米ドル：安全資産としての地位、債券市場の変動で試練に直面 － Rabobank

Rabobankの上級為替ストラテジストであるJane Foleyは、世界的な債券利回りの上昇とアメリカ（US）の財政規律に対する懸念の高まりが、米国債および米ドル（USD）の伝統的な安全資産としての役割にどのように挑戦をもたらしているかについて論じています。Foleyは、米国債の保有者の変化、期間プレミアムの上昇、そして徐々に進む脱ドル化を、USD支持に対する中期的なリスクとして強調しています。

米国債特権とドルの安全資産性

「世界中で債券利回りが不安定さを増しており、米30年国債もその一つです。先週は、米10年債と30年債の入札需要は堅調でしたが、買い手を引きつけるために利回りは数年ぶりの水準まで上昇しました。本日朝、米30年債の利回りは2007年以来の最高値までさらに急騰し、他のG10国の債券利回りも同様に数年ぶりの高水準となっています。」

「もし世界の債券に対する圧力が続けば、その安全資産としての地位が試されることになるでしょう。伝統的に、不安定感が高まる時期には米国債とUSDのどちらも上昇します。しかし、昨年4月のトランプ大統領による関税発表後に示されたように、アメリカの行き過ぎた特権が徐々に失われれば、両資産の立場もいずれ変化する可能性があります。」

「ただし、アメリカは大幅な財政赤字を抱えており、それにどう対処するか明確な計画がありません。さらに、米国債の保有構造も変化し、今ではより多くの割合がヘッジファンドの手にあり、価格変動への感度が上がっています。その結果、今後は“特権”による米国債市場の防御が弱まる可能性を示唆しています。」

「我々は頻繁に、USDには国際決済システムでの優位性に由来する独自のファンダメンタルズがあり、それが安全資産としての需要につながっていると主張してきました。しかし、米国債市場がより脆弱になれば、USDにとって好ましいニュースとは言えません。」

「とはいえ、脱ドル化が今後数十年をかけてUSDの支配力を徐々に蝕む可能性があります。もし米国債市場の安全資産としての地位が薄れれば、このプロセスはさらに加速するでしょう。」