氏による債券市場介入の代償は、ドルが背負うこととなった。ドル指数は以前一時3カ月ぶりの安値まで下げ、月曜日には98.99までわずかに反発したものの、全体的には軟調な展開が続いた。カナダ・スコシアバンクのチーフFXストラテジストShaun Osborneは「何らかの代償は必ず払うことになる。米国債利回りの上昇か、ドルが譲歩するかのどちらかだ」とコメントしている。

アメリカ国債利回りを引き下げようとする動きが、いわゆる「通貨安」テーマを再燃させている。このテーマは、2025年に金相場を65%高騰させた重要要素の一つであった。Global X ETFsのアナリストJustin Linは「この通貨安見通しに基づき、マクロファンドが貴金属に大きく資金をシフトさせる余地がある」と述べている。

ゴールドにとって、ドル安はドル建て価格で非米ドル投資家にとって割安となり、直接的な購買コストを下げて買い需要を後押しする。さらに重要なのは、米財政の持続可能性をめぐる懸念がドルの信用基盤そのものを揺るがしかねないという点だ。

イラン制裁は「火に油」：貴金属避難需要が全面的に高まる

財政介入に加え、地政学的リスクが金に追加的な追い風を与えている。米財務長官ベセントはイランに対し「前例のない」経済制裁を発表。イラン関連の約60の団体を対象とし、デジタル資産、テクノロジー、金、航空、海運など多方面をカバーするものだった。

「アウトキャスト（Outcast）」と呼ばれるこの経済措置は、イラン革命防衛隊の収益源となりうるあらゆる手段を断ち切ることを目的としている。中東情勢の最新の緊迫化は、金をはじめとした安全資産の魅力を大いに高めるものとなった。

記事執筆時点で、金価格は0.5％上昇。銀も0.9％上昇し、1オンスあたり69.53ドルへ。プラチナとパラジウムも上昇した。ブルームバーグのドル即時指数は小幅に下落。

テクニカル面も強気転換：200日線ブレイクとETF資金流入

金のテクニカル指標は全面的に強気へと転換した。先週、金価格は200日移動平均線（約4510～4520ドル）の重要なレジスタンスラインを突破。ソシエテ・ジェネラルは、今後の目標レジスタンスを4730ドル、4770ドル、そして4月高値の4890ドルと指摘している。

資金フローも強い。ブルームバーグのトラッキングによれば、先週のゴールドETFは28トン以上の買い越しと、1月以来最大の週間増加となった。世界のゴールドETFは10カ月ぶりの最大の資金流入（46.7トン、約64億ドル）を記録し、北米と欧州の上場ファンドが牽引した。

さらに注目すべきは、ブリッジウォーター創業者Ray Dalioが先週LinkedInで「投資家は債券の保有比率を下げ、最大15%を金に振り分けて米国債務危機のリスクをヘッジすべきだ」と投稿したことである。

今後の試練：ワッシュのジャクソンホール初演説で方向性注目

金の上昇トレンドは決して平坦ではない。FRB議長ケビン・ワッシュは8月28日、ジャクソンホールの世界中銀シンポジウムで就任後初の基調講演を行う。市場は、彼がインフレ、雇用、金利経路、政策対応メカニズムをどのように説明するかを注視している。

ワッシュ氏がハト派のシグナルを出せば、利上げ期待が後退し貴金属が新たな上昇要因を得る。一方、インフレリスクを強調しタカ派発言をすれば、ドルや米国債利回りの上昇につながり、貴金属に短期的な売り圧力が加わる可能性がある。

これに先立ち、水曜日にはPCE物価指数が発表され、市場に重要な短期指標を提供する。INGのコモディティ・ストラテジストEwa Mantheyは、インフレは依然として粘着質で、FRBがさらなる利上げに踏み切る可能性は残っており、金の上昇が一筋縄ではいかないことを指摘している。