「債務死亡スパイラル」のリスクが高まる！米連邦政府の債務が史上初めて40兆ドルを突破、10年で2倍以上に

米国連邦債務規模が再び史上最高を更新し、財政赤字が持続的に拡大しつつ議会が抜本的な対応を先送りする中、債務利息負担が急速に積み上がり、「デススパイラル」への市場の警戒感が高まっている。

米国財務省が水曜日に発表したデータによると、火曜日の取引終了時点で米国の公的債務未償還残高は40.05兆ドルに達し、初めて40兆ドルの大台を突破した。この節目は、2022年1月の債務30兆ドル突破からわずか5年足らずであり、この間に連邦の借入規模は30%以上急増した。

この発表の数時間前、財務長官ベセントは長期国債の買い戻しプログラム拡大を発表し、長期間高水準にある長期金利の抑制を図った――長期金利は債務コスト押し上げの主要因の一つである。発表後、米国債利回りは即座に低下した。

エコノミスト、議会予算局、ウォール街の各機関は概ね、今後数年間、赤字対GDP比率がほとんど改善せず、債務拡大のトレンドが短期的に反転する可能性は低いと見ている。

ドイツ銀行のチーフ米国エコノミストであるMatthew Luzzetti氏は、40兆ドルという大台突破は短期的には注目を集めるものの、「債務動態の魔法の分岐点を意味するわけではなく、すでに予見されていた結果だ」と指摘する。それよりも警戒すべきは米国債利回りの持続的な上昇であり、これが記録的な債務規模の利息返済コストを更に押し上げていると述べている。

先週木曜日、財務省が新たに実施した30年債オークションの調達コストは四半世紀ぶりの最高水準を記録した。前日の10年債オークションも2007年以来の高水準となった。

投資家がより高い利回りを要求することで、逆に財務省の調達需要が増大し、結果的に債務総額が増加、さらに投資家が高い利回りを求める――このサイクルが「デススパイラル」と呼ばれる。

本会計年度はまだ2ヶ月を残すが、連邦政府はすでに累計1.17兆ドルの利息費用を支出し、前年比15%増となった。利息支出は現時点で連邦予算の中で、メディケアおよび社会保障に次ぐ3番目に大きな支出項目となっている。

米国公共債務の急増は一朝一夕のものではない。債務が加速的に膨らんだ2つの主な局面は、世界金融危機と新型コロナ禍の時期だった――当時、税収が急減する一方、政府の救済支出は大幅に増加した。

ドイツ銀行エコノミストがまとめた分析データによれば：

• 小ブッシュ政権が本世紀初頭に実施した減税政策は、2010年代半ばまでに累計3.3兆ドルの税収減をもたらしたと推計される；
• トランプ政権の2017年減税法案は最初の10年間で少なくとも1.5兆ドルの収入減となった；
• イラク・アフガニスタン戦争は2010年代半ばまでに合計1.6兆ドル以上を費やした；
• オバマ政権下で施行された「Affordable Care Act（オバマケア）」の影響は議論が分かれるが、一部の試算では最初の10年で約5000億ドルの債務増となったとされる；
• バイデン政権の2021年「American Rescue Plan Act」は、10年間で1.8兆～1.9兆ドル赤字を押し上げると見積もられている（利息費用は除く）。

ベセントは2025年の就任時、「トランプ2期目が終了する2029年1月までに、財政赤字をGDP比3%程度に圧縮する」ことを公約した。しかし、今年7月時点で赤字のGDP比は依然6%と高く、その達成方法はいまだ不透明である。

一方、トランプ氏は11月の中間選挙に向けて支持固めを図るため、新たな減税案を準備中であり、防衛予算の増額も計画している。

マスク氏主導の2025年「政府効率省（DOGE）」による歳出カットの実効性にも、監査機関が過大評価を指摘しており、実際の節約規模はDOGE自身の予測をはるかに下回っている。

米国の公共債務の法定上限は41.1兆ドルで、現行の債務軌道では政府がこの上限に急速に接近している。Fitch Ratingsは、2027年中頃に債務上限を突破する可能性が高いと見ており、その際再び二大政党の対立やデフォルトリスクを巡る政治的駆け引きが予想される。

Fitchは8月13日に米国のAA+信用格付けを維持しつつも、現行の借入ペースに強く警鐘を鳴らし、「政府は高額な財政赤字へ有意義な対策をまだ講じていない」と指摘、債務水準の上昇とともに将来の経済ショックへの耐性も低下すると警告した。

米国元議会予算局長・American Action Forum会長Douglas Holtz-Eakin氏は、月曜の報告書で厳しい見方を示した。「連邦予算は内部の敵であり、米国の経済進歩の基盤、国際経済地位、国家安全保障への最大の脅威である。唯一楽観視できる根拠は実効性ある歳出入コントロール措置だが、そのような措置は現時点で存在しない。」

Peter G. Peterson基金会会長Michael Peterson氏は、「この大きな数字がワシントン全体に警鐘を鳴らすことを願う。もし債務を抑制できなければ、すべての国民の生活コスト負担が増し、住宅ローン、自動車ローン、クレジットカード明細も軒並み高騰するだろう」と呼びかけた。