機関：株 式と債券のポートフォリオが機能しなくなった中、新しい配分戦略、ゴールドがディフェンシブ資産としての価値を際立たせる
汇通网8月18日讯—— Morgan Stanleyのストラテジスト、Mike Wilsonは、伝統的な60/40株債券ポートフォリオの防御力が低下していることを指摘し、ゴールドがディフェンシブ資産としての価値を際立たせていると述べました。ゴールドは過去25年間にわたりブル相場を実現してきました。コモディティチームは引き続き慎重な姿勢を保っており、中央銀行の金購入は依然として強い耐性を示していますが、ETF資金は金利やドルに制約されています。地政学的な対立がインフレを押し上げ、利下げの期待を抑えることで、ゴールドのリスクヘッジ効果を弱めており、今後の金価格の動きはFRBの利下げの実施状況へ大きく依存します。情勢が継続しても、あるいは緩和しても、それぞれ取引リスクが潜んでいます。
伝統的な60/40株債券バランス配分は長期にわたり堅実な投資モデルと考えられてきましたが、資産の相関性が高まる市場環境では、この戦略の防御効果が大きく損なわれています。
Morgan Stanleyのストラテジストは、ゴールドの配分価値、推進要因および潜在的リスクについて深く論じ、コモディティ循環の背景のもと、ゴールドの機会と懸念を分析、長期投資家に資産配分の参考を提供しています。
株債券ポートフォリオの機能不全、ゴールドが重要な防御選択肢に
Morgan Stanleyの米国株チーフストラテジスト兼CIOであるMike Wilsonは、2022年の市場下落局面で株式と債券が同時に弱含み、過去の株債ヘッジの歴史的法則が破られ、多くの年金投資家が株・債の両方で損失を被り、多くの人が様子見や撤退を選んだと指摘しています。
Wilsonは、長期投資家は値上がり時に追随して購入したり、下落時に売却したりするべきではなく、定期投資や分散配分は依然として現実的意義があると述べています。たとえ2022年の激しいボラティリティを経験しても、フルポジションを堅持した投資家は最終的に良いリターンを得ています。現在、株債の資産相関性が高まり、債券はリスク分散効果を発揮しにくく、新たなディフェンシブ資産を拡大していく必要があります。彼はこう述べています、
彼の見解では、ゴールドはすでに25年に及ぶブル相場を終えており、市場がこのトレンドを広く認識したのは2026年初頭のことでした。昨年末、FRBがリザーブ管理プログラムを通じてバランスシートを拡大し、コモディティ市場の大きな循環が始まり、資金は貴金属関連株、レアアース、エネルギー、そして半導体へと流入し、ファンドは積極的にコモディティ資産を探して株式ポジションのリスクをヘッジしています。
金価格上昇の制約要因と強気・弱気の綱引き
社内のコモディティチームは金価格の見通しについてより慎重な見解を示しています。6月22日、Morgan StanleyのコモディティストラテジストAmy GowerとMartijn Ratsが発表したリサーチでは、中央銀行の金購入は強い耐性を持つものの、ゴールドETFへの資金流入はFRBの政策、実質利回り、ドルに大きく左右され、ETFに顕著な資金流入がなければ金価格は5200ドル/オンスの目標価格を突破するのは難しいとしています。
Gowerは、地政学的対立によるエネルギー供給ショックがインフレを高め、利下げ期待を冷やし、ゴールドのリスクヘッジ効果が金融政策に圧迫されており、金価格の主なドライバーはFRBの政策であり、地政学的なイベントそのものの影響は、イベント後の政策対応ほど重要ではないと指摘しています。高い原油価格はFRBに金融緩和路線の再検討を促し、市場は繰り返し利下げの見通しを引き下げ、無利子資産のゴールドの保有コストを強いることになります。
もともと機関投資家は、FRBが2027年1月と3月に利下げに踏み切ると予想していましたが、利下げが実施されればゴールドETF資金の回帰が見込まれ、金価格上昇の起爆剤になります。しかし地政学的緊張が継続するリスクもあり、Gowerは、市場が高金利または追加利上げを長期で織り込むなら、金価格は明らかに圧力を被ると警告しています。たとえ対立が解消しても、現状の高価格が中央銀行、ETFおよび実需消費の買い意欲を抑制し、上昇余地は限定的です。
まとめ
総合的な機関見解として、ゴールドの長期ブル相場の基盤は依然として存在するものの、短期の動向はFRBの利下げペースおよびETF資金の動きに大きく依存します。地政学的情勢は両刃の剣であり、リスク回避需要と同時にインフレを押し上げ、金融政策の引き締めを促すため、投資家はゴールドを無条件の安全資産とは見なさず、マクロ政策と組み合わせて総合的に判断する必要があります。
スポットゴールド日足チャート 出典：E-Huitong
東八区8月18日9:57 スポットゴールド 4408.07ドル/オンス
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